JPMorgan lo llama “la flexibilización de políticas más integral y coordinada de los últimos años”. Goldman Sachs dice que las autoridades “finalmente cambiaron de rumbo en medio de crecientes vientos económicos en contra y desataron un conjunto de medidas de flexibilización más enérgicas y coordinadas”, mientras que tanto Bank of America como Morgan Stanley creen que ha habido un giro político significativo.
Los bancos de Wall Street no han sido tan optimistas sobre las perspectivas de estímulo económico chino en años. Desde que la recuperación pospandémica de China fracasó, los inversores han estado esperando que Beijing tomara medidas más agresivas para impulsar la demanda interna y poner fin al período de deflación más largo desde finales de los años noventa.
El cambio decisivo durante los últimos meses hacia políticas monetarias y fiscales más audaces, en particular la decisión del gobierno a principios de diciembre de priorizar el consumo interno, ha dado un impulso muy necesario a las acciones chinas.
El índice compuesto de Shanghai y el índice Hang Seng estuvieron entre los principales activos financieros con mejor desempeño el año pasado. Un “repunte rápido y furioso” sirvió como recordatorio de que China sigue siendo un mercado grande y líquido que los inversores no deben ignorar, dijo Bank of America.
Sin embargo, a finales del año pasado el repunte de los mercados de valores ya se estaba desvaneciendo. Su éxito tuvo más que ver con el alivio de que Beijing finalmente reconociera la gravedad de la crisis y espera que la reelección de Donald Trump como presidente de Estados Unidos sea un catalizador para políticas que estimulen la demanda interna y ayuden a compensar el golpe a las exportaciones por la imposición. de aranceles más altos.
Sin embargo, un simple vistazo al mercado de deuda pública de China –un indicador más confiable de las condiciones económicas– muestra la falta de confianza en la capacidad de las autoridades para reactivar la economía. El rendimiento del bono a 10 años de China ha caído más pronunciadamente desde el cambio de política en septiembre, cayendo a un mínimo histórico del 1,6 por ciento, apenas por encima de su equivalente japonés.
Esto está avivando los temores de que China esté sucumbiendo a la deflación y el estancamiento crónicos que asolaron a Japón tras el estallido de su burbuja de activos a principios de los años noventa. También es una señal preocupante de que, si bien es probable que haya estímulos más agresivos este año, esas medidas no serán suficientes por sí solas para lograr que los consumidores chinos ahorren menos y gasten más.
Aumentar el papel del consumo en la economía de China es la madre de todos los desafíos políticos, que implica difíciles compensaciones estructurales, económicas, políticas y financieras. La confianza del consumidor se desplomó en respuesta al brutal bloqueo en Shanghai en marzo de 2022 y se ha mantenido deprimida desde entonces. De hecho, un indicador de la confianza en las condiciones de empleo se encuentra actualmente en un nivel más bajo que en el momento álgido de los confinamientos.
Los esfuerzos de Beijing para alentar a los consumidores a abrir sus billeteras, que incluyen la expansión de un plan para subsidiar a los hogares que comercian con electrodomésticos viejos, han impulsado las ventas de ciertos bienes, pero son menos efectivos debido al daño infligido por la crisis inmobiliaria a los ingresos. activos y confianza. Goldman Sachs estima que el freno al crecimiento inducido por el sector inmobiliario –que espera que sea de -2 puntos porcentuales sólo este año– persistirá hasta 2030.
La magnitud del reequilibrio necesario para aumentar significativamente la participación del consumo en la producción económica de China (que fue del 56 por ciento en 2023 en comparación con un promedio mundial del 76 por ciento) solo se compara con la gravedad de las preocupaciones sobre si el estímulo al consumo tendrá efecto. trabajar en un momento de profunda incertidumbre económica y geopolítica.
¿Un apoyo más sustancial a los hogares conduciría a un aumento significativo del gasto, o el dinero simplemente terminaría en cuentas de ahorro? ¿Tendrían las donaciones a corto plazo un impacto significativo en el crecimiento? Y dadas las preocupaciones de larga data de Beijing sobre el “bienestarismo”, la corrupción y la estabilidad financiera, ¿qué credibilidad tendría un programa de estímulo al consumo?
La verdad ineludible es que es necesario que encajen demasiadas piezas para que el consumo sea un motor de crecimiento lo suficientemente grande y duradero en los próximos años. Además de las limitaciones políticas y estructurales para impulsar la demanda interna (el reequilibrio requiere importantes reformas fiscales para aumentar la provisión de atención médica y pensiones), no está claro cómo pretende Beijing conciliar el estímulo del consumo con la inversión en industrias manufactureras avanzadas para hacer a China más autosuficiente.
En su perspectiva para el año próximo, Nomura dijo que “sería un error suponer que las autoridades ya han llegado a un consenso sobre la escala, los detalles y la ejecución de las medidas de estímulo”.
Sin embargo, no existe un reequilibrio inmaculado. La participación del consumo en la producción económica de China era más o menos la misma hace 20 años, cuando las condiciones internas y externas eran mucho más favorables. La reforma estructural nunca es fácil, pero si alguna vez hubo un momento para que China dé prioridad a la demanda interna, es ahora.
Beijing no tiene más remedio que fomentar el gasto de los consumidores. Incluso un giro desordenado hacia el consumo es mejor que ningún giro. La presión sobre los responsables de las políticas para distinguir la China actual del Japón de los años 1990 nunca ha sido tan intensa. Si bien el pesimismo en los mercados de bonos puede ser exagerado, el mensaje es claro: se necesitan medidas drásticas para reactivar la demanda interna y disipar la deflación.
Fuente: https://www.scmp.com/opinion/china-opinion/article/3294007/time-caution-over-china-needs-drastic-action-spark-demand?share=wP8t0q33XLhs6cyYeA%2BHYGqIegC0Oz1S3 ptJnZvCNa6eIgsKm%2F7FC89ztDGweCMy%2BUFHhdxftR8LGoD4RcJjUcMSit146yvPxx%2BbcT2eUJ Mt9m4BTGVp93%2FpA%2BumAv8vGSunRfCpiSYTQzReuUD7rg%3D%3D&utm_campaign=social_share
