La moneda puede parecer fuerte pero sus debilidades están aumentando
El escritor es presidente de Rockefeller International
Este mes, cuando el dólar subió a niveles vistos por última vez hace casi 20 años, los analistas invocaron el viejo argumento de Tina (no hay alternativa) para predecir más ganancias para el poderoso dólar.
Lo que sucedió hace dos décadas sugiere que el dólar está más cerca de tocar techo que de repuntar aún más. Incluso cuando las acciones estadounidenses cayeron en la caída de las puntocom, el dólar siguió subiendo, antes de entrar en una caída que comenzó en 2002 y duró seis años. Un punto de inflexión similar puede estar cerca. Y esta vez, la caída de la moneda estadounidense podría durar aún más.
Ajustado o no a la inflación, el valor del dólar frente a otras divisas principales se encuentra ahora un 20% por encima de su tendencia a largo plazo y por encima del máximo alcanzado en 2001. años; el auge actual está en su undécimo año. Además, los desequilibrios fundamentales son un mal augurio para el dólar.
Cuando un déficit de cuenta corriente se mantiene persistentemente por encima del 5 por ciento del producto interno bruto, es una señal confiable de que se avecinan problemas financieros. Eso es más cierto en los países desarrollados, donde estos episodios son raros y se concentran en naciones propensas a las crisis como España, Portugal e Irlanda. El déficit de cuenta corriente de EE. UU. ahora está cerca de ese umbral del 5 por ciento, que solo ha superado una vez desde 1960. Eso fue durante la caída del dólar después de 2001.
Las naciones ven cómo sus monedas se debilitan cuando el resto del mundo ya no confía en que pueden pagar sus cuentas. Actualmente, EE. UU. le debe al mundo $ 18 billones netos, o el 73 por ciento del PIB de EE. UU., muy por encima del umbral del 50 por ciento que a menudo ha predicho crisis monetarias pasadas.
Finalmente, los inversionistas tienden a alejarse del dólar cuando la economía estadounidense se está desacelerando en relación con el resto del mundo. En los últimos años, EE. UU. ha estado creciendo significativamente más rápido que la tasa media de otras economías desarrolladas, pero está a punto de crecer más lentamente que sus pares en los próximos años.
Si el dólar está cerca de entrar en una recesión, la pregunta es si ese período dura lo suficiente y es lo suficientemente profundo como para amenazar su estatus como la moneda más confiable del mundo.
Desde el siglo XV, los últimos cinco imperios globales han emitido la moneda de reserva mundial, la más utilizada por otros países, durante un promedio de 94 años. El dólar ha tenido estatus de reserva durante más de 100 años, por lo que su reinado ya es más antiguo que el de la mayoría.
El dólar se ha visto reforzado por la debilidad de sus rivales. El euro se ha visto socavado repetidamente por las crisis financieras, mientras que el renminbi está muy controlado por un régimen autoritario. No obstante, las alternativas están ganando terreno.
Más allá de las cuatro monedas grandes, de EE. UU., Europa, Japón y el Reino Unido, se encuentra la categoría de “otras monedas” que incluye el dólar canadiense y australiano, el franco suizo y el renminbi. Ahora representan el 10 por ciento de las reservas mundiales, frente al 2 por ciento en 2001.
Sus ganancias, que se aceleraron durante la pandemia, se han producido principalmente a expensas del dólar estadounidense. La participación del dólar en las reservas de divisas actualmente es del 59 por ciento, la más baja desde 1995. Las monedas digitales pueden parecer maltratadas ahora, pero también siguen siendo una alternativa a largo plazo.
Mientras tanto, el impacto de las sanciones de EE. UU. sobre Rusia está demostrando cuánta influencia ejerce EE UU sobre un mundo impulsado por el dólar, inspirando a muchos países a acelerar su búsqueda de opciones. Es posible que el próximo paso no sea hacia una única moneda de reserva, sino hacia bloques de divisas.
Las economías más grandes del sudeste asiático están liquidando cada vez más los pagos entre sí directamente, evitando el dólar. Malasia y Singapur se encuentran entre los países que están haciendo arreglos similares con China, que también está ofreciendo apoyo en renminbi a las naciones en dificultades financieras. Los bancos centrales de Asia a Oriente Medio están estableciendo líneas de intercambio de divisas bilaterales, también con la intención de reducir la dependencia del dólar.
Hoy, como en la era de las puntocom, el dólar parece estar beneficiándose de su estatus de refugio seguro, con la mayoría de los mercados del mundo liquidándose. Pero los inversores no se apresuran a comprar activos estadounidenses. Están reduciendo su riesgo en todas partes y manteniendo el efectivo resultante en dólares.
Este no es un voto de confianza en la economía estadounidense, y vale la pena recordar que los analistas alcistas ofrecieron la misma razón para comprar acciones tecnológicas en sus valoraciones máximas recientes: no hay alternativa. Eso terminó mal. Tina nunca es una estrategia de inversión viable, especialmente cuando los fundamentos se están deteriorando.
Así que no se deje engañar por el dólar fuerte. El mundo post-dólar está llegando.
FUENTE: https://www.ft.com/content/989b2e50-e8b5-474c-86a3-190c6881b235?desktop=true&segmentId=d8d3e364-5197-20eb-17cf-2437841d178a#myft:notification:instant-email:content
