Goldman Sachs Research pronostica otro año sólido de crecimiento económico global en 2025. Nuestros economistas proyectan que Estados Unidos superará las expectativas, mientras que la zona del euro se quedará atrás en medio de los nuevos aranceles que se anticipan por parte de la administración Trump.
Se pronostica que el PIB mundial crecerá un 2,7% el próximo año en promedio anual, justo por encima del pronóstico de consenso de los economistas encuestados por Bloomberg e igualando el crecimiento estimado en 2024. Se proyecta que el PIB de EE. UU. aumentará un 2,5% en 2025, muy por delante del consenso. al 1,9%. Se espera que la economía de la zona del euro se expanda un 0,8%, frente al consenso del 1,2%.
“Los mercados laborales mundiales se han reequilibrado”, escribe el economista jefe de investigación de Goldman Sachs, Jan Hatzius, en el informe del equipo titulado “Macro Outlook 2025: Tailwinds (Probably) Trump Tariffs”. “La inflación ha continuado con una tendencia a la baja y ahora está a poca distancia de los objetivos del banco central. Y la mayoría de los bancos centrales están en el proceso de recortar las tasas de interés a niveles más normales”.
Se espera que la economía más grande del mundo crezca más rápido que otros países de mercados desarrollados por tercer año consecutivo. Se prevé que la reelección del presidente estadounidense Donald Trump dará lugar a aranceles más altos para China y a los automóviles importados, una inmigración mucho menor, algunos nuevos recortes de impuestos y una flexibilización regulatoria. “El mayor riesgo es un gran arancel generalizado, que probablemente afectaría duramente el crecimiento”, escribe Hatzius.
¿Los cambios en el comercio aumentarán la inflación en Estados Unidos?
La inflación PCE subyacente de EE. UU. debería desacelerarse hasta el 2,4% a finales de 2025, cifra superior a la previsión anterior de Goldman Sachs Research del 2,0%, pero aún un nivel benigno. El pronóstico aumentaría a alrededor del 3% si Estados Unidos impone un arancel general del 10%. En la zona del euro, nuestros economistas esperan que la inflación subyacente se desacelere hasta el 2% para finales de 2025. El riesgo de una inflación ultrabaja en Japón ha disminuido.
“Una razón clave para el optimismo sobre el crecimiento global es la dramática caída de la inflación en los últimos dos años”, escribe Hatzius. ‘Esto apoya directamente el ingreso real porque la inflación de precios ha caído mucho más rápidamente que la inflación de salarios’.
‘Igualmente importante es que la caída de la inflación también apoya indirectamente la demanda al permitir a los bancos centrales normalizar la política monetaria y, por lo tanto, aliviar las condiciones financieras’, añade.
Goldman Sachs Research espera que la Reserva Federal de Estados Unidos reduzca su tasa de interés oficial a 3,25-3,5% (del 4,5% al 4,75% actual), con recortes secuenciales durante el primer trimestre y una desaceleración posterior. Mientras tanto, se espera que el Banco Central Europeo reduzca su tasa de política a una tasa terminal del 1,75%. Nuestros economistas consideran que también hay un margen significativo para la flexibilización de las políticas en los mercados emergentes. Por el contrario, se prevé que el Banco de Japón aumente su tasa de interés oficial al 0,75% para fines de 2025.
¿Cómo afectará la política comercial de Trump a la economía estadounidense?
Se espera que los efectos de posibles nuevas políticas comerciales estadounidenses sobre el PIB estadounidense sean pequeños y compensados en gran medida por otros factores, según las perspectivas de base de Goldman Sachs Research. Los aranceles potenciales darían como resultado un impacto modesto en el ingreso personal disponible real (ajustado a la inflación) a través de mayores precios al consumidor. La incertidumbre sobre cuánto podrían intensificarse las tensiones comerciales probablemente pesaría sobre la inversión empresarial.
“Suponiendo que la guerra comercial no se intensifique más, esperamos que en 2026 dominen los impulsos positivos provenientes de los recortes de impuestos, un entorno regulatorio más amigable y una mejora del ‘espíritu animal’ entre las empresas”, escribe Hatzius.
En el caso base de Goldman Sachs Research, las políticas comerciales pueden tener un impacto neto de 0,2 puntos porcentuales sobre el PIB de Estados Unidos en 2025. Si se implementan aranceles generalizados más grandes que lo previsto, eso podría causar un impacto neto promedio de 1 punto porcentual en 2026 (aunque podría ser menor si los ingresos arancelarios se reciclan completamente en recortes de impuestos).
Estados Unidos ha crecido más rápido que otras grandes economías y se prevé que siga haciéndolo. Goldman Sachs Research señala que la productividad laboral en Estados Unidos ha aumentado a una tasa anualizada del 1,7% desde finales de 2019, una clara aceleración respecto de la tendencia previa a la pandemia del 1,3%. En cambio, la productividad laboral en la zona del euro ha crecido a una tasa anualizada del 0,2% durante el mismo período, una clara desaceleración respecto del 0,7% anterior a la pandemia.
“Esperamos que el crecimiento de la productividad en Estados Unidos siga siendo significativamente más fuerte que en otros lugares, y esta es una razón clave por la que esperamos que el crecimiento del PIB estadounidense continúe superando al de otros países”, escribe Hatzius.
Cómo las políticas comerciales de Estados Unidos pueden afectar a otras economías
Se espera que el viento en contra económico que genere la política comercial estadounidense sea mayor fuera de Estados Unidos. En la zona del euro, un aumento de la incertidumbre en materia de política comercial hasta los niveles máximos del conflicto comercial en 2018-19 restaría un 0,3% del PIB en Estados Unidos, pero hasta un 0,9% en la zona del euro.
Nuestros economistas redujeron su pronóstico de crecimiento para la zona del euro en 2025 tras los resultados de las elecciones estadounidenses en 0,5 puntos porcentuales (cuarto trimestre sobre cuarto trimestre) y probablemente lo recortarían aún más si Estados Unidos impone un arancel generalizado.
Goldman Sachs Research espera que el impacto de la posible política comercial estadounidense sobre China sea aún más directo. La segunda mayor economía del mundo podría enfrentarse a aumentos arancelarios de hasta 60 puntos porcentuales y un promedio de 20 puntos porcentuales en todas las exportaciones a Estados Unidos. Se prevé que esto restará casi 0,7 puntos porcentuales al crecimiento de China en 2025. Nuestros economistas redujeron su previsión de crecimiento para 2025 modestamente, en 0,2 puntos porcentuales netos, hasta el 4,5%, suponiendo que las autoridades chinas proporcionen estímulo y que parte del impacto en el crecimiento se compense con la depreciación del renminbi.
“Sin embargo, es probable que hagamos rebajas más grandes si la guerra comercial se intensificara aún más”, escribe Hatzius.
De la misma manera, es probable que otros países también se vean afectados por la política comercial estadounidense. Goldman Sachs Research espera que las economías más expuestas al comercio sufran lastres mayores, mientras que ciertos países de mercados emergentes podrían recibir un impulso al ganar participación en las exportaciones si el comercio se aleja de China.
En términos generales, se espera que el crecimiento económico mundial sea sólido a pesar de la posibilidad de que Estados Unidos imponga aranceles. Nuestros economistas estiman que los cambios en la política comercial estadounidense restarán un 0,4% del PIB mundial, mientras que un mayor apoyo político debería amortiguar el impacto. Pero mucho depende del tamaño de las nuevas restricciones comerciales. El impacto podría ser dos o tres veces mayor si Estados Unidos impone un arancel generalizado del 10%.
“A menos que se produzca una guerra comercial más amplia, es poco probable que los cambios de política en la segunda administración de Trump modifiquen los contornos generales de nuestras visiones económicas globales”, escribe Hatzius.
Fuente: De la misma manera, es probable que otros países también se vean afectados por la política comercial estadounidense. Goldman Sachs Research espera que las economías más expuestas al comercio sufran lastres mayores, mientras que ciertos países de mercados emergentes podrían recibir un impulso al ganar participación en las exportaciones si el comercio se aleja de China.
En términos generales, se espera que el crecimiento económico mundial sea sólido a pesar de la posibilidad de que Estados Unidos imponga aranceles. Nuestros economistas estiman que los cambios en la política comercial estadounidense restarán un 0,4% del PIB mundial, mientras que un mayor apoyo político debería amortiguar el impacto. Pero mucho depende del tamaño de las nuevas restricciones comerciales. El impacto podría ser dos o tres veces mayor si Estados Unidos impone un arancel generalizado del 10%.
“A menos que se produzca una guerra comercial más amplia, es poco probable que los cambios de política en la segunda administración de Trump modifiquen los contornos generales de nuestras visiones económicas globales”, escribe Hatzius.
