Se estima que la economía estadounidense ha crecido a un ritmo del 3 por ciento o más este trimestre, un ritmo tan vertiginoso como imprevisto. Los economistas no habían pronosticado una recesión antes del año pasado, pero entonces la mayoría empezó a pensar que una desaceleración en Estados Unidos era inevitable, como resultado de los aumentos de las tasas de interés. En cambio, obtuvimos un mini milagro de crecimiento. ¿Entonces qué pasó?
Las explicaciones populares incluyen el gasto históricamente grande por parte de la administración de Joe Biden y los insumergibles consumidores estadounidenses, alentados por la bonanza de los precios del petróleo y la ola de IA. Si se juntan estos factores, se explica en gran medida el impacto inusualmente leve del ajuste de la Reserva Federal hasta el momento.
El año pasado, todo el mundo quedó atrapado en una historia: las subidas de tipos de interés del banco central. Estos típicamente desaceleran la economía y de hecho estaban produciendo señales -incluida una curva de rendimiento invertida- que de manera confiable han precedido a las recesiones en el pasado. El endurecimiento comenzó en marzo del año pasado, y si bien normalmente se necesitan alrededor de 18 meses para enfriar materialmente la economía, los aumentos de tasas se produjeron tan rápido que la mayoría de los pronosticadores calcularon que el crecimiento se desaceleraría antes.
Eso subestimó al consumidor insumergible. Desde la última recesión real, en 2008, los estadounidenses han reducido su carga de deuda y han puesto sus finanzas sobre una base más sólida. La proporción de deuda que tienen a tipos fijos asciende a alrededor del 90 por ciento, desde aproximadamente el 75 por ciento. Y el endurecimiento aún no ha aumentado sus pagos de intereses, aunque es posible que la Reserva Federal no haya terminado, según las señales de la semana pasada. El titular promedio de una hipoteca en Estados Unidos sigue pagando el 3,6 por ciento, la mitad de la tasa vigente en las nuevas hipotecas.
Muchos consumidores estadounidenses todavía disponían de dinero en efectivo de estímulo a principios de este año. Algunos programas pandémicos permanecieron sorprendentemente activos, incluidos créditos fiscales de hasta 20.000 millones de dólares mensuales para ayudar a las empresas a retener y asegurar a sus empleados. A principios de Covid, el gobierno suspendió los pagos de préstamos estudiantiles, poniendo hasta 8.000 millones de dólares al mes en los bolsillos de los jóvenes, y ese programa no termina hasta el próximo mes. El gran impulso, sin embargo, provino de los cheques de ayuda y otros ahorros que los estadounidenses habían acumulado durante el confinamiento.
En el pico de exceso de ahorro a finales de 2020, los estadounidenses habían acumulado 2,1 billones de dólares adicionales, pero lo han gastado rápidamente y queda menos de un tercio. Esta fuga de ahorros ayuda a explicar por qué la economía estadounidense ha estado creciendo más rápido que sus pares desarrollados. Los ahorros aumentaron marcadamente en los últimos años en muchos países, pero los consumidores europeos y japoneses han sido característicamente cautelosos al gastar ese efectivo.
Luego, aunque apenas necesitaban otra inyección de confianza, los consumidores estadounidenses la obtuvieron gracias a la bonanza petrolera. Los precios bajaron, cayendo en el surtidor de gasolina desde un máximo de 5,50 dólares el galón en diciembre de 2022 a menos de 4 dólares hasta agosto de este año.
Aún más significativo es que el gasto pospandemia de Biden equivale a la expansión del gobierno más ambiciosa desde Franklin Roosevelt. De los casi 8 billones de dólares en nuevos gastos desde 2021, unos 6 mil millones de dólares se destinaron al ejército, a programas de prestaciones sociales y a la “nueva política industrial estadounidense” del presidente, que subsidia a las empresas estadounidenses para competir con China.
Las empresas están aprovechando las subvenciones. Sólo la industria de la informática y la electrónica anunció 100.000 millones de dólares en nuevos planes de construcción en el segundo trimestre, diez veces más que en el mismo trimestre dos años antes; La investigación de Piper Sandler sugiere que casi la mitad de ese aumento se inspiró en los subsidios de la era Biden. Y la zona cero del entusiasmo de la industria tecnológica es, por supuesto, la inteligencia artificial.
Desde finales de 2022, cuando el lanzamiento de ChatGPT generó rumores sobre la IA generativa, el sector tecnológico estadounidense ha crecido casi un 40 por ciento y ha añadido más de 2 billones de dólares a su capitalización de mercado, lo que ha hecho que los accionistas estadounidenses se sientan más ricos. Tomemos como ejemplo el entretenimiento: los espectáculos de verano de Beyoncé y Taylor Swift se agotaron a 700 dólares o más por entrada y, según una estimación seria, sus ventas combinadas con el fenómeno cinematográfico “Barbenheimer” agregaron alrededor de medio punto al crecimiento de Estados Unidos en el tercer trimestre.
Los estadounidenses esperan que el milagro continúe, si un aumento en las búsquedas de “aterrizaje suave” y una caída en las búsquedas de “recesiones” son un indicio. Pero una regla general para hacer pronósticos (lo inevitable rara vez sucede, lo inesperado sí) es más relevante que nunca en un año de sorpresas.
Muchas naciones han llegado a lamentar las campañas de estímulo masivas, ya que las deudas resultantes pesaban sobre el crecimiento. A China, gran gastadora, se le atribuyó el mérito de “salvar al mundo” después de 2008, pero desde entonces ha visto un crecimiento lento.
Después del milagro, Estados Unidos enfrentará vientos en contra similares. Cuando el estímulo y otros impulsos temporales desaparezcan, la economía estadounidense podría caer en una lenta y larga marcha.
Fuente: https://www.ft.com/content/4b45cdc3-baed-45ef-8957-399d097bb6a5?shareType=nongift
