Con los gongs dorados detrás de ella esperando a ser sonados, Bonnie Chan, directora de la bolsa de valores de Hong Kong, lanzó un discurso esta primavera. Lo que dijo, ensalzando la posición de Hong Kong como centro financiero internacional, no fue extraordinario. Más bien, así fue como ella lo dijo.
Chan, educado en Harvard, habló en mandarín, una desviación de la práctica anterior del intercambio de dar discursos en inglés o cantonés. El idioma fue dictado por una votación de 2 a 1 sobre el inglés por parte de los tres administradores de activos chinos que lanzaron nuevos fondos de criptomonedas en la bolsa ese día. El intercambio no había ofrecido traducción simultánea en inglés ni en ningún otro idioma.
Mientras los mazos de tela roja golpeaban los gongs y comenzaba el comercio, los pocos occidentales presentes observaban en silencio. ¿Habían entendido una palabra del discurso de Chan, preguntó un periodista? No, negaron con la cabeza al unísono.
En aspectos grandes y pequeños, la toma de control del sector financiero de Hong Kong por parte de Beijing parece irreversible. A una velocidad asombrosa, el principal centro de inversiones entre Oriente y Occidente se ha vuelto más chino a medida que las instituciones financieras internacionales, las corporaciones y los expatriados se retiran.
Los bancos extranjeros desempeñaron un papel importante en una quinta parte de las ofertas públicas iniciales de Hong Kong este año, en comparación con aproximadamente la mitad hace apenas dos años. Los bancos chinos han reemplazado a los occidentales como los que más ganan en el mercado de deuda y capital de la ciudad.
Los banqueros privados atienden cada vez más a los millonarios chinos de primera generación en lugar de a los expatriados ricos que hicieron fortuna en décadas pasadas. Los reclutadores corporativos dicen que el mandarín conversacional es esencial para ser contratado.
Un portavoz de la bolsa de Hong Kong dijo que los eventos y ceremonias de cotización se llevan a cabo en formato bilingüe en la medida de lo posible y se adaptan a las preferencias de los emisores individuales. Añadió que Chan, que se convirtió en director ejecutivo en marzo, suele dar discursos en inglés.
El cambio se siente dramático en The Iron Fairies, un bar de cócteles a pocos pasos de la bolsa de valores de Hong Kong que durante años había sido un lugar frecuentado por los banqueros occidentales.
Ahora está dominado por clientes chinos, que prefieren las botellas de whisky y tequila a las bebidas individuales, dijo Sandeep Sekhri, director ejecutivo de la empresa que administra el bar. La banda de jazz interna aprendió algunas canciones en mandarín a principios de año, incluido un éxito de mandopop de los años 70 llamado “The Moon Represents My Heart”.
Con una disminución en las otrora enormes comisiones netas de Hong Kong, empresas como Goldman Sachs, Morgan Stanley y UBS han llevado a cabo varias rondas de despidos en sus divisiones de banca de inversión en toda Asia. Algunas de las firmas de abogados internacionales más grandes del mundo han seguido los despidos de los bancos, mientras luchan por competir con sus pares chinos, que generalmente cobran tarifas más bajas, según abogados de mercados de capital.
A más largo plazo, el cambio significa que las instituciones financieras occidentales necesitan una nueva estrategia para sus operaciones en China. Muchos han cambiado su enfoque de la banca de inversión a la gestión patrimonial con la esperanza de seguir sirviendo a los clientes chinos. Otros han trasladado recursos a la India y Oriente Medio.
La ya tensa relación entre Estados Unidos y China sufrirá otro golpe. El presidente electo Donald Trump ha hablado de imponer un arancel del 60% o más a los productos procedentes de China, medida que, de concretarse, podría impulsar a las empresas a diversificar aún más sus cadenas de suministro fuera de China y afectar el crecimiento chino.
Trump nominó al senador Marco Rubio de Florida como secretario de Estado y le pidió al representante Mike Waltz que sea su asesor de seguridad nacional en la Casa Blanca. Ambos hombres son agresivos con China y han instado al gobierno de Estados Unidos a adoptar posturas más duras hacia Beijing.
Los ingresos de la banca de inversión en la región de Asia, excluido Japón, se hundieron el año pasado al nivel más bajo desde al menos 2010 para Goldman Sachs, JPMorgan y Morgan Stanley, según datos de Dealogic. Los bancos chinos, incluidos Citic Securities y China International Capital Corporation, se han convertido en los que más ganan de la región desde aproximadamente 2022.
Los bancos internacionales tienen otras fuentes de ingresos, como los honorarios por la gestión patrimonial y el comercio de valores, pero no desglosan su composición en Asia.A nivel mundial, los honorarios de otras fuentes constituyen la mayor parte de sus ingresos.
Los ejecutivos de Wall Street han dicho que están comprometidos a hacer negocios en China. El presidente y director ejecutivo de JPMorgan, Jamie Dimon, que visitó Hong Kong en mayo como parte de las celebraciones por el centenario del banco allí, pidió un compromiso continuo con China, país que, según dijo, ha marcado un nuevo rumbo con mayor enfoque en la seguridad nacional, la capacidad militar y las políticas internas. desarrollo.
En privado, muchos banqueros e inversores occidentales lamentan los cambios en la negociación y en la cultura, que, según dicen, podrían conducir a una erosión de la diversidad de Hong Kong y dar como resultado una menor transparencia y un menor escrutinio sobre el comportamiento financiero de alto riesgo.
Los bancos chinos a menudo estaban más dispuestos a canalizar su propio capital hacia el mercado inmobiliario sobredimensionado de China continental y hacia vehículos de financiación para gobiernos locales muy endeudados, algunos de los cuales ahora están en riesgo de impago. Muchos bancos chinos han endurecido sus estándares después de que préstamos de alto riesgo resultaran contraproducentes.
El jefe de banca de inversión de un banco de Wall Street, que es de un país occidental, dijo que ahora se sentía alienado en Hong Kong, con tanto mandarín hablado y tanta competencia de los bancos chinos.
‘Sigue siendo una ciudad de clase mundial’, dijo. ‘Pero no creo que podamos seguir llamándola una ciudad mundial’.
Tonterías, dicen los ejecutivos chinos, muchos de los cuales prefieren los bancos chinos, que, según dicen, los tratan mejor, cobran menos y tienen redes más amplias en China continental, aunque su presencia en otros lugares es pequeña. Hong Kong sigue siendo vital para cualquiera en China que quiera emitir o invertir en acciones y bonos fuera del continente; simplemente no necesitan que los banqueros occidentales sean los guardianes, dicen.
Un ejecutivo de un promotor inmobiliario chino, que estaba trabajando en un acuerdo de deuda privada a pequeña escala, dijo que algunos bancos occidentales rechazaron el trabajo debido a su visión bajista del mercado inmobiliario de China. Un banco chino, dijo el ejecutivo, ha asignado varios directores de alto nivel y alrededor de 20 asociados.
‘Los bancos chinos son diferentes’, afirmó. ‘Si el precio es correcto, lo harán’.
En una declaración, el portavoz del gobierno de Hong Kong dijo: “Cualquier sugerencia de que con más empresas chinas presentes aquí, Hong Kong se está volviendo menos internacional y cada vez más como una de las ciudades de China continental, es completamente falsa”.
Añadió que Hong Kong sigue siendo un centro financiero internacional, y en septiembre volvió a ser clasificado como uno de los tres principales centros financieros del mundo, junto con Nueva York y Londres, según el Índice Global de Centros Financieros.
Varios bancos globales han anunciado recientemente planes para expandirse en Hong Kong y la ciudad continúa atrayendo capital extranjero, como profundizando las conexiones con inversionistas y mercados de Medio Oriente, agregó.
Cambio de guardia
En lo que va del año, 56 empresas han cotizado en la bolsa de valores de Hong Kong, y el 79% de ellas no contrataron a ningún banco extranjero como patrocinador importante, según los prospectos del acuerdo. Esa cifra fue de alrededor del 50% en 2022 y 2021, según documentos compilados por el proveedor de datos financieros Wind.
En 2022, las empresas de China continental con sede regional en Hong Kong superaron en número a las estadounidenses por primera vez en al menos tres décadas, según muestran cifras oficiales. La brecha se amplió en 2023.
Las empresas de China continental también han solidificado su posición dominante en el mercado de valores de Hong Kong, acaparando el 80% del valor total del mercado a finales de octubre, en comparación con el 60% hace una década.
Toda esa actividad está ayudando a compensar algunas de las pérdidas económicas que sufrió Hong Kong como resultado de la pandemia y la salida de los ejecutivos occidentales. Los precios de los alquileres residenciales en Hong Kong se han recuperado en gran medida a niveles prepandémicos, según datos del Departamento de Calificación y Valoración de la ciudad.
Pero el ambiente es menos exuberante que antes, con la economía de China en dificultades. En el caso de los rascacielos de la ciudad, los precios de alquiler son más bajos que los niveles previos a la pandemia, lo que crea más opciones para las empresas chinas que quieran mudarse allí.
Una empresa china de gestión patrimonial amplió recientemente el tamaño de sus oficinas y alquiló otro piso en su edificio en el área de Causeway Bay en Hong Kong. El alquiler total fue menor de lo que pagó por el espacio original en 2019, según un ejecutivo del lugar.
Sevva, un bar con vista a las oficinas de HSBC en Hong Kong y frecuentado por los banqueros occidentales de la ciudad, cerró en abril después de 16 años. Se han abierto cadenas de restaurantes de China continental, como Yang Guo Fu, que sirve platos picantes de estofado.
Parte del cambio en Hong Kong refleja la realidad de que el mercado para acuerdos es débil, dados los problemas económicos de China. Las nuevas cotizaciones en la bolsa de valores de Hong Kong cayeron al total más bajo en más de 20 años en 2023. En los últimos meses, el impulso cobró un poco después de que la cotización por valor de 4.000 millones de dólares del fabricante chino de electrodomésticos Midea Group alimentara el optimismo entre banqueros e inversores.
Aun así, los cambios parecen más estructurales que cíclicos.
Cedido al Reino Unido por la dinastía Qing de China en 1842, Hong Kong fue durante décadas la principal puerta de entrada donde los inversores extranjeros podían hacerse con una porción del mercado chino, especialmente después de que comenzaron las reformas económicas a finales de los años 1970. Los bancos occidentales ganaron cuantiosas comisiones ayudando a las empresas chinas a cotizar en bolsas de valores extranjeras, emitir deuda y comprar empresas europeas y estadounidenses.
El auge continuó después de que Hong Kong fue devuelto a China en 1997. Durante la década de 1990 y principios de la de 2000, jefes famosos como Nobu Matsuhisa y Alain Ducasse abrieron puestos de avanzada en la ciudad. Lan Kwai Fong, una calle estrecha en el centro de Hong Kong, pasó de ser un callejón tranquilo con puestos de flores a una de las zonas de pubs para expatriados más ruidosas de Asia.
Esa era comenzó a terminar en 2019, después de que millones de hongkoneses salieran a las calles para protestar contra una controvertida ley de extradición presentada por legisladores pro-Beijing. El gobierno central de China tomó medidas enérgicas, arrestó a disidentes, restringió la libertad de prensa e impuso una ley de seguridad nacional que incluía fuertes castigos por la interferencia extranjera. La pandemia aisló aún más a Hong Kong.
Hoy en día, la ciudad conserva muchas ventajas que la convirtieron en un centro financiero clave, incluyendo (a diferencia de China continental) una moneda de libre comercio vinculada al dólar, el libre movimiento de capital a través de sus fronteras y un sistema de derecho consuetudinario que tiende a ser más eficiente que el sistema legal socialista del continente.
Pero las cosas en las que los bancos extranjeros son buenos (conectar grandes empresas chinas de rápido crecimiento con inversionistas globales, especialmente aquellos de Europa y Estados Unidos) ya no son prioridades para muchos clientes chinos en Hong Kong. Los acuerdos son cada vez más pequeños y las empresas se preocupan más por recaudar dinero a bajo costo que por cortejar a inversores globales, dicen los banqueros.
“Hong Kong pasó de ser un centro de banca de inversión panasiático a un centro de banca de inversión de China. El mercado de Hong Kong ahora es en realidad sólo un mercado de China”, dijo Joseph Gallagher, quien pasó la mayor parte de sus cuatro décadas de carrera en banca de inversión en Hong Kong y fue presidente del comité de banca de inversión de Asia Pacífico en Credit Suisse hasta finales de 2022.
En los últimos años, la mayoría de los banqueros de la ciudad han estado trabajando únicamente en acuerdos con China. Esto se debe en parte a que otros mercados asiáticos ahora justifican tener sus propias operaciones sobre el terreno, afirmó, y el crecimiento de China requiere equipos bancarios grandes y dedicados.
A diferencia de las instituciones financieras occidentales, los bancos continentales de Hong Kong tienen un acceso privilegiado al tipo de negocios que se está volviendo más frecuente en China, a medida que los inversionistas gubernamentales y las empresas estatales desempeñan un papel más importante en la economía.
Desde 2023, los gobiernos locales chinos han asumido cada vez más el papel de inversores en OPI de Hong Kong a medida que Beijing dirige el capital hacia prioridades gubernamentales, como los semiconductores, y los inversores internacionales pierden interés en los activos chinos.
Los bancos chinos también están más dispuestos a participar en acuerdos que involucran principalmente a inversores “familiares y amigos”, que normalmente son contratados por las propias empresas que cotizan en bolsa en lugar de por los bancos que actúan como suscriptores.
Los bancos internacionales normalmente no aprueban esta práctica, lo que limita su capacidad para realizar la debida diligencia con los inversores y supervisar los acuerdos. Los bancos de Wall Street, incluido Goldman Sachs, han renunciado a sus funciones en varios acuerdos desde 2023, en parte por esa razón, dicen personas familiarizadas con el asunto.
Los banqueros chinos han apodado la obsesión de los bancos extranjeros por encontrar inversores independientes (en lugar de limitarse a cerrar los tratos) como “trastorno moral obsesivo-compulsivo”.
Los bancos chinos utilizaron sus balances más grandes para seguir financiando partes de mayor riesgo de la economía china en los últimos años, incluidos complejos vehículos de inversión estatales que las ciudades utilizaron para construir carreteras, atracciones turísticas y otras infraestructuras que ahora se utilizan escasamente en países muy endeudados. partes del país. Algunas instituciones financieras occidentales rechazaron tales acuerdos porque los consideraron demasiado arriesgados y opacos.
Alrededor de 800.000 millones de dólares de esa deuda corren ahora un alto riesgo de impago. La semana pasada, el máximo órgano legislativo de China aprobó un paquete de 1,4 billones de dólares para ayudar a aliviar la carga de deuda fuera de balance de los gobiernos locales.
Fuente: https://www.wsj.com/world/china/hong-kong-banking-china-financial-hub-eb0dfa86
