Visité por primera vez los antiguos jardines clásicos chinos en la pequeña ciudad de Suzhou en 2002. Fue un viaje de dos horas, en el que solo había que estar de pie, en tren de cercanías desde Shanghai. Cuando llegué, las únicas personas que deambulaban entre los pabellones eran otros turistas internacionales; los locales estaban demasiado ocupados trabajando para semejante frivolidad.
Regresé recientemente, unos 22 años después de ese primer viaje. Es irreconocible. Suzhou es ahora una ciudad de 7 millones de habitantes, a 25 minutos en tren bala desde Shanghai. La entrada al aclamado museo de la ciudad se realiza mediante una aplicación y las entradas se venden a un creciente ejército de turistas chinos, normalmente a media mañana.
Todo el mundo sabe que China ha cambiado, pero me pregunto cuántos inversores occidentales comprenden cuánto y de qué manera. Y si desea invertir con éxito allí, debe comprender esto.
China ha sido una decepción para los inversores desde Covid. El bloqueo fue mucho más severo allí que en el oeste: su población no estaba protegida por pagos de permisos laborales. La recuperación económica ha sido mucho más lenta y es demasiado fácil evitar el mercado de valores chino.
La victoria de Trump plantea el espectro de aranceles punitivos a las importaciones chinas a Estados Unidos. Durante la campaña electoral citó repetidamente una cifra del 60 por ciento y en noviembre advirtió sobre “un arancel adicional del 10 por ciento, por encima de cualquier arancel adicional” (sic).
El ladrido de Trump aún puede resultar peor que su mordisco, como lo fue cuando impuso aranceles a China a principios de 2018. Su candidato como secretario del Tesoro, el financiero multimillonario Scott Bessent, describió el 60 por ciento como una posición “maximalista” y dijo que el presidente -electo: “Mi opinión general es que, al fin y al cabo, él es un librecambista. Es una escalada para desescalar”.
Vale la pena señalar que la participación estadounidense en las exportaciones chinas se ha reducido hoy al 14,5 por ciento, en comparación con el 19 por ciento en 2017, por lo que no es tan dependiente como solía ser.
Podría decirse que más relevantes para los inversores son las recientes promesas de estímulo del gobierno chino. Los precios de las acciones han aumentado más de un 26 por ciento en promedio en los últimos meses, pero todavía son baratas en muchos aspectos y podrían representar una oportunidad.
Se espera que la clase media acomodada de China crezca en 80 millones para 2030 (lo que equivale a casi una cuarta parte de la población estadounidense en su conjunto). Y este crecimiento se verá amplificado si se puede alentar a los chinos a cambiar algunos de sus hábitos financieros.
Una de las principales razones de la crisis económica de China fue la falta de voluntad de su pueblo para gastar. En Occidente ahorramos en promedio alrededor del 7 por ciento de nuestros ingresos. En China está más cerca del 35 por ciento.
Hay una razón para esto. A pesar de ser un Estado nominalmente comunista, China puede ser despiadadamente capitalista. No existe un servicio nacional de salud y las industrias de seguros y pensiones son incipientes (aunque ricas en potencial). Las familias necesitan una red de seguridad más amplia.
Recuerde también que este es un país que recientemente se ha vuelto rico y tiene una población que envejece. La memoria muscular y las historias heredadas de abuelos que apenas tenían lo suficiente para sobrevivir tienen un impacto poderoso en los hábitos de gasto. Covid reforzó esto.
La consecuencia es que, mientras que alrededor de dos tercios del PIB generalmente se derivan del gasto de los consumidores a nivel mundial, en China es poco más de un tercio.
Lo que ha impulsado el milagro económico de China ha sido el gasto en infraestructura: inversiones en propiedades y carreteras modernas y trenes a toda velocidad que han atraído a cientos de millones de personas de las zonas rurales a los centros urbanos de rápido crecimiento del país (3 millones al año sólo a Shanghai).
El gobierno chino sabe que la siguiente fase de crecimiento no puede provenir de la infraestructura (debe provenir, al menos parcialmente, del consumo), de apoyar el ascenso de la clase media y alentar a la gente a gastar más. Ambos en conjunto podrían ser poderosos motores de crecimiento.
Si el gobierno de Beijing tiene éxito, los ganadores no serán los ganadores de ayer: durante mucho tiempo las empresas occidentales que se lanzaron a establecer una presencia temprana a medida que la revolución económica del país cobraba fuerza. Con más opciones, los consumidores se están volviendo más exigentes en sus compras y estamos viendo el surgimiento de marcas nacionales que a menudo son más expertas en leer y satisfacer el estado de ánimo del consumidor.
Los recientes problemas de Samsung de Corea del Sur se deben en parte a que marcas chinas como Huawei, Vivo, OPPO y Xiaomi prácticamente lo han expulsado del mercado de teléfonos inteligentes en China.
La industria de automóviles eléctricos del país, con los beneficios de los subsidios gubernamentales, ha establecido un control similar en el mercado interno. BYD produjo 1,76 millones de vehículos eléctricos en 2024, cerca de los 1,79 millones de Tesla, pero también construyó otros 2,49 millones de híbridos. En cuatro años, China ha superado a Estados Unidos, Corea del Sur, Japón y Alemania para convertirse en el principal exportador de automóviles del mundo. Los fabricantes chinos que están en camino de convertirse en nombres conocidos aquí, más allá de BYD, incluyen a Dongfeng, SAIC (propietario de la marca MG), Nio y Xpeng. En la moda y la cosmética ocurre lo mismo: cuidado con Icicle y Proya.
Para mí, la pregunta más importante que deberían hacerse los inversores no es si los chinos volverán a gastar, sino cómo. A medida que Beijing continúa tomando medidas para abordar las consecuencias de la implosión inmobiliaria (que sin duda ha desempeñado un papel importante en la reducción del gasto de los consumidores en los últimos años), están surgiendo nuevas oportunidades de mercado.
Un área que ha experimentado un rápido crecimiento desde Covid es la salud y el fitness. Correr se ha vuelto muy popular. Entre los beneficiarios se encuentran Adidas y la marca china Anta. Y luego está el turismo, que ahora ha vuelto a los niveles anteriores a Covid y ha aumentado un 32 por ciento año tras año. Trip.com ya se está beneficiando de esta tendencia.
Históricamente, la forma más segura de aprovechar la historia de crecimiento de China era comprar empresas occidentales expuestas al mercado chino. Algunos pueden decir que sigue siendo así, pero persiste la preocupación de que el Estado socave arbitrariamente las empresas internacionales que, a su juicio, cruzan una línea.
Sin embargo, creo que algunas de las mejores oportunidades surgen al detectar las marcas nacionales que se han arraigado en China y están creciendo con fuerza. Invertir en China no es tan sencillo como antes, pero desde este punto de baja valoración las recompensas potenciales son posiblemente mayores que nunca, a pesar de Trump.
Fuente: https://www.ft.com/content/85e009e0-bc2e-42a2-958b-b029b17606ac?shareType=nongift
