Lo que le dice el índice Big Mac sobre las guerras de divisas
¿Podrían los precios de las hamburguesas informar el pensamiento de la administración Biden sobre las monedas?
A PESAR DE UN RECIENTE episodio de debilidad, el dólar todavía parece fuerte. Considere el índice Big Mac , nuestra medida alegre de valoración de divisas. De las monedas de los 20 socios comerciales estudiados por el Tesoro de Estados Unidos, nuestra medida sugiere que todas han ganado en relación con el dólar desde julio, pero que todas, excepto el franco suizo, siguen siendo baratas. Eso le da a la administración entrante de Biden, que ha prometido tomar “acciones agresivas de aplicación del comercio” contra los manipuladores de divisas, mucho que masticar.
Nuestro índice basado en hamburguesas se basa en la idea de que los precios deben ajustarse a largo plazo, de modo que la misma canasta de bienes transables cueste lo mismo en todas partes. Convertir los precios a dólares a los tipos de cambio vigentes le permite juzgar si una moneda es demasiado barata o demasiado cara. Para evitar el problema de que la gente compra diferentes cosas en diferentes lugares, comparamos el precio de un solo bien: el Big Mac de McDonald’s. Las hamburguesas no son exactamente iguales en todos los países (el Maharaja Mac de la India, por ejemplo, no contiene carne de res), pero son lo suficientemente consistentes. Una hamburguesa en Tailandia cuesta un 25% menos que en Estados Unidos cuando su precio se convierte a dólares al tipo de cambio vigente, por ejemplo, lo que sugiere que el baht tailandés está infravalorado.
Sin embargo, como los salarios tienden a ser más bajos en los países pobres, las Big Macs pueden ser más baratas. Por tanto, también calculamos un índice que se ajusta al PIB por persona. Sobre esta base, el baht tailandés ya no es barato en relación con el dólar. El número de socios comerciales con monedas infravaloradas se reduce a 11.
¿Es el índice Big Mac coherente con la reciente política estadounidense sobre manipuladores de divisas? Los dos no evalúan exactamente las mismas cosas. Nuestro índice registra los resultados; Los responsables de la formulación de políticas, por el contrario, intentan castigar a los países que deprimen intencionalmente sus monedas. El Departamento de Comercio de Estados Unidos dice que mira mal las monedas solo si son baratas debido a la acción del gobierno. El Tesoro también se preocupa por la manipulación, no por la subvaloración; busca pruebas de intervención, así como desequilibrios comerciales persistentes.
Aún así, dados los giros monetarios durante el año pasado, el índice Big Mac podría actuar como una verificación cruzada de la política estadounidense. Cuando covid-19 se extendió por primera vez, los inversores huyeron al dólar, solo para que la tendencia se revirtiera después de que la Reserva Federal inundó los mercados con liquidez. Los cambios en el peso mexicano significaron que, según nuestro índice, pasó de estar infravalorado en un 53% frente al dólar a un 61% de infravaloración durante el primer semestre de 2020, antes de que se deshiciera el movimiento. Por el contrario, el dong vietnamita se movió menos de medio punto porcentual frente al dólar en la primera mitad del año pasado.
De acuerdo con esto, México se ha librado de las sanciones de los Departamentos de Hacienda y Comercio; Vietnam no lo ha hecho. El 16 de diciembre, el Tesoro lo calificó de manipulador de divisas, citando su enorme superávit de bienes con Estados Unidos y su intervención en los mercados de divisas. El Departamento de Comercio ha criticado los aranceles sobre las importaciones de neumáticos de Vietnam, sobre la base de que un dong deprimido actuó como un subsidio para los productores.
En otros frentes, sin embargo, las acciones recientes de Estados Unidos están en desacuerdo con nuestro índice. El Tesoro también calificó a Suiza de manipulador, basándose en parte en su intervención monetaria de alrededor de $ 100 mil millones (14% del PIB) en el año hasta junio. Sin embargo, ambas versiones de nuestro índice sugieren que el franco suizo está sobrevaluado frente al dólar.
El Departamento de Comercio también utilizó la manipulación de la moneda para justificar los aranceles sobre las bridas giratorias importadas de China, que se utilizan para sellar bolsas de plástico. Los funcionarios entrantes tal vez quieran señalar que, después de ajustar por el PIB, nuestro índice sugiere que el yuan está de hecho sobrevaluado en relación con el dólar en un 2,5%. Comida para el pensamiento.
