El paquete de estímulo de China presentado en el período previo al feriado que marca los 75 años de la República Popular fue recibido como un regalo por los extasiados inversionistas nacionales. Ahora los inversores extranjeros deben decidir si se unen al partido.
El paquete, que apuntaba a los deprimidos mercados bursátiles e inmobiliarios del país, ayudó a impulsar el índice bursátil de referencia un 24 por ciento en el espacio de una semana. El índice Hang Seng de Hong Kong subió casi un 7 por ciento el miércoles por la mañana, mientras que los mercados de China continental estuvieron cerrados durante la semana.
Aún así, muchos inversores extranjeros quieren ver si el paquete estará respaldado por un fuerte gasto fiscal mientras deciden si aumentan las posiciones infraponderadas. Mientras tanto, el capital privado y los inversores extranjeros directos quieren reformas para solucionar los problemas subyacentes de la economía de China, como por ejemplo cómo impulsar el consumo interno y frenar las presiones deflacionarias.
“¿Es esta vez diferente?Hemos visto estos vaivenes en los que China implementa algún tipo de estímulo y no ha resultado en una recuperación constructiva a largo plazo”, dijo Saira Malik, directora de inversiones de la gestora de activos estadounidense Nuveen, que tiene 1,3 billones de dólares en activos bajo control. gestión.
“Esta vez todavía nos parece que su impacto es mayor para el mercado de valores que para la economía. Antes de volvernos estructuralmente más optimistas, buscaríamos un mayor seguimiento en términos de un repunte de la actividad económica”.
La semana pasada “fue un claro punto de inflexión para el mercado de acciones A de China”. . . La confianza de los inversores se ha recuperado significativamente”, afirmó Thomas Fang, director de mercados globales de China en UBS, refiriéndose a las acciones cotizadas en China continental. También dijo que las “medidas de seguimiento” serían fundamentales para convencer a los inversores extranjeros de que cambien sus opiniones a largo plazo.
Las medidas de estímulo incluyen un apoyo directo sin precedentes del banco central para que los inversores institucionales compren acciones y para que las empresas realicen recompras de acciones. El gobierno también recortó las tasas de interés de referencia y las hipotecarias.
El politburó del Partido Comunista, encabezado por el presidente Xi Jinping, respaldó firmemente el apoyo fiscal a la economía, mientras que el jefe del gabinete, Li Qiang, repitió el mensaje el domingo. Esto ha fortalecido las expectativas de que el gasto fiscal seguirá a la flexibilización monetaria, aunque aún no se han publicado detalles.
Antes del repunte, muchos gestores de fondos extranjeros estaban infraponderados en China. Una encuesta mensual de administradores de fondos globales realizada por Bank of America mostró que en septiembre, estar corto o negativo en acciones chinas se consideraba la segunda operación más concurrida del mundo, detrás de la compra de las llamadas acciones tecnológicas de los llamados Siete Magníficos, que han impulsado a EE.UU. mercados a niveles récord este año.
Antes del repunte relacionado con el estímulo, que incrementó el volumen de negocios del mercado de valores de China en aproximadamente cinco veces, la participación extranjera en el volumen de operaciones era de alrededor del 10 al 15 por ciento, dijo Fang de la UBS.
‘Anticipamos que los fondos [globales] necesitarán restaurar sus inversiones chinas a un nivel más racional’, dijo Yu Chen Jun, subdirector de inversiones de acciones de Value Partners.
KraneShares CSI China Internet ETF, el mayor fondo cotizado en bolsa centrado en China y que cotiza en Estados Unidos por activos, informó la semana pasada entradas netas de 408 millones de dólares, las mayores desde junio de 2022.
“Cuando Xi Jinping se involucra, sabes que la respuesta es un apoyo ilimitado” para el mercado de valores, dijo Beeneet Kothari, fundador de Tekne Capital Management, que invierte alrededor de mil millones de dólares en empresas tecnológicas fuera de Estados Unidos, más de la mitad de los cuales está en China.
‘Entonces se obtiene el beneficio de que los precios más altos de las acciones crean más beneficios a nivel [de] los directores ejecutivos, lo que lleva a un mayor gasto y efectos posteriores’, dijo Kothari, y agregó que el fondo había aumentado ‘agresivamente’ su posicionamiento en China en la primera mitad del año. 2024.
Los inversores habían retirado 4.200 millones de dólares de ETF de acciones y fondos mutuos de China, Hong Kong y Taiwán con sede en Estados Unidos desde principios de 2024 hasta finales de agosto, según datos de Morningstar Direct.
Michael Metcalfe, jefe de estrategia macro de State Street, dijo que las entradas de capital el martes y miércoles pasado representaron la corrida de dos días más fuerte que el banco había visto desde la reapertura de China posterior a Covid en enero de 2023.
El papel de State Street como banco custodio le otorga supervisión de los flujos de activos.Los inversores todavía están infraponderados en las acciones chinas y sólo lo están reduciendo gradualmente. ‘Depende del calendario de los inversores, pero si dentro de seis meses hay más evidencia de que los cambios de política están siendo efectivos, se alentará a los inversores a reducir más la [posición] infraponderada’, dijo Metcalfe.
Otros advirtieron que el mercado chino enfrentaba riesgos externos como la posible reelección de Donald Trump, quien prometió aumentar los aranceles sobre los productos chinos.
‘La dificultad es correr el riesgo de China hasta las elecciones estadounidenses, donde las operaciones de Trump pueden regresar’, escribió Dirk Willer, jefe global de investigación macroeconómica de Citi, en una nota a sus clientes el viernes.
Aún así, fue positivo que China estuviera buscando estimular la economía mientras que Estados Unidos hacía lo mismo mediante recortes de tasas de interés, dijo George Gatch, director ejecutivo de JPMorgan Asset Management. ‘Es probable que esto sea positivo para la demanda y los mercados globales’, dijo.
Fuera de las acciones cotizadas, el sentimiento de los inversores extranjeros es mixto, especialmente entre las empresas de capital privado y de capital de riesgo, que han sido las más afectadas por la crisis de China.
‘Es un invierno muy duro allí en este momento’, dijo Ed Grefenstette, director ejecutivo del fideicomiso The Dietrich Foundation, con sede en Pittsburgh, que invierte en fondos del mercado privado.
Estimó que entre el 40 y el 80 por ciento de los grupos de capital de riesgo en China podrían no recaudar un nuevo fondo, lo que, según dijo, sería una ‘reestructuración extraordinaria del sistema’.
Pero Yup Kim, director de inversiones del Sistema de Jubilación Municipal de Texas, dijo: “Hasta 2020 yo era un alcista de China muy fuerte. En el corto plazo, es muy difícil decirlo, pero creo que en los próximos 10 a 15 años se creará una gran cantidad de valor accionario en las empresas chinas”.
Kevin Lu, socio de la firma suiza de capital privado Partners Group, dijo que su compañía estaba “contemplando muy seriamente” la creación de un fondo local denominado en renminbi.
Para los inversores institucionales, el aumento de la confianza deberá ir seguido de medidas fiscales más específicas, en particular para impulsar a los hogares que sufren por la caída de los precios inmobiliarios, los recortes salariales y un mercado laboral débil.
‘Apenas hemos comenzado a ver urgencia por parte de las autoridades allí’, dijo Guy Miller, estratega jefe de mercado y economista de Zurich Insurance.
Los ejecutivos extranjeros en China también son prudentes. Julian Fisher, presidente de la Cámara de Comercio Británica en China, dijo que si bien “cualquier medida para estabilizar la economía y aumentar el consumo interno” era bienvenida, “es demasiado pronto para decir” si esto beneficiaría a las empresas británicas. Destacó el lento progreso de Beijing en cuestiones de acceso a los mercados para los inversores extranjeros.
Jens Eskelund, presidente de la Cámara de Comercio de la UE en China, dijo que las fuertes señales sobre el estímulo eran positivas, pero que aún faltaban reformas fundamentales para reequilibrar la economía de China hacia la demanda interna. ‘Realmente no vemos nada que indique que China se esté alejando de ese tipo de economía impulsada por la inversión, dirigida por el Estado y orientada a las exportaciones’.
En última instancia, dijo Archie Hart, cogestor de carteras de acciones de mercados emergentes de Ninety One, “si este es el último pronunciamiento político en un tiempo, entonces la euforia se desvanecerá bastante rápido”.
Fuente: https://www.ft.com/content/f19e0d25-6ce1-41fe-a3b8-1b772ca1f93e?shareType=nongift
