En los mercados, el verdadero secreto de Estados Unidos —su truco mágico para atraer fondos de inversión globales y retenerlos— es el beneficio de la duda. Esto es lo que Europa intenta conseguir ahora.
En Estados Unidos, la nueva administración se muestra hostil al multilateralismo , las alianzas democráticas , la ciencia , el mundo académico y el Estado de derecho . También parece interesada en restablecer el sistema financiero global para ver si impulsa la manufactura nacional. ¿Qué puede salir bien? Aun así, no todos, pero sí muchos, inversores y analistas observan la reciente caída de las acciones estadounidenses y se preguntan si representa una oportunidad de compra.
Esto dista mucho de ser una visión de nicho, y aquí hay un ejemplo: «Creemos que la ola de ventas en los mercados bursátiles estadounidenses se ha debido a la incertidumbre política, derivada principalmente de los aranceles y las amenazas arancelarias (y, en menor medida, del Dogecoin)», declaró David Lefkowitz, director de renta variable estadounidense en UBS Global Wealth Management, en una nota reciente. Lo que esta situación requiere, argumenta, son detalles. «Una vez que tengamos claridad política, es probable que las acciones se recuperen».
Suena extraño, pero podría ser cierto. El exorbitante privilegio de Estados Unidos proviene de operar la moneda de reserva más grande y peligrosa del mundo y, cabe decirlo, de albergar a algunas de las empresas más exitosas del planeta. Esto significa que la claridad política sobre cómo la administración podría interrumpir redes comerciales cuidadosamente seleccionadas, por muy dañinas que sean, podría ser suficiente para lograr un respiro.
Aquí, al otro lado del Atlántico, en cambio, tenemos una Europa que da muestras de trabajar con una unidad de propósito para la que escasean los precedentes, al servicio de la defensa contra un vecino hostil al este y de la independencia frente a un aliado poco fiable al oeste. Alemania ha demostrado que se toma en serio romper con sus arraigadas costumbres de austeridad y está dispuesta a hacer todo lo necesario para modernizar las infraestructuras y la defensa; la UE busca impulsar la compra colectiva de armas, un importante traspaso de poder a Bruselas. Las bolsas europeas han subido dos dígitos en lo que va de año, mientras que Estados Unidos se encuentra en crisis.
Y, sin embargo, incluso aquellos que se encuentran en la inusual posición de ser optimistas sobre los activos europeos aún tienen preocupaciones. De nuevo, por mencionar solo una, Stephen Jen y Fatih Yilmaz de Eurizon lo expresan así: «Los inversores deberían tener una actitud favorable hacia los activos en euros, incluida la moneda única. Sin embargo, también deben ser conscientes de todas las fallas estructurales que algún día volverán a afectar a estos mismos activos si no se corrigen… Sospechamos que las divergencias intraeuropeas podrían ampliarse en los próximos años a medida que economías centrales como Alemania superen a las periféricas. El discurso alcista sobre el mercado europeo es matizado».
Las viejas reputaciones son difíciles de romper, y la imagen de la UE como una máquina generadora de regulación, ligada a una moneda estructuralmente inestable, está profundamente arraigada. De nuevo, esto no carece de justificación. Pero las perspectivas han mejorado, en contra de las expectativas de los inversores. Aun así, los gestores de fondos en general no están acumulando grandes apuestas positivas en Europa como tal.
Están volviendo a la neutralidad tras años de evitar la región casi por completo.
BNP Paribas, un banco francés, está entre aquellos que instan a los inversores a adoptar una nueva visión de Europa; un grupo de sus analistas dijo en una presentación esta semana que la nueva disposición de Alemania a pedir préstamos y gastar para salir de los problemas es un “punto de inflexión”.
Sí, dijeron, el riesgo de aranceles comerciales dolorosos por parte de EE. UU. significa que esto podría tardar un tiempo en materializarse por completo. También podría llevarle un tiempo a Europa reducir su dependencia de las importaciones para defensa, lo que reduciría el grado en que el gasto en armamento impulsará la economía a corto plazo.
Aun así, «Europa nos resulta muy emocionante en este momento», declaró el analista de divisas Sam Lynton-Brown. «El mercado no esperaba la velocidad de las reformas en Alemania, por lo que la gente está bastante abierta a actualizar su perspectiva». Cabe destacar que el aumento de los rendimientos de los bonos del gobierno alemán refleja una caída de los precios, por supuesto, algo difícil para cualquiera que ya posea deuda. Pero a largo plazo, el aumento de los rendimientos convencerá a los fondos nacionales de quedarse en Europa, atraerá capital extranjero e impulsará el euro, quizás hasta los 1,20 dólares el próximo año, según el banco. (Actualmente está en 1,09 dólares).
Según los analistas, la resistencia de los clientes a esta visión optimista se mantuvo. Como vimos en la crisis de deuda de la eurozona hace aproximadamente una década, la UE es experta en buscar soluciones imperfectas y complejas para problemas simples pero divisivos. Es bien sabido que sus desafíos competitivos ya se han puesto de manifiesto con anterioridad , con escaso impacto inmediato.
Pero la mentalidad de “ya he visto esta película de la UE” se está desvaneciendo, y el dinero sale de EE. UU. y se dirige a Europa a un ritmo acelerado. Un cambio de mentalidad entre los gestores de fondos no es el único factor necesario para que el lema de inversión “Make Europe Great Again” se arraigue, pero es importante. Europa necesita aprovechar el beneficio de la duda del que EE. UU. ha disfrutado durante tanto tiempo.
Fuente: https://www.ft.com/content/4594970a-443d-4810-a27b-7ae6083cacc9?shareType=nongift
