¿Qué tienen en común los sacerdotes de Nueva Zelanda, las aseguradoras de vida taiwanesas y Noruega, una nación rica en petróleo? Todos ellos han disfrutado de una gran prosperidad gracias al auge de los mercados estadounidenses, y ahora son vulnerables a un cambio de suerte.
El excelente rendimiento de las inversiones estadounidenses durante la última década ha sido un gran imán para el dinero mundial. Los inversores extranjeros poseen casi el 20% de todas las acciones estadounidenses, en comparación con el 7% a principios de este siglo, según datos de Goldman Sachs . Estas inversiones generaron años de ganancias extraordinarias, compensando las decepcionantes rentabilidades ofrecidas en muchos mercados extranjeros.
Ahora, los extranjeros acumulan pérdidas a medida que el comercio del llamado excepcionalismo estadounidense se tambalea. El latigazo arancelario de la administración Trump, las dudas sobre el comercio de inteligencia artificial en EE. UU. y los temores de recesión han sacudido los mercados estadounidenses este año, incluso mientras los europeos se han recuperado.
La ola de ventas podría ser temporal. Pero preocupa que, si los mercados estadounidenses se desplomaran, los daños colaterales serían profundos.
“Existe una enorme concentración global en los mercados financieros estadounidenses”, afirmó Brad Setser , miembro senior del Consejo de Relaciones Exteriores y exfuncionario del Departamento del Tesoro de Estados Unidos. “Los inversores están asumiendo un riesgo cada vez mayor”.
Los inversores extranjeros son más vulnerables a las turbulencias del mercado estadounidense debido a su exposición al dólar. El S&P 500 ha bajado aproximadamente un 9% desde su máximo de febrero, pero los inversores de la eurozona han perdido cerca de un 13% debido a la caída del dólar, según datos de FactSet.
“Si analizamos la historia y vemos episodios en los que la concentración fue tan alta, siempre termina”, afirmó Torsten Slok , economista jefe de Apollo Global Management. “El manual de finanzas es claro: simplemente no se debe permitir que la participación estadounidense crezca tanto”.
La gran presencia de EE. UU. en las carteras globales es consecuencia de años de magros rendimientos en el extranjero y un enorme éxito en Estados Unidos, gracias al rápido crecimiento económico, los amplios márgenes de beneficio y las innovadoras empresas tecnológicas como Apple y Nvidia . El índice FTSE 100 del Reino Unido ha subido menos del 30 % en la última década. El S&P 500, incluso después de la ola de ventas de este año, ha subido más del 170 %.
El auge de la inversión pasiva, en la que los fondos replican un índice de mercado general, también influye. A medida que los mercados estadounidenses han crecido, también lo ha hecho su participación en los índices, lo que ha generado una demanda intrínseca de activos estadounidenses.
Las acciones estadounidenses representan el 72% del índice MSCI de acciones internacionales, un referente para muchas carteras globales. Esto representa un aumento respecto al 47% en 2008. La participación de la deuda estadounidense en los índices de referencia de bonos globales también se ha disparado.
En una de las zonas más elegantes de Londres, el Royal Borough de Kensington y Chelsea, el fondo de pensiones del gobierno local tiene suficiente dinero para pagar todas sus obligaciones dos veces gracias en gran medida a las acciones estadounidenses.
En Nueva Zelanda, el fondo de pensiones del clero de la Iglesia Anglicana registró un aumento del 27 % en su cartera de acciones internacionales durante su último ejercicio fiscal. El fondo noruego de inversión petrolera, valorado en 1,8 billones de dólares, registró las mayores ganancias de su historia gracias a las enormes ganancias en su cartera tecnológica, según Nicolai Tangen , director ejecutivo de Norges Bank Investment Management, entidad que gestiona el fondo.
Somos accionistas muy satisfechos de grandes empresas estadounidenses. Durante los últimos 10 años, Estados Unidos ha generado un interés compuesto al doble de la tasa europea, afirmó Tangen.
Sin embargo, a él y a otros les preocupa, especialmente la dependencia del mercado de la tecnología estadounidense. Las anteriores caídas del mercado financiero estadounidense fueron acontecimientos globales. La crisis de las hipotecas subprime de 2008-2009 repercutió en todo el sistema financiero mundial, y el desplome de las puntocom a principios de la década de 2000 alimentó recesiones en economías como la de Taiwán, que habían desarrollado grandes sectores tecnológicos.
El fondo noruego ha reducido sus inversiones en tecnología estadounidense , pero su exposición general a este país ha aumentado debido a la decisión del gobierno de invertir más dinero en Estados Unidos. Los activos estadounidenses representaron el 53 % de las inversiones del fondo el año pasado, frente al 32 % de la década anterior. Solo puede desviarse ligeramente de sus índices de referencia, que están dominados en gran medida por activos estadounidenses.
El último escenario de prueba de estrés del fondo mostró que podría perder el 18% de su valor si el auge de la IA fracasa. El fondo de riqueza aporta alrededor del 20% del presupuesto público de Noruega y ayuda a financiar sus generosos programas de bienestar social.
Los inversores individuales también se han volcado en la bolsa. Las aplicaciones de trading han abierto los mercados estadounidenses a los inversores europeos, donde tradicionalmente se guardaban ahorros en efectivo, cuentas bancarias y pólizas de seguro. Las acciones más populares en la aplicación europea de trading Trade Republic el año pasado fueron Nvidia, Apple y Amazon .
Omer Martinet, de 29 años, de Burdeos, Francia, comenzó a invertir en 2020 y ahora posee el 70% de su cartera de acciones en empresas estadounidenses.
“Comparé el desempeño de las empresas francesas con el de las estadounidenses y la diferencia fue sorprendente”, afirmó.
Martinet, quien ha mejorado sus inversiones en general, dijo que había perdido “decenas de miles de euros” este año debido a la ola de ventas del mercado estadounidense. Si no se recuperan, podría tener que posponer su plan de comprar un apartamento. Pero no piensa renunciar a sus inversiones en Estados Unidos.
“Creo que la economía estadounidense seguirá siendo, al menos durante este siglo, la principal economía del mundo”, afirmó.
El dólar se ha debilitado este año. Una nueva ola de ventas amenaza a los inversores extranjeros, que poseían más de 14 billones de dólares en bonos estadounidenses a finales de 2024, según datos de la Reserva Federal. Muchos solo se protegen parcialmente de las fluctuaciones cambiarias, una práctica conocida como cobertura.
Las aseguradoras de vida taiwanesas se encuentran entre las más expuestas, afirmó Setser, del Consejo de Relaciones Exteriores. Poseen más de 700.000 millones de dólares en bonos extranjeros, principalmente deuda en dólares estadounidenses. La mayor parte de sus pasivos están denominados en dólares taiwaneses. Cerca del 40% de este descalce cambiario no cuenta con cobertura.
Muchos inversores extranjeros afirman que Estados Unidos aún tiene más que ofrecer que gran parte del resto del mundo. El mayor fondo de pensiones de Australia, AustralianSuper, tiene aproximadamente un tercio de sus 230.000 millones de dólares en activos en Estados Unidos y está ampliando su oficina de Nueva York. John Normand , director de estrategia de inversión, prevé que la turbulencia del mercado estadounidense será temporal.
“Estados Unidos ocupa el primer lugar en la clasificación de oportunidades de inversión interesantes que cumplen con todos nuestros criterios: escala, alcance, solidez cíclica y solidez estructural”, afirmó Normand. “Estados Unidos tendrá ciertas ventajas durante un tiempo”.
Fuente: https://www.wsj.com/finance/investing/us-stocks-financial-market-global-impact-6ed646b9?st=ywfVad
