Según las proyecciones, un impago de bonos o una tensión financiera prolongada sobre los gobiernos locales debilitados por la desaceleración del mercado inmobiliario de China tendría un efecto descendente sobre las empresas extranjeras residentes y, en el peor de los casos, se extendería más allá de las fronteras a otros mercados financieros.
Pero ninguno de los dos es particularmente probable, dijeron los observadores, porque el problema se está agravando en gran medida dentro de las fronteras de China y el gobierno central está probando una variedad de soluciones.
Las preguntas sobre un posible contagio en el extranjero de la crisis inmobiliaria de China, que ya dura años, se volvieron más agudas después de una reunión del comité de la Cámara de Representantes de Estados Unidos esta semana, donde la congresista Katie Porter comparó la situación con la crisis financiera global de 2007 y 2008.
El colapso de instrumentos financieros altamente apalancados respaldados por deuda, particularmente aquellos en Estados Unidos que incluían hipotecas de alto riesgo y otros activos de riesgo, desató esa conflagración económica.
Mientras tanto, en China, las normas aprobadas para frenar la especulación inmobiliaria y la sobrecapitalización por parte de los promotores han provocado impagos y desorganizado el valor de las propiedades. La morosidad generalizada podría desencadenar una crisis de liquidez conocida como “rinoceronte gris”, grande y obvia, pero desatendida hasta que sea demasiado tarde para detenerla.
Como los gobiernos locales en algunas zonas de China –a menudo en el extremo noreste y partes del suroeste– están recaudando menos ingresos por la venta de tierras debido a la crisis inmobiliaria, tendrán menos dinero para invertir en grandes proyectos de infraestructura. Esto, a su vez, reducirá aún más los empleos, el consumo y el comercio minorista, dijeron los analistas.
Marcas estadounidenses como KFC y Starbucks operan en muchos distritos comerciales urbanos chinos junto con minoristas de moda europeos como Dior y Zara, y el consumo vacilante ya es un sello distintivo de la desigual recuperación pospandemia de China.
“Aunque una crisis financiera o de deuda es casi imposible, las tensiones financieras de los gobiernos locales podrían afectar a las economías locales de manera muy negativa”, afirmó Liang Yan, profesor titular de economía de la Universidad de Willamette en el estado estadounidense de Oregón.
Ese estrés, dijo Liang, reduce los desembolsos en infraestructura, el gasto en programas sociales y la ayuda a las empresas locales. ‘Todo esto podría debilitar las economías locales, incluidas las empresas extranjeras, directamente en un menor apoyo e indirectamente en una menor demanda de los consumidores’, dijo.
Los bancos nacionales, incluidas las cuatro instituciones estatales más grandes, podrían verse afectados si los gobiernos locales los necesitan para la reestructuración de la deuda, dijo un investigador. Muchos de los principales bancos cotizan en la bolsa de valores internacionalizada de Hong Kong.
‘Los bancos están en la línea de fuego por los problemas de deuda de los gobiernos locales’, dijo Christopher Beddor, subdirector de investigación de China en Gavekal Dragonomics en Hong Kong.
‘Si un vehículo de financiación del gobierno local (LGFV) se encuentra con problemas de deuda, una de las primeras cosas que harán los funcionarios locales es recurrir a los bancos para reestructurar los préstamos al vehículo’, dijo. ‘Esta práctica afecta las ganancias y el capital de casi todos los bancos, incluidos los ‘cuatro grandes”.
Un impago de bonos por parte de una LGFV –una empresa que toma préstamos en nombre de una localidad, principalmente para infraestructura– correría el riesgo de un “contagio financiero” si los mercados de capital a su vez bloquearan otros vehículos y empresas estatales, dijo Beddor. ‘Si eso sucediera, habría absolutamente cierto pánico en las ventas porque la garantía del gobierno se vería abruptamente socavada’.
El Fondo Monetario Internacional estima que la deuda total de esos vehículos aumentó a un récord de 66 billones de yuanes (9,1 billones de dólares) en 2023, equivalente a la mitad de la economía del país.
Pero los analistas consideran improbable que se produzcan escenarios de graves efectos de contagio.
Desde una perspectiva exterior, los riesgos de impago son bajos porque la deuda nacional es semipública y está denominada en yuanes, mientras que la deuda extraterritorial de 33.000 millones de dólares que vencerá este año es “una cantidad muy pequeña”, dijo Liang. Las 10 provincias chinas más débiles representan como máximo el 18 por ciento de la deuda del LGFV, y ‘sólo una pequeña porción de la deuda necesita algún tipo de reestructuración’, añadió.
El gobierno central ya lanzó un rescate parcial de los LGFV el año pasado para reducir el riesgo de un default desestabilizador.
Desde el año pasado, a los gobiernos locales se les ha permitido canjear deuda con intereses altos por bonos con intereses más bajos. También se ha intentado controlar la cantidad de nueva deuda que los vehículos locales pueden contraer.
Los inversores extraterritoriales individuales dicen que no les preocupan los efectos colaterales, si es que piensan en ello.
Lan Foan, ministro de Finanzas, aseguró a los mercados en marzo que los riesgos de deuda de los gobiernos locales seguían “bajo control” y que los “esfuerzos coordinados” habían conducido a un alivio general de la situación.
Los mercados financieros han tenido en cuenta los riesgos de desaceleración inmobiliaria y las medidas del gobierno central han sido efectivas para prevenir incumplimientos a gran escala, dijo Clifford Lau, gerente de cartera de divisas de William Blair con sede en Singapur.
‘La probabilidad de desencadenar una crisis de confianza existe, pero creemos que no es alta en este momento’, dijo Lau.
Jeff Bowman, director ejecutivo de la empresa estadounidense de ciencia de materiales Cocona, visitó China en mayo para reunirse con varios clientes. Dijo que ninguno mencionó problemas para obtener préstamos y que dos “mostraron con orgullo” recientes y “grandes” inversiones de capital.
Cocona fabrica un aditivo para secar el sudor del hilo y aproximadamente la mitad se envía a hilanderos chinos. Aproximadamente una cuarta parte de los ingresos anuales de la empresa, entre 10 y 20 millones de dólares, proviene de China.
‘No he prestado mucha atención a la actual situación inmobiliaria en China, ya que la situación ha sido obvia durante años sin haber llegado al modo de crisis’, dijo Bowman.
Stephen Pau, director de inversiones de Hefeng Family Office –una firma de gestión que maneja los activos de familias ricas– considera que el mercado inmobiliario chino se “estabilizará” con el respaldo del gobierno.
‘Se espera que los grandes bancos estatales resistan estas presiones, con la expectativa de un fuerte apoyo soberano si fuera necesario’, dijo Pau, con sede en Hong Kong.
