En la década de 2000, cuando un amplio auge económico en las economías emergentes atraía miles de millones de dólares a sus mercados financieros, el autor Fareed Zakaria capturó este momento histórico como “el ascenso del resto”. Ahora se está desarrollando una historia igualmente alentadora en el mundo emergente, pero pocos observadores se han dado cuenta y aún menos inversores extranjeros han actuado sobre este trascendental cambio.
Se está produciendo un importante regreso. Después de debilitarse marcadamente en la última década, las economías emergentes están reconstruyendo su liderazgo en crecimiento sobre las economías desarrolladas, incluida incluso la más fuerte, Estados Unidos, a niveles no vistos en 15 años. La proporción de economías emergentes en las que es probable que el PIB per cápita crezca más rápido que Estados Unidos está en camino de aumentar del 48 por ciento en los últimos cinco años al 88 por ciento en los próximos cinco. Esa proporción igualaría el pico del auge del mundo emergente en la década de 2000.
Este auge en ciernes difiere del anterior en aspectos clave. En la década de 2000, el mundo emergente se vio impulsado por el rápido ascenso de China, un aumento masivo de los precios de las materias primas y las políticas de dinero fácil aplicadas por los bancos centrales occidentales. Muchos comentaristas asumieron que “el resto” podría continuar creciendo en masa, gracias al ascenso de China, pero se sentirían muy decepcionados. En 2012, golpeado por la exageración excesiva, advertí sobre una próxima “desaparición del resto”. De hecho, la siguiente década fue deprimente para los mercados emergentes, y excelente para Estados Unidos.
Sin embargo, ahora muchas naciones emergentes se encuentran en una posición financiera mucho más sólida que Estados Unidos. Como superpotencia sobre estimulada, que depende de déficits récord para impulsar el crecimiento, Estados Unidos está en un camino insostenible. Las economías emergentes tienen déficits presupuestarios y de cuenta corriente mucho más bajos, lo que les deja con mayor capacidad para invertir e impulsar el crecimiento futuro. Incluso países conocidos en el pasado por su despilfarro financiero, desde Turquía hasta Argentina, han regresado a la ortodoxia económica.
El destino de las naciones emergentes ya no depende tan completamente de la más grande. La reactivación actual está impulsada por otras naciones además de China, cuyas dificultades (desde una población cada vez menor hasta grandes deudas) oscurecen las fortalezas de sus rivales mundiales emergentes.El giro nacionalista de Beijing y su relación cada vez más tensa con Occidente han asustado a los inversores globales, que han estado saliendo de China y estableciendo fábricas en otros lugares.
En la próxima década, es probable que las exportaciones sean particularmente fuertes para las tecnologías verdes y las materias primas necesarias para construirlas, como el cobre y el litio, que son suministrados principalmente por naciones emergentes. El auge de la IA ya está impulsando las exportaciones de los proveedores de chips relacionados con la IA (Corea y Taiwán) y productos electrónicos (Malasia y Filipinas). La inversión está aumentando en muchos mercados emergentes, atraída por un menú de fortalezas: el gran mercado interno de la India, el entorno fértil de Malasia para los centros de datos y la proximidad de México a Estados Unidos.
A medida que el crecimiento económico se acelera, las ganancias corporativas tienden a seguirlo. Excluyendo a China, las ganancias están creciendo actualmente a un ritmo anual del 19 por ciento en los mercados emergentes, frente al 10 por ciento en Estados Unidos. En el segundo trimestre de este año, por primera vez desde 2009, las empresas de los mercados emergentes (excluida China) superaron las previsiones de ganancias por un margen más amplio que sus homólogas estadounidenses. Los márgenes de beneficio han estado mejorando en los mercados emergentes y estancándose en Estados Unidos durante 18 meses.
Los inversores del mercado bursátil mundial, hipnotizados por las empresas tecnológicas estadounidenses de gran capitalización, aún no han respondido. La acción prácticamente se ha agotado en la mayoría de los mercados bursátiles emergentes, con volúmenes de negociación en muchos países cerca de mínimos de 20 años. Entre los pocos mercados emergentes que registran ganancias competitivas se encuentran aquellos, como India y Arabia Saudita, que tienen una base de inversores nacionales sólida y en rápida expansión.
Aun así, hay señales de que se avecina un cambio. La creciente reputación de Estados Unidos como el gastador deficitario más irresponsable del mundo –un imperio financiero que da por sentado su condición de moneda de reserva– amenaza con socavar el dólar. En las últimas semanas, la moneda estadounidense finalmente ha comenzado a desplomarse, lo que históricamente ha llevado a mayores flujos de capital hacia los mercados emergentes.
Después de una larga estancia a la sombra de Estados Unidos, los mercados emergentes son una ganga cada vez más atractiva. Aunque han vuelto a registrar un crecimiento más rápido de sus beneficios, cotizan a valoraciones históricamente bajas en relación con Estados Unidos. Durante 15 años, Estados Unidos logró un crecimiento de ganancias superior impulsado principalmente por las grandes tecnologías, pero eso también está cambiando.Ahora se espera que el crecimiento de las ganancias de las “siete magníficas” empresas tecnológicas estadounidenses caiga a más de la mitad durante el próximo año.
Por supuesto, nunca ha tenido sentido agrupar a las naciones emergentes en un solo paquete sin rostro. El ascenso del resto significará una buena década para las naciones emergentes en promedio, pero lideradas por un grupo selecto de estrellas, cada una de las cuales se fortalece de diferentes maneras gracias a las tendencias favorables en el comercio global, el dólar, las reformas económicas y el nuevo liderazgo político.
Recordemos que hasta hace poco muchos comentaristas advertían que, tras el impacto de la pandemia, el mundo emergente era vulnerable a crisis en serie. Las expectativas siguen siendo tan bajas y los temores tan altos que los mercados emergentes están fuera del radar de la mayoría de los inversores globales. Pero esa es la naturaleza de las reapariciones. Surgen de la oscuridad, y cuanto más profundas son las sombras de las que surgen, más drama rodea su regreso, una vez que se reconoce.
Fuente: https://www.ft.com/content/18cd1c87-1662-4655-863c-b1cbd378f117
