Los inversores desconcertados deberían diversificarse y esperar hacerlo bien en cualquier escenario.
Estoy confundido. Los indicadores económicos contradictorios cuentan historias diferentes, los indicadores principales estándar están en duda y los mercados parecen estar preparándose tanto para el auge como para la caída.
Para ser justos, la confusión debería ser el estado predeterminado para cualquiera que intente predecir hacia dónde se dirige la economía o los mercados. El exceso de confianza y la inflexibilidad significan la perdición para los inversores, y rara vez estoy seguro de qué hacer. Aún así, estos son tiempos inusuales .
Las tres divergencias más desconcertantes están en las finanzas, la estructura de la economía y la forma en que se miden los datos económicos.
La divergencia financiera ha recibido mucha cobertura, tan brevemente: los mercados de bonos predicen una desaceleración, mientras que las acciones se preparan para una economía decente.
Los rendimientos de los bonos a largo plazo están muy por debajo de los de los bonos a corto plazo, en lo que se conoce como una curva de rendimiento invertida . Los inversores esperan muchos recortes de tasas, que históricamente casi siempre han sido seguidos por una recesión .
Las acciones han subido desde mayo y el S&P 500 ha subido más de un 20 % desde su mínimo de octubre. Si bien es posible objetar (equivalentemente ponderado para reducir el impacto de las acciones tecnológicas gigantes , el S&P ha subido menos, al igual que las acciones más pequeñas), las ganancias han sido lideradas por los valores cíclicos más expuestos al crecimiento económico, con sectores defensivos rezagados. . El mercado de valores espera un aterrizaje suave para la economía.
La división en la economía se muestra como una manufactura en problemas mientras que los servicios están en auge. En sí mismo, esto no es un problema: siempre hay ganadores y perdedores. Pero históricamente, la manufactura ha actuado como una advertencia temprana del estado de la economía, por lo que recibe mucha más atención de lo que justificaría su baja participación actual en el PIB.
La brecha entre las encuestas de manufactura y servicios del Institute for Supply Management es la tercera más grande desde que se creó el indicador de servicios a fines de la década de 1990. La encuesta muestra que la fabricación se contrae a un ritmo que normalmente solo se ve en recesión, y está empeorando; solo tres veces desde la Segunda Guerra Mundial la industria ha estado tan mal sin desencadenar una recesión. Mientras tanto, los servicios se están ampliando y mejorando.
La construcción también se divide. Los nuevos permisos de vivienda privada y los inicios de viviendas habían caído a una velocidad rara vez vista fuera de las recesiones a medida que las tasas de interés más altas comenzaron a afectar y el auge de la construcción posterior a la pandemia se desvaneció, aunque se han recuperado un poco recientemente. Sin embargo, el gasto general en construcción está en un nuevo máximo, ayudado por un aumento interanual del 76% en las nuevas fábricas, atribuido ampliamente a los subsidios de la Ley de Reducción de la Inflación.
La medición de estas divisiones se divide en sí misma, dependiendo de si los números provienen de un sentimiento “suave” o de datos “duros”. La encuesta ISM es suave, ya que mide la opinión; el desempleo o la producción industrial se basan en cifras concretas.
Las cifras compiladas por Citigroup muestran que los datos duros han estado superando las expectativas durante todo el año, mientras que las encuestas blandas decepcionaron en comparación con los pronósticos la mayor parte del tiempo, aunque ahora son ligeramente mejores.
Incluso dentro de los datos duros, las medidas muestran buenos y malos tiempos. El PIB ha estado creciendo, pero si calcula el tamaño de la economía a partir del ingreso en lugar del gasto, conocido como ingreso interno bruto, cayó en cada uno de los últimos dos trimestres. Las dos medidas deben ser iguales.
Cada división puede ser explicada. La manufactura está estancada debido a los cambios relacionados con la pandemia, lo que provocó un auge en la producción seguido de una fuerte caída a medida que la demanda se desplazó hacia los servicios. La vivienda es sensible a las tasas de interés. Las subvenciones fomentan naturalmente la actividad. Las cuentas nacionales son difíciles de medir y están sujetas a grandes revisiones años después de su publicación.
Gerard Minack, de Minack Advisors en Sídney, dice que el mercado de bonos siempre mira más adelante que el mercado de valores, por lo que la brecha financiera tiene más que ver con la fortaleza actual frente a la desaceleración futura. Todavía predice una recesión.
De manera similar, la división duro/blando está relacionada con el consenso a fines del año pasado de que la recesión estaba en camino. El estado de ánimo negativo se mostró como un sentimiento pobre en las encuestas, pero la fuerte y continua demanda significó que los despidos y los recortes de gastos que generalmente siguen no se han producido.
Spencer Hill, economista de Goldman Sachs , calculó que el error promedio al usar 19 encuestas empresariales para predecir el crecimiento del PIB en los últimos dos años fue el doble que en los dos años anteriores a la pandemia, lo que, según él, puede explicarse por un sentimiento deprimido. . Argumenta que, como resultado, se debe poner menos peso en estos indicadores y cree que la economía es más fuerte de lo que sugieren las encuestas.
Los indicadores compuestos intentan combinar una serie de medidas para producir un pronóstico, con el indicador líder del Conference Board apuntando sólidamente a una recesión en el futuro cercano, incluso cuando su indicador coincidente dice que todo está bien en este momento. Pero si las medidas individuales subyacentes al compuesto están haciendo cosas inusuales, tal vez combinarlas produzca un pronóstico menos confiable de lo habitual.
Los inversores que se quedaron rascándose la cabeza con todo esto deberían simplemente diversificarse entre acciones y bonos cíclicos y defensivos con la esperanza de hacerlo bien, pero no muy bien, en cualquier escenario.
Sigo preocupado de que haya problemas en camino, pero estoy lo suficientemente confundido por la rareza posterior a la pandemia que me inclino a evitar apuestas significativas en la economía. Incluso si puede ver un camino más claro hacia el futuro, la niebla alrededor de las señales sugiere que vale la pena mantener su cartera ágil, por si acaso.
Por: james macintosh
Fuente: https://www.wsj.com/articles/if-you-find-the-economy-confusing-dont-worry-it-is-e2c49a61?mod=djemCapitalJournalDaybreak
