China está cayendo en una “recesión de balance” y necesita aumentar rápidamente el estímulo fiscal para afrontar el desafío, según el economista que acuñó la frase para explicar el descenso de Japón al estancamiento en los años noventa.
‘China está entrando en una recesión de balances’, dijo Richard Koo, economista jefe del Instituto de Investigación Nomura, el brazo de investigación de la mayor correduría de Japón. “La gente ya no pide dinero prestado”, debido a la preocupación por los precios de los activos y las perspectivas de crecimiento económico, y en cambio está “tratando de reducir su deuda”, un elemento clave de la condición que Koo definió hace décadas.
Debido al menor apetito del sector privado por endeudarse y gastar, el gobierno necesita intervenir, dijo. ‘El gobierno no debería perder el tiempo en flexibilización monetaria o políticas de reforma estructural de las que a los economistas les encanta hablar’, dijo.
El concepto de Koo ha sido ampliamente discutido en los círculos económicos y financieros chinos durante el último año. Define una recesión de balance como una situación en la que los hogares y las empresas desvían una mayor parte de sus ingresos hacia el pago de deudas, en lugar de consumir o invertir. Koo sostiene que esa fue una razón clave para el descenso de Japón a la deflación y para las lentas recuperaciones de Estados Unidos y Europa de la crisis financiera de 2008.
En China, la evidencia se ve en una caída del endeudamiento hipotecario, la caída de los precios de la vivienda y la renuencia de las empresas del sector privado a pedir prestado e invertir. La inflación ha caído cerca de cero este año, otra señal de débil demanda en la economía.
Pero la conciencia de China sobre el fenómeno debería ser una ventaja, afirmó Koo.
‘Ya hay gente que habla de una recesión de balances en China; ese no fue el caso en Estados Unidos en 2008 o Japón en 1990’, dijo. ‘La diferencia clave es que ahora el médico sabe cuál es la enfermedad’.
El gobierno debe intervenir como prestatario de último recurso para mantener el gasto que luego proporcione a los hogares y a las empresas ingresos que puedan utilizar para reparar sus balances, hasta que tengan la confianza suficiente para reanudar el endeudamiento.
‘Si el gobierno implementa un estímulo fiscal rápido, suficiente y sostenido, entonces no hay razón para que el PIB chino colapse’, afirmó. La principal prioridad es garantizar que los constructores completen los proyectos inacabados, añadió.
Diferencias de Japón
Si bien la caída del sector inmobiliario en China ofrece un paralelo con el caso de Japón en la década de 1990, la caída de los precios inmobiliarios japoneses fue mucho más extrema, destacó Koo. ‘No creo que China permita que suceda ese tipo de cosas’.
El ex economista jefe del FMI, Raghuram Rajan, señaló otra diferencia con Japón, que atravesó una “crisis bancaria en toda regla” hace décadas. Rajan, quien también fue gobernador del banco central de la India, dijo el miércoles en Bloomberg Television que China tiene “un sistema administrativo bastante fuerte que puede colocar las pérdidas donde deberían estar, donde pueden ser fácilmente absorbidas”.
Aún así, las medidas adoptadas por el sector corporativo de China para comenzar a reducir el apalancamiento a partir de 2016 son una preocupación particular, dijo Koo, dado que las industrias chinas siguen siendo “enormemente competitivas”.
‘El hecho de que las empresas, que deberían endeudarse y expandirse, no lo estén haciendo sugiere que los empresarios están preocupados’, afirmó. Según Koo, la incertidumbre sobre la regulación gubernamental y el impacto heredado de los bloqueos panémicos en los balances corporativos podrían explicar esto.
Uno de los principales think tanks económicos de China, el Foro China Finance 40, analizó el concepto de Koo en un informe sobre “balances dañados”, publicado el jueves. Aunque no llegó a decir que China enfrentaba tal recesión, sí pidió una política fiscal más fuerte y que el gobierno y el banco central inyectaran capital directamente al sector privado o compraran activos del sector privado.
‘China necesita llevar a cabo un fuerte ajuste anticíclico, pero también necesita imaginación y creatividad para adoptar políticas específicas en respuesta a los balances dañados’, dice el informe.
Fuente: https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-06-29/inventor-of-balance-sheet-recession-says-china-is-now-in-one?cmpid=BBD092723_NEF&utm_medium=email&utm_source=newsletter&utm_term=230927&utm_campaign=nef&sref=DPtqrPAJ&leadSource=uverify%20wall
