Citadel Securities ha abandonado silenciosamente sus planes de unirse a uno de los clubes más destacados de Wall Street: las filas de los corredores de bonos que negocian directamente con la Reserva Federal.
Durante casi una década, los ejecutivos de la firma habían visto esa decisión como un paso hacia su objetivo de convertirse en una fuerza dominante en la negociación de bonos del Tesoro.
Pero como Citadel Securities ya ha consolidado su estatus como un creador de mercado clave en bonos del gobierno estadounidense, la firma ya no ve la necesidad de unirse a las dos docenas de firmas de valores que son distribuidores primarios designados por la Reserva Federal, según personas familiarizadas con el asunto.
“Citadel Securities es uno de los mayores proveedores de liquidez para inversores institucionales en valores del Tesoro”, afirmó Citadel Securities en un comunicado enviado por correo electrónico. “A medida que el mercado ha seguido democratizándose y evolucionando, incluido el paso a la compensación centralizada, los clientes se centran menos en la designación de distribuidor principal cuando buscan acceso a la mejor liquidez”.
La decisión es el último ejemplo de cómo los cambios introducidos por el auge del comercio electrónico han disminuido el atractivo de convertirse en un distribuidor primario, un rol que históricamente se ha utilizado para asegurar un lugar en el centro del mercado de bonos más importante del mundo.
Esas empresas comercian directamente con la Reserva Federal de Nueva York y participan en las operaciones de mercado abierto que facilitan la política monetaria. Como parte de esa función, también están obligadas a pujar en todas las subastas de deuda del gobierno estadounidense, lo que tradicionalmente las ha convertido en un canal principal para los inversores que buscan comprar valores recién emitidos.
Bajo la dirección del director ejecutivo Peng Zhao, Citadel Securities expandió de manera constante sus operaciones en el mercado secundario para operar con todos los bonos del Tesoro que los operadores primarios deben negociar. Esto amplió su alcance en bonos del Tesoro, donde los volúmenes diarios promedio prácticamente se duplicaron en la última década a más de $1 billón , según Coalition Greenwich.
“Hoy en día, es posible tener éxito como proveedor de liquidez y creador de mercado de bonos del Tesoro estadounidense sin ser un operador primario”, dijo Kevin McPartland, director de investigación de estructura de mercado en Coalition Greenwich.
Por otra parte, la agencia financiera de Alemania, que gestiona las ventas de deuda del país, dijo el miércoles que había añadido a Citadel Securities a un grupo selecto de instituciones que están autorizadas a participar en subastas de bonos.
Fundada por el multimillonario administrador de fondos de cobertura Ken Griffin, Citadel Securities aprovechó su ventaja inicial con los algoritmos para convertirse en una fuerza importante a medida que el comercio migraba a plataformas electrónicas.
En Estados Unidos, Citadel Securities controla actualmente aproximadamente el 35% de las transacciones de acciones minoristas que cotizan en bolsa y casi una cuarta parte de todas las transacciones de acciones. También está aumentando su participación en operaciones de renta fija más allá de los swaps de tipos de interés y los bonos del Tesoro para atender a los inversores institucionales que apuestan por la deuda corporativa.
A medida que se expande hacia nuevas clases de activos y geografías, su potencial de ganancias también ha aumentado. Los ingresos netos por operaciones aumentaron un 81% durante el primer semestre de 2024 hasta los 4.900 millones de dólares, lo que lo coloca en camino de alcanzar un récord este año.
Si bien convertirse en un distribuidor principal abre el acceso a los programas de negociación de la Reserva Federal y garantiza una cartera de nuevos bonos para los clientes, las ventajas se han visto disminuidas por los cambios ocurridos en las últimas décadas. Entre ellos está el uso cada vez mayor de ofertas directas por parte de las empresas de gestión de dinero para comprar bonos directamente del Tesoro, lo que reduce la necesidad de intermediarios.
Las filiales de grandes bancos como Bank of America Corp. , Goldman Sachs Group Inc. y JPMorgan Chase & Co. se encuentran entre los operadores de la Fed, pero las filas se han reducido desde fines de la década de 1980. ASL Capital Markets fue el más reciente en unirse en 2022.
Darrell Duffie, profesor de finanzas de la Universidad de Stanford y experto en la estructura del mercado de deuda, dijo que la proporción de nuevos bonos del Tesoro comprados por los operadores primarios ha caído a alrededor del 10% al 20% desde aproximadamente la mitad antes de la crisis financiera de 2008.
“Se obtienen los beneficios de ponerlo en el membrete y el acceso a ciertas operaciones de mercado de la Fed, lo que puede ser útil”, dijo Duffie sobre el estatus de distribuidor primario. “Pero también hay algunas desventajas, como los requisitos de presentación de informes y una mayor supervisión por parte del banco central”.
