Los inversores en general están de acuerdo en que los nubarrones que se acumulan sobre la economía estadounidense y el aparente enfriamiento de la prisa por comprar acciones tecnológicas de gran éxito son dolorosos, por un lado, pero son una gran noticia para algunas empresas que antes se pasaban desapercibidas y para los mercados fuera de Estados Unidos, por el otro.
El cambio ha alentado a los inversores a echar otra mirada a Europa, el Reino Unido, Japón y otros mercados. Pero un mercado que no está en la lista de compras global para este llamado comercio en expansión, ni siquiera cerca de él, es China.
Las acciones estadounidenses han salido del hervor, sin duda. Pero en lo que va del año, el índice de referencia S&P 500 todavía ha subido un 18 por ciento. Mientras tanto, China está en un agujero profundo. El índice CSI 300 ha caído aproximadamente un 7 por ciento este año. Sin embargo, el dolor no se limita a los mercados chinos. Si echamos un vistazo a todas las acciones europeas que son tratadas como indicadores de la economía china, particularmente en el sector del lujo, veremos que el panorama es bastante sombrío.
Los analistas de Barclays visitaron tiendas y centros comerciales de lujo en China para ver qué estaba pasando (la definición de una tarea difícil). El viaje no aumentó precisamente su confianza.
‘La realidad es que es peor de lo que pensábamos’, escribieron como conclusión en una nota a los clientes esta semana. “Hemos vuelto cada vez más cautelosos en el sector, ya que China ahora parece más débil durante más tiempo en cuestiones estructurales”. . . El pastel del lujo apenas crece”.
Como resultado, el banco rebajó la calificación de varias empresas de lujo europeas, una de las apuestas favoritas de los inversores sobre China fuera del mercado interno. Eso incluye al propietario de Gucci, Kering, que ya ha caído un 40 por ciento este año. Barclays calcula que el precio de las acciones podría caer más de otro 10 por ciento, hasta 210 euros. Burberry, que ha caído aún más este año (las acciones han bajado un 58 por ciento) también está en camino de sufrir una nueva caída del 8 por ciento a £ 5,40, advirtió el banco.
‘Después de un primer semestre ya desafiante en China continental, los comentarios de nuestro viaje sugieren tendencias similares o de deterioro en julio y agosto, ya que la mayoría de las marcas cayeron entre un 10 y un 50 por ciento’, escribió el banco.
A principios de este año, la opinión generalizada era que el problema de China era la vivienda. Estalló una burbuja de la construcción inmobiliaria, dejando tras de sí un enorme exceso de capacidad y muchos promotores inmobiliarios excesivamente endeudados, y haciendo mella en la riqueza de los hogares en el proceso. Eso fue desalentador para las personas atrapadas en medio de esto, pero los inversores en general creyeron que pasaría tan pronto como el Estado lograra inyectar confianza nuevamente en el sector.
Pero esta confianza ha resultado difícil de alcanzar. En cambio, los problemas son de mayor alcance. Los datos oficiales muestran que la inflación anual está muy por debajo del 1 por ciento y los hogares nerviosos están acaparando efectivo. Los economistas están pidiendo a las autoridades chinas que lancen un paquete de estímulo de “conmoción y pavor” para intentar cambiar la suerte.
Sería imprudente esperar algo tan rápido. El sentimiento entre los inversores chinos es “extremadamente pesimista”, escribió esta semana la casa de investigación TS Lombard. Pero la “tolerancia al dolor” del presidente chino Xi Jinping es alta, dijo el analista Rory Green, sugiriendo que la ayuda estatal podría faltar al menos hasta principios del próximo año.
Una cosa a favor de las acciones chinas es que son baratas y cotizan con una relación precio/beneficio promedio de aproximadamente 11 veces. Pero, como dijo Peter van der Welle, estratega de activos múltiples de Robeco en una presentación esta semana, no son lo suficientemente baratos. La recuperación del mercado inmobiliario -un insumo enorme para la economía en general- parece estar siguiendo patrones anteriores de Estados Unidos o España, dijo. ‘Eso implica que aún harán falta un par de años para tocar fondo’, afirmó.
“Podríamos estar cerca de un punto mínimo en las acciones chinas porque los mercados lo anticiparán. Pero todavía no hemos llegado a ese punto”.
Mientras tanto, los inversores suelen estar felices de evitar el mercado por completo. ‘El argumento de inversión para comprar China está totalmente muerto’, dijo Vincent Mortier, director de inversiones del mayor administrador de activos de Europa, Amundi.
“Nadie está interesado en comprar activos chinos. Nunca había visto un rechazo tan grande entre todos nuestros clientes”, dijo. El entorno económico ya es sombrío, afirmó, los consumidores son reacios a gastar y es probable que los aranceles comerciales de Estados Unidos aumenten aún más independientemente de quién gane las elecciones presidenciales estadounidenses. Si Donald Trump logra regresar a la Casa Blanca, esos aranceles podrían ser brutales.
Muchos inversores están tratando de aprovechar la posibilidad de una recuperación china a través de una combinación de acciones indias y japonesas, dijo, una táctica de ‘atajo’ de la que no es partidario. Hace uno o dos años, el propio Mortier estaba a favor de comprar acciones europeas de automóviles y de lujo, entre otras, como una forma de apostar por China sin los riesgos regulatorios internos. Pero incluso allí, ahora es más cauteloso.
A largo plazo, dijo, China en algún momento se recuperará. Tiene mucho sentido tener al menos una pequeña asignación en una cartera más amplia para que los inversores puedan captar ese repunte desde el principio. ‘Nunca se debe subestimar su importancia para la economía global’, dijo. “Es una buena estrategia a largo plazo. Pero hoy es imposible convencer a nuestros clientes”.
Fuente: https://www.ft.com/content/18666712-24af-450b-84a7-4258e71b685d?shareType=nongift
