Un ministro de Hacienda eficiente y el favorable contexto internacional están ayudando.
Wuando luiz inácio lula da silva fue elegido presidente de Brasil el año pasado, los inversionistas se estremecieron. Muchos temían un regreso al despilfarro fiscal que caracterizó al gobierno anterior de su Partido de los Trabajadores, que terminó en 2016 en una profunda recesión. Sin embargo, seis meses después de que asumió el cargo, los mercados se están entusiasmando con la administración de Lula. En una encuesta reciente de 94 administradores de fondos y analistas brasileños, solo el 44% tenía una opinión desfavorable del gobierno, frente al 90% de marzo. El 26 de julio, Fitch, una agencia calificadora, mejoró la calificación de la deuda en moneda extranjera a largo plazo de Brasil por primera vez desde que se rebajó en 2018.
Las mejores fortunas de Brasil son en parte el resultado de cosas fuera del control de Lula. La invasión rusa de Ucrania puso en peligro las exportaciones de dos de los mayores productores de cereales del mundo (Rusia y Ucrania). China ha levantado las restricciones pandémicas, aumentando la demanda de alimentos. Ambos factores han hecho que los granos brasileños sean más demandados. Las exportaciones de soja por sí solas podrían representar una quinta parte del crecimiento económico este año. Esto está aumentando el superávit comercial del país, que ya es considerable (ver gráfico 1).
Del mismo modo, las crecientes tensiones entre Estados Unidos y China, y la posibilidad de que Estados Unidos baje las tasas de interés el próximo año, están provocando que muchos inversores miren hacia los mercados emergentes. El año pasado, Brasil recibió más de $91 mil millones de inversión extranjera directa ( ied ), lo que lo convierte en el quinto destino de inversión más grande del mundo. Esto fue el doble de la cifra que recibió en 2021. El salto se produjo a pesar de que las entradas mundiales de ied en 2022 cayeron un 12% en comparación con 2021. “La gente definitivamente está mirando a Brasil ahora de una manera que no lo ha hecho en los últimos diez años. ”, dice Robin Brooks, del Instituto de Finanzas Internacionales en Washington.
También ayuda que el banco central de Brasil sea independiente. Lula ha criticado con frecuencia a su presidente, Roberto Campos Neto. Lula culpa a Neto por frenar el crecimiento al mantener una tasa de interés del 13,75%, entre las más altas del mundo. Pero las políticas del banco parecen haber valido la pena. La inflación anual cayó del 12% en abril del año pasado al 3,2% actual (aunque se prevé que finalice el año en torno al 5%). El 2 de agosto, el banco central de Brasil recortó las tasas de interés al 13,25%, más de lo esperado. Un factor que podría ayudar a mantener baja la inflación es que el real se está apreciando frente al dólar.
Una mezcla embriagadora
Varias políticas del gobierno de Lula también han levantado el ánimo de los inversionistas. Muchos economistas dan crédito a Fernando Haddad, el ministro de Finanzas, por gran parte del optimismo (en la foto, arriba, con Lula). Él está detrás de las dos grandes reformas que podrían poner a Brasil sobre una base más estable. El 7 de julio, la Cámara de Diputados aprobó una enmienda constitucional para impulsar una reforma fiscal que lleva tres décadas en proceso. Y más adelante este año, el Congreso aprobará un nuevo marco fiscal para estabilizar las finanzas públicas.
Considere primero la reforma fiscal. Es muy necesario: actualmente el gobierno federal, los 27 estados y más de 5000 municipios establecen sus propios impuestos. En 2019, el Banco Mundial estimó que las empresas tardan 1.500 horas al año en cumplir con la ley tributaria brasileña, en comparación con un promedio mundial de 233 horas. La reforma tributaria fusionará cinco impuestos sobre bienes y servicios en dos impuestos al valor agregado, uno federal y otro local. Se espera que sea aprobado a finales de este año. Neto ha dicho que dentro del primer año de su implementación, el pib podría crecer un 1,5%.
El marco fiscal reemplazará un límite de gasto rígido que data de 2016, que se ha incumplido constantemente, con una regla flexible. La nueva regla limita los aumentos en el gasto primario del gobierno federal al 70% del crecimiento de los ingresos del año anterior, con el objetivo de lograr un presupuesto primario equilibrado (es decir, antes de los costos de intereses) el próximo año y un superávit primario a partir de 2025. Si el gobierno no alcanza sus objetivos, el crecimiento del gasto se restringirá a solo el 50% del crecimiento de los ingresos del año anterior y no se le permitirá al gobierno aumentar los salarios de los trabajadores públicos, entre otras restricciones. Con el tiempo, esto debería estabilizar la deuda pública bruta de Brasil, que actualmente asciende al 74% del pib , según el banco central. (El banco central excluye la deuda que posee. Sobre el fmimedir la deuda pública bruta de Brasil es de alrededor del 90% del pib .)
Incluso aquellos que son escépticos piensan que la deuda eventualmente estará bajo control. Felipe Salto de Warren, una firma de inversión, dice que, a principios de este año, “había mucho pesimismo entre nuestros clientes”. Ahora muchos ven “algunos años de bonanza por delante”.
Los inversionistas también están analizando el potencial de Brasil para producir energía limpia y las ambiciones de Lula de convertir al país en una potencia verde. Este mes, el gobierno presentará un paquete de alrededor de 100 iniciativas ambientales, incluida una ley para crear un mercado regulado de emisiones de carbono y otra para impulsar las industrias verdes. El gobierno calcula que el paquete requerirá cientos de miles de millones de dólares de inversión en su mayoría privada. También podría firmarse pronto un acuerdo de libre comercio después de más de dos décadas de negociaciones entre la Unión Europea y Mercosur, un bloque comercial compuesto por Brasil, Argentina, Paraguay y Uruguay (aunque los instintos proteccionistas, tanto en Brasil como en la UE, aún podrían sabotear esto).
Sin embargo, el optimismo debe moderarse. Para empezar, el éxito de la reforma tributaria y el marco fiscal no están garantizados. Los detalles de la reforma fiscal aún no se han discutido. Esto significa que aún no está claro cuál será la nueva tasa de iva , ni cuántos sectores tendrán una tasa reducida o una exención de la misma. El cabildeo de la agroindustria ha presionado para que la redacción de la regla incluya exenciones de impuestos para los alimentos, que podrían incluir una gran cantidad de productos.
Cuanto más otros sectores reciban un tratamiento especial, mayor será la tasa estándar general, dice Eduardo Fleury, un consultor que asesoró al gobierno sobre la reforma. El sector de los servicios, que verá aumentar más su carga fiscal, es el que más retrocede. “Necesitamos una evolución fiscal, no una revolución fiscal”, dice Guilherme Mercês de la Confederación Nacional de Comercio, Servicios y Turismo.
tiempos de gravamen
Tampoco es seguro que el gobierno ponga sus finanzas en orden. En lugar de recortar el gasto o centrarse en el crecimiento, el gobierno espera alcanzar un equilibrio primario aumentando los ingresos en 26.000 millones de dólares adicionales el próximo año (con un valor de alrededor del 1,1 % del PIB ) , según Simone Tebet, la ministra de presupuesto. Gran parte de esto provendrá de la represión de la evasión de impuestos, la reforma del impuesto sobre la renta y el gravamen de las apuestas en línea. El Congreso también votó recientemente para restaurar al ejecutivo la capacidad de resolver juicios estancados en casos de apelación de impuestos. Este derecho, perdido en 2020, tiene un valor de 8.000 millones de dólares al año en impuestos no recaudados, estima Tebet.
Sin embargo, es poco probable que el gobierno alcance sus objetivos, dice Vilma Pinto del Instituto Fiscal Independiente ( ifi ) de Brasil. Debido a la dificultad de recuperar el dinero perdido por la evasión y el tiempo que lleva aprobar nuevos impuestos en el Congreso, las ifi estiman que el gobierno podrá recaudar solo $18 mil millones el próximo año. La Sra. Tebet afirma con confianza que la administración recortaría el gasto si no está en camino de alcanzar un presupuesto equilibrado el próximo año. “Este gobierno es consciente de que no puede haber bienestar social sin responsabilidad fiscal”, dice. “Sin responsabilidad fiscal la inflación explotará, y ese es el impuesto más perverso de todos”.
La Sra. Tebet es una moderada en la parte superior del gobierno. Pero su jefe está menos interesado en la ortodoxia. Lula aumentó el gasto social en sus primeros 100 días con un aumento de 24.000 millones de dólares anuales. También introdujo recientemente un subsidio que otorgó exenciones fiscales a los fabricantes de automóviles, camiones y autobuses. Es un valor único de $ 300 millones para vehículos baratos, y es un regalo para la clase media. El 12 de julio propuso hacer lo mismo con los electrodomésticos.
Y la historia advierte contra el exceso de entusiasmo. Brasil tiene un enorme potencial, pero ha golpeado consistentemente bajo su peso. después de crecer durante diez años durante el auge de las materias primas, el pib real se contrajo en promedio un 0,3 % anual entre 2014 y 2019. La productividad fuera de la agricultura no ha crecido en tres décadas (ver gráfico 2). Aunque el crecimiento se ha recuperado desde el final de la pandemia en
2021, ha quedado muy por detrás de países como China o India. El contexto global y la destreza de Haddad están impulsando el optimismo de los inversores ahora. Pero se necesitarán buenas políticas consistentes para contrarrestar la tendencia a largo plazo de Brasil.
Fuente: https://www.economist.com/the-americas/2023/08/02/investors-are-increasingly-optimistic-about-brazils-economy?utm_content=article-link-5&etear=nl_today_5&utm_campaign=r.the-economist-today&utm_medium=email.internal-newsletter.np&utm_source=salesforce-marketing-cloud&utm_term=8/2/2023&utm_id=1710276
