Las expectativas de una mayor inflación como resultado de las políticas de Trump están impulsando al dólar al alza, creando problemas para los bancos centrales de Asia.
Una inminente guerra comercial generaría muchos dolores de cabeza para Asia. A esa lista hay que añadir el fortalecimiento del dólar.
El valor del dólar ha aumentado desde la reelección de Donald Trump en parte porque se espera que sus propuestas de aranceles masivos, recortes de impuestos y medidas enérgicas contra la inmigración eleven la inflación. Eso obligaría a la Reserva Federal a mantener las tasas de interés más altas durante más tiempo , una apuesta que se puede deducir de un aumento significativo en los rendimientos de los bonos. Las tasas más altas tienden a hacer que una moneda sea más atractiva. Todo esto causaría serios problemas a los bancos centrales de Asia.
Si bien China sigue siendo el principal objetivo de Trump (con amenazas de aranceles de más del 60% a las importaciones provenientes de ese país), el daño colateral podría repercutir en las economías interconectadas de Asia. Asia, excluida China, se ha vuelto cada vez más dependiente de la demanda estadounidense: su participación en las exportaciones a Estados Unidos aumentó del 11,7% en octubre de 2018 al 14,7% en la actualidad, según Morgan Stanley. Este cambio refleja en parte que las exportaciones chinas se están redireccionando a través de las naciones del sudeste asiático .
El debilitamiento de las monedas frente al dólar podría ayudar a amortiguar el impacto de los aranceles más altos al hacer que las exportaciones sean más competitivas en comparación con los bienes estadounidenses, pero eso también podría generar el riesgo de acelerar las salidas de capital. Esto presenta un desafío particular para China , que enfrenta una economía en desaceleración debido a la implosión de su mercado inmobiliario.
El yuan se depreció aproximadamente un 10% frente al dólar durante la última guerra comercial, en 2018 y 2019. Pero el arancel propuesto esta vez es mucho más alto que el de la última vez, por lo que el yuan podría tener que caer aún más. Es probable que Pekín adopte una postura mesurada y espere a que se anuncien los aranceles reales antes de decidir qué hará. Se podría permitir cierto debilitamiento del yuan, pero probablemente no una caída brusca, dados los riesgos de que el capital huya del país.
Las salidas de capital probablemente no sean una preocupación tan grande para otras economías asiáticas, pero una moneda más débil también aumentaría la presión inflacionaria, ya que elevaría los costos de los bienes importados, especialmente la energía y los alimentos. Eso podría poner algunas restricciones a la medida en que se puede relajar la política monetaria en la región. Con excepción de Japón, se espera que la mayoría de las economías asiáticas reduzcan las tasas de interés el año próximo. Incluso para Japón, que fue el último país en salir de un experimento con tasas de interés por debajo de cero, un yen en caída podría obligar a su banco central a aumentar las tasas más rápido de lo que le resulta cómodo.
Muchos bancos centrales asiáticos tienen abundantes reservas de divisas, por lo que probablemente intervengan para evitar que sus monedas se deprecien demasiado rápido. Aun así, es probable que el capital se escape de la región si las tasas estadounidenses siguen siendo más altas que las asiáticas. Según JP Morgan, las acciones asiáticas, excluido Japón, cayeron un promedio del 13% durante los períodos de fortaleza del dólar desde 2008.
Mientras Asia se prepara para otra posible tormenta comercial, los banqueros centrales de la región enfrentan un acto de equilibrio complicado y peligroso.
