Los datos del producto interno bruto del primer trimestre de China han puesto de relieve los efectos de la apuesta del presidente Xi Jinping de que un auge manufacturero puede ayudar a la segunda economía más grande del mundo a superar una caída prolongada en el mercado inmobiliario.
La Oficina Nacional de Estadísticas informó el martes un aumento del 6,1 por ciento en la producción industrial y un aumento de casi el 10 por ciento en la inversión manufacturera, lo que ayudó a impulsar una lectura mejor de lo esperado de un crecimiento interanual del PIB del 5,3 por ciento durante los primeros tres meses de 2024.
Pero con la caída de las ventas de propiedades en dos dígitos, los analistas cuestionaron si la concentración de las autoridades en alimentar la oferta en lugar de la demanda interna resultaría un plan sostenible para una economía que sufre una baja confianza de los consumidores e inversores y presiones deflacionarias.
‘Los impulsores son bastante claros: una mayor producción y exportaciones ayudaron junto con una mayor inversión en el frente manufacturero’, dijo Hui Shan, economista jefe para China de Goldman Sachs.
Ante una caída de tres años en el mercado inmobiliario -que alguna vez representó un tercio de la actividad económica- y con muchos gobiernos locales fuertemente agobiados por la deuda, Xi espera que impulsar la inversión en fábricas mantenga el crecimiento de la economía hasta que la demanda interna se estabilice, según analistas.
Centrándose en la producción de vehículos eléctricos, paneles solares y baterías de alta gama, el gobierno está implementando programas de subsidios internos para que las empresas mejoren sus equipos y para que los consumidores compren automóviles y electrodomésticos nuevos.
Pero a los socios comerciales de China les preocupa que el énfasis en la producción manufacturera sobre la demanda interna pueda producir otro “shock de oferta” para los mercados mundiales similar al de 2015-16, cuando el exceso de capacidad siderúrgica se extendió a nivel mundial después de que la economía del país se desaceleró.
Para contrarrestar estos argumentos, los funcionarios afirman que las industrias verdes de China, que se han beneficiado de amplios subsidios y protección gubernamental, son el resultado de las “fuerzas del mercado”.
Después de dar la bienvenida al canciller alemán Olaf Scholz frente al Gran Salón del Pueblo en Beijing el martes, el segundo funcionario de China, Li Qiang, dio a su invitado una conferencia sobre economía básica.
‘Una producción moderada que supere la demanda conduce a la plena competencia y a la supervivencia del más fuerte’, dijo Li, abordando las preocupaciones de la UE de que China estaba planeando deshacerse del exceso de producción de vehículos eléctricos. ‘La capacidad de producción de alta calidad que la nueva industria energética de China continúa brindando hará una contribución importante al desarrollo verde global’.
Los datos del primer trimestre mostraron que los volúmenes de exportación de China aumentaron marcadamente un 14 por ciento interanual, incluso cuando el índice de precios de esas exportaciones cayó un 12 por ciento, según Robin Xing, economista jefe para China de Morgan Stanley.
‘Los exportadores chinos están ofreciendo enormes descuentos en los precios de sus exportaciones debido al exceso de capacidad interna’, dijo Xing.
Los analistas dijeron que el crecimiento del PIB nominal sin ajustar por la inflación fue de sólo el 4,2 por ciento. Esto significa que el deflactor del PIB (la medida más amplia de los movimientos de precios en la economía) permaneció en territorio deflacionario, otra señal de exceso de capacidad en la economía.
El índice de utilización industrial de China, una medida de la producción real en comparación con la producción potencial, cayó a alrededor del 74 por ciento en el primer trimestre, el más débil desde el tercer trimestre de 2016, excluyendo el período en que estalló el Covid-19 en 2020, dijo Citi.
‘La demanda interna es débil, el sector inmobiliario está colapsando, tenemos una inflación del IPC de cero y los precios al productor están cayendo; todo esto es bueno para los exportadores’, dijo Ting Lu, economista jefe para China de Nomura. “Imagínese que usted es el exportador: hay un bajo crecimiento de los salarios, las cosas se están volviendo más baratas. Por supuesto, les hará más competitivos en el mercado global”.
Pero añadió que el “crecimiento relativamente decente de las exportaciones” no fue suficiente para compensar la desaceleración del sector inmobiliario, que esperaba que durara unos cuantos trimestres más.
La propiedad siguió siendo un peso muerto durante el primer trimestre, con las ventas cayendo un 19,4 por ciento interanual en términos de superficie y un 27,6 por ciento en términos de valor. En marzo, las ventas minoristas también se redujeron en comparación con enero y febrero.
La lectura más sólida del PIB del primer trimestre “[pareció] validar la estrategia del gobierno de canalizar recursos hacia la manufactura y depender de la demanda externa”, dijo Wei He de Gavekal Economics. ‘Sin embargo, las cifras de marzo todavía no muestran una recuperación interna convincente’.
La mayoría de los economistas creen que el auge manufacturero, junto con la inversión en infraestructura y otras medidas de estímulo, podría elevar el crecimiento del PIB hasta la meta del gobierno del 5 por ciento este año.
El creciente proteccionismo en los mercados desarrollados también tardará en surtir efecto, y las empresas chinas han demostrado ser expertas en evitar aranceles canalizando productos a través de otros mercados, dijeron los analistas.
Pero como se espera que el sector inmobiliario siga débil en 2025, Beijing podría necesitar establecer un objetivo de PIB más bajo el próximo año, dijo Shan de Goldman.
‘Esa combinación (establecer un objetivo de crecimiento más lento, aumentar la inversión en infraestructura y contar con una fortaleza continua en la manufactura) podría ser suficiente para superar este período de ajuste del sector inmobiliario’, dijo.
