A primera vista, no parecía muy diferente de otras sanciones. El 21 de noviembre, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos impuso nuevas restricciones a más de cuatro docenas de bancos rusos, incluido Gazprombank, el brazo financiero de la gigantesca empresa estatal de gas. El banco, el más grande de Rusia que aún no está sujeto a sanciones estadounidenses, había sido excluido de paquetes anteriores para permitir que algunos países de Europa central y oriental, incluidos Austria, Hungría y Eslovaquia, siguieran pagando las importaciones de gas ruso. Después del 20 de diciembre, cuando las medidas entren en pleno efecto, los compradores europeos de gas ruso se verán obligados a encontrar soluciones que involucren a terceros bancos o a monedas distintas al dólar, lo que llevará tiempo.
El anuncio de Estados Unidos se produjo en un mal momento para la economía rusa, lo que significa que los mercados de divisas respondieron rápidamente. La perspectiva de nuevas restricciones al acceso a divisas fuertes hizo que el rublo cayera un 10% frente al dólar hasta un mínimo de 115 el 27 de noviembre, antes de que el banco central inspirara un modesto repunte utilizando sus reservas para comprar rublos. Incluso después de este repunte, el rublo todavía ha perdido un 8% frente al dólar durante el último mes y más de un 15% en lo que va del año. La moneda rusa está en su punto más débil desde inmediatamente después de la invasión de Ucrania en febrero de 2022. El gobierno está poniendo cara de valentía ante la noticia. Hablando en Kazajstán el 28 de noviembre, Vladimir Putin dijo a los periodistas que “ciertamente no hay motivos para entrar en pánico”.
Para los comerciantes de divisas, esas denegaciones suelen ser una señal de que algo anda mal. De hecho, la última caída del valor del rublo dificulta mucho más la tarea del banco central de Rusia. El gasto en tiempos de guerra ha agotado la capacidad excedente de la economía, reduciendo el desempleo a sólo el 2,4%. El último presupuesto del gobierno, presentado en septiembre, aumentará el gasto en defensa y seguridad en otro 25% el próximo año, hasta alrededor del 8% del pib de Rusia, un máximo después de la Guerra Fría. La inflación anual supera el 8%.
En este contexto, un rublo más débil es un arma de doble filo. Un nivel más bajo frente al dólar aumenta el valor en rublos de las exportaciones de petróleo, lo que ayuda a tapar el creciente déficit del gobierno. Sin embargo, también eleva el precio de los bienes importados, algo que importa tanto para los consumidores como para el esfuerzo bélico del gobierno. Los analistas señalan que las importaciones rusas de bienes de consumo suelen aumentar a medida que se acerca la Navidad. El 28 de noviembre, Dmitriy Pianov, vicepresidente de vtb, el segundo banco más grande de Rusia, dijo a la agencia de noticias Interfax que la caída del rublo en los días anteriores era “un fuerte factor inflacionario”.
Además, China se ha convertido en los últimos años en el socio comercial más importante de Rusia, proporcionando más de un tercio de todas las importaciones, así como insumos de alta tecnología que son cruciales para las fuerzas armadas. El rublo ha caído un 7% frente al yuan chino en el último mes, lo que aumentará el coste del equipo militar.
En un contexto de alta inflación y temores sobre el valor de la moneda, el banco central de Rusia ya elevó las tasas de interés al 21% este año. Los operadores ahora esperan que las tasas terminen el año en 25%, frente a las expectativas de 23% antes de la reciente caída del valor del rublo. Hasta ahora, el gobierno ruso ha protegido tanto a los consumidores como a las empresas de los efectos de las tasas más altas mediante una variedad de esquemas de endeudamiento subsidiado. Pero como las finanzas públicas están bajo presión, recientemente se ha reducido el apoyo. Los volúmenes de hipotecas estaban disminuyendo y las empresas advertían sobre retrasos en las inversiones incluso antes de la última ronda de sanciones. Hablando el 19 de noviembre, Elvira Nabiullina, gobernadora del banco central, reconoció que la política monetaria había llegado a un “punto de inflexión” y que el crecimiento del crédito corporativo ahora comenzaría a caer, lo que limitaría la demanda.
La combinación de una moneda en declive y un creciente déficit presupuestario ha llevado a hablar de un aterrizaje forzoso de la economía rusa en 2025. Después de dos años de fuerte crecimiento, que ha frustrado las sombrías predicciones de muchos analistas, el ritmo de expansión se desacelerará drásticamente. Por fin está llegando la factura económica de la guerra. Podría ser uno grande.
