Se cree que un impuesto a la sal se impuso por primera vez en China alrededor del año 300 a.C. para ayudar a financiar la construcción de la Gran Muralla. La sal ha sido muy apreciada a lo largo de la historia; Se utiliza financiera, fiscal, política y, de hecho, médicamente por sus propiedades antiinflamatorias y antibacterianas.
El reciente aumento de las ventas de sal en Hong Kong y China continental se debió en parte a los rumores de que la sal impediría que el yodo radiactivo entrara en la glándula tiroides después de una exposición a un exceso de radiación. Esta pérdida de confianza en un aspecto de la vida cotidiana se produjo a pesar de las advertencias del gobierno de que los rumores eran falsos.
Hay pocas cosas más emocionales que enfermarse o perder dinero, como lo demuestra el pánico de la “corrida de la sal”.
China ha tenido un mes tórrido en el frente económico, con indicadores adelantados (como la confianza manufacturera) que salieron mal y indicadores rezagados (como las exportaciones) peores. El valor de las importaciones chinas ha caído durante nueve de los últimos 10 meses a medida que los consumidores se han retirado después de la pandemia.
El renminbi ha bajado más de un 5 por ciento frente al dólar estadounidense este año. Los productos de gestión patrimonial están en problemas. Las políticas económicas aún estrictas de la época de la Covid-19 han visto a los extranjeros hacer su propia carrera, con fondos extranjeros vendiendo más de 10 mil millones de dólares de los mercados bursátiles de China en sólo 13 días el mes pasado.
El sector inmobiliario es especialmente emocional. Los compradores hacen subir los precios en los buenos tiempos y atacan cuando se cree que los precios están bajando; temen perder más de lo que esperan ganar. Las acciones de una de las empresas inmobiliarias más grandes de China, China Evergrande, cayeron casi un 80 por ciento el lunes, cuando comenzó a cotizar nuevamente después de una suspensión de 17 meses. El precio de las acciones tocó los 27,90 dólares de Hong Kong en junio de 2020; ahora ronda los 27 centavos de Hong Kong.
La empresa tiene una enorme deuda de más de 300.000 millones de dólares y hace dos semanas se declaró en quiebra en Nueva York. Como dice Charlie Munger de Berkshire Hathaway, sólo hay tres formas en que una persona inteligente puede arruinarse: el alcohol, las damas y el apalancamiento.
Al otro lado del Pacífico, los indicadores económicos actuales de Estados Unidos parecen mostrar una economía perfectamente equilibrada, con un crecimiento del 2,1 por ciento en el segundo trimestre, una inflación del 3,2 por ciento en julio y tipos de interés del 5,25 al 5,5 por ciento. La Reserva Federal ha tomado muchas malas decisiones durante la última década, pero Estados Unidos ha tenido la gran suerte de contar con una fortaleza económica imprevista.
Por supuesto, Estados Unidos todavía puede pasar por este período de Ricitos de Oro hacia una recesión. La conclusión es que la economía estadounidense ha sido rescatada desde 2008 por niveles históricos de estímulo financiero cada vez que se tambaleó.
China no se ha reactivado de la misma manera después de la pandemia y esto es un gran enigma, al menos para los economistas occidentales. La economía china es diferente por su tamaño y estructura. Un vale de consumo de 10.000 dólares de Hong Kong (1.290 dólares estadounidenses) al estilo de Hong Kong costaría la friolera de 2 billones de dólares, pero cuando se probó en varias ciudades de Zhejiang hace tres años, el plan funcionó bien, según un estudio.
La estructura de la economía china se presta para que la liquidez apoye principalmente a los bancos, las empresas estatales y los gobiernos locales, y esto ha tomado el camino fácil hacia la infraestructura y las propiedades sobreapalancadas. Las autoridades chinas dudan porque están alertas sobre la necesidad de reactivar la economía sin consecuencias nocivas para la salud.
Por lo tanto, el estímulo monetario y fiscal ha sido poco sistemático, con pequeñas reducciones en las tasas de interés y esfuerzos para impulsar el mercado de valores alentando la recompra de acciones y a los administradores de fondos mutuos a comprar sus propios fondos; se ha reducido el impuesto de timbre sobre transacciones de acciones; y los ratios de financiación de margen se han reducido. Se está persuadiendo a las empresas privadas para que se expandan y a los individuos para que gasten más en bienes de consumo.
Sin embargo, tratar de generar confianza es como empujar un trozo de cuerda. Se necesita tiempo y dinero para cambiar la psicología de los años de encierro de Covid-19, cuando la gente necesitaba ahorrar y no gastar. Desafortunadamente, los pequeños retoques gastan municiones de las autoridades económicas y rápidamente se ven inundados por el pesimismo creciente.
Los inversores deben apostar a que China persistirá prudentemente en estas medidas graduales. Esto corre el riesgo de un largo período de malas noticias económicas, lo que conducirá a continuos impagos de empresas y gobiernos locales sobreapalancados, una cuenta que el gobierno tendrá que pagar.
La alternativa es que las autoridades decidan disparar la “gran bazuca” e inyectar liquidez, como ha sucedido con éxito en Occidente. Esto impulsaría la economía a través de medidas excepcionales, impactantes pero sustanciales, como los programas de flexibilización cuantitativa o de reducción de la inflación de Estados Unidos.
Los inversores deben tomar las probabilidades de lo que creen que harán las autoridades económicas del continente y convertirlas en una decisión determinista; si comprar ahora o esperar. Mi apuesta es que las autoridades finalmente avanzarán hacia la reflación.
Si ese es el caso, el mejor lugar para invertir debería ser Hong Kong. Nuestros mercados son como una garantía para China: nos va peor cuando a la economía china le va mal y mejor cuando se recupera. La emoción salada hace que la toma de decisiones de inversión sea ilógica, pero los inversores racionales convierten sus apuestas probabilísticas en acciones deterministas.
El Dr. Richard Harris es director ejecutivo de Port Shelter Investment y es un veterano administrador de inversiones, banquero, escritor, locutor y testigo experto en finanzas.
Fuente: https://www.scmp.com/comment/opinion/article/3232911/will-china-bring-out-big-bazooka-revive-its-economy-i-would-bet-it
