Si bien la deuda ha aumentado tanto en las economías avanzadas como en desarrollo, el problema es más agudo en los países de ingresos bajos y medianos donde las deudas ya eran demasiado altas antes de la pandemia de COVID-19. Peor aún, ofrecer alivio a estas sociedades se ha vuelto más difícil que nunca.
WASHINGTON, DC – Los titulares recientes parecen augurar una crisis de deuda global. Estados Unidos se tambalea al borde de un incumplimiento autoinfligido . Egipto, Ghana, Pakistán y muchos otros países se encuentran en graves dificultades financieras . La carga de la deuda de Italia y Japón se ha vuelto más pesada . Y los chinos están retrasando o obstaculizando los esfuerzos multilaterales para reestructurar la deuda de los países de bajos y medianos ingresos. El Fondo Monetario Internacional cuenta con 41 países muy endeudados, y eso no incluye países de ingresos medios como Argentina, Pakistán y Sri Lanka.
Las preocupaciones que estas historias han alimentado son reales, pero existen diferencias fundamentales entre ellas. Estados Unidos tiene la capacidad de pagar sus deudas y ha sido un prestatario confiable durante muchos años. Su problema es político. Por el contrario, la cuestión para los países más pobres es si pueden reembolsar y cuánto pueden reembolsar. Muchos países de bajos ingresos muy endeudados tienen niveles de deuda que ya son insostenibles o lo serán pronto. Algunos se han atrasado en los pagos o han anunciado que tendrán que suspender el servicio de la deuda. Los prestamistas privados han respondido negándose a prestar más.
Pero esta cohorte de países endeudados se puede dividir en dos grupos. Algunos países se encontraban en posiciones relativamente satisfactorias hasta que la COVID-19 los obligó a pedir más préstamos para financiar los gastos relacionados con la pandemia. Las instituciones financieras internacionales han creado servicios especiales para ayudar a estos países a obtener financiamiento adicional rápido y mantener un financiamiento normal a medida que sus economías se recuperan.
El otro grupo ya tenía deudas altas y crecientes antes de COVID-19, a menudo porque habían derrochado en proyectos con tasas de rendimiento bajas o negativas. Sri Lanka es un ejemplo de ello. Un nuevo gobierno asumió el cargo en 2019 y redujo drásticamente los impuestos , aumentando los ya grandes déficits fiscales y endeudándose aún más. Si bien las políticas internas desacertadas, en particular la prohibición de insumos agrícolas importados, redujeron drásticamente la producción agrícola del país, el gobierno gastó sus reservas de divisas y luego tomó préstamos a tasas de interés más altas (especialmente de China) hasta que no pudo más.
Debido a que muchos países muy endeudados dependen de las importaciones de alimentos esenciales, medicamentos y bienes intermedios, la incapacidad de financiar las importaciones durante una crisis puede provocar el cierre de fábricas y una fuerte disminución de la actividad económica, como sucedió en Sri Lanka. Hasta que el país afectado adquiera las divisas necesarias para financiar nuevos flujos de importación, los elementos esenciales seguirán siendo escasos .
En estos casos, el FMI trabaja con el gobierno para formular políticas que permitan al país recuperar el crecimiento y la solvencia. Si el FMI no insistiera en tales reformas, simplemente estaría aumentando el endeudamiento del país y postergando un ajuste de cuentas inevitable. Por lo tanto, para garantizar que el país siga adelante, el FMI generalmente desembolsa fondos en tramos a medida que se llevan a cabo las reformas, y el desembolso inicial permite la reanudación de los flujos de importación y el servicio de la deuda.
Reconociendo el impacto de tales crisis en los pobres, algunos observadores han pedido la reducción de la deuda y el ofrecimiento de nuevos fondos sin ninguna condición de que el país corrija las fallas de las políticas que llevaron al endeudamiento extremo. Pero al suponer que los nuevos préstamos ayudarán a los pobres, no se dan cuenta de que a menudo se trata de “tirar el dinero bueno al malo”. En muchos casos, una de las razones por las que el país es pobre es que su deuda acumulada anteriormente se destinó a inversiones de baja productividad.
A pesar del largo proceso que emprende el FMI antes de aceptar un programa, pueden surgir complicaciones adicionales después de su establecimiento. Cuando el FMI considera que la carga de la deuda de un país es demasiado pesada para cumplir con sus requisitos de servicio de la deuda, la reestructuración de la deuda soberana debe ser parte del programa acordado con el FMI y debe negociarse con los acreedores públicos y privados. A veces, las reformas y el dinero del FMI pueden ayudar a un país a lograr el crecimiento y financiar el servicio de su deuda. Pero en otros casos, la deuda se ha vuelto tan grande que no es razonable esperar que el país reanude el servicio completo. Para abordar este problema, los funcionarios de los gobiernos de los países acreedores se reunirán y acordarán los términos de la reestructuración de la deuda, que podrían incluir una reducción del valor nominal de la deuda, una reprogramación de los reembolsos de capital o incluso un período de gracia. Tradicionalmente.
Pero el ascenso de China como el mayor acreedor bilateral de las economías emergentes y en desarrollo ha frustrado las cosas. Los chinos se han mostrado reacios a reestructurar las deudas y han insistido en prestar a los países deudores lo que necesiten para cubrir sus obligaciones. Si el FMI desembolsara fondos en esas condiciones, una parte de ellos simplemente se destinaría a pagar a China, que luego recibiría un trato más favorable que otros acreedores.
Por lo tanto, los programas del FMI no pueden implementarse hasta que todos los acreedores hayan llegado a un acuerdo sobre la reestructuración. Sri Lanka no pudo recibir fondos del FMI durante meses porque los chinos se negaron a recortar los préstamos que habían hecho. En cambio, querían prestar aún más dinero a Sri Lanka para que pudiera pagar su deuda (y aumentar su deuda total con China). Asimismo, la reestructuración de Zambia se ha retrasado desde noviembre de 2020.
Es cierto que China finalmente ha hecho algunos arreglos con varios países que permitirían al FMI desembolsar fondos. Pero muchos otros países endeudados todavía necesitan emprender reformas políticas de acuerdo con un programa acordado con el FMI, lo que significa que se pueden esperar más demoras. Uno espera que China vea que está en su propio interés diseñar un proceso más fluido y rápido para las reformas políticas y la reestructuración de la deuda.
Por: ANNE O. KRUEGER
Fuente: https://www.project-syndicate.org/commentary/debt-restructuring-china-spanner-in-the-works-by-anne-o-krueger-2023-05?utm_source=Project%20Syndicate%20Newsletter&utm_campaign=d02545388f-sunday_newsletter_05_28_2023&utm_medium=email&utm_term=0_73bad5b7d8-d02545388f-107291189&mc_cid=d02545388f&mc_eid=b85d0eef78&barrier=accesspaylog
