Noviembre trae consigo el comienzo del fin de año. Las primeras heladas indican que ha llegado el invierno. El Día de Acción de Gracias marca el inicio de la temporada navideña. Y de los sagrados salones de todo gran banco de inversión surgen páginas y páginas de investigaciones sobre “perspectivas”. Su llegada significa que la historia económica de este año está prácticamente escrita. El año que viene es lo que importa ahora.
A menudo, un inversor que hojee todo esto experimentará una sensación de déjà vu. Con toda la vanidad de las pequeñas diferencias, los investigadores explicarán por qué sus pronósticos de crecimiento o inflación se desvían quizás 30 o 40 centésimas de punto porcentual del “consenso” de sus pares. (Su corresponsal alguna vez escribió esas perspectivas).
Sin embargo, la cosecha de este año no produjo una uniformidad soporífera. Goldman Sachs espera que el crecimiento en Estados Unidos sea sólido, del 2,1%, alrededor del doble del nivel que prevén los economistas de la ubs. Algunos bancos prevén que la inflación caerá a la mitad en 2024. Otros piensan que se mantendrá rígida y solo caerá a alrededor del 3%, todavía muy por encima del objetivo de la Reserva Federal. Las expectativas sobre lo que terminará haciendo la Reserva Federal con las tasas de interés varían, en consecuencia, desde básicamente nada hasta 2,75 puntos porcentuales de recortes de tasas.
Las diferencias entre estos escenarios se reducen a algo más que un simple desacuerdo sobre las perspectivas de crecimiento. Los economistas de Goldman podrían pensar que el crecimiento y la inflación se mantendrán elevados, mientras que los de la ubs piensan que ambos se desacelerarán drásticamente. Pero el Bank of America espera una estanflación comparativa, que combine sólo una modesta reducción de la inflación con una caída bastante pronunciada del crecimiento (y, por tanto, poco movimiento en las tasas de política de la Reserva Federal). Morgan Stanley espera lo contrario: una versión del mundo de “desinflación inmaculada” en el que la inflación pueda volver a alcanzar su objetivo sin que el crecimiento caiga por debajo de la tendencia.
El hecho de que cada uno de los resultados que describen los economistas bancarios parezca eminentemente plausible es un testimonio del enorme nivel de incertidumbre que existe. Casi todo el mundo se ha sorprendido por lo alta que fue la inflación, la velocidad de los aumentos de tasas necesarios para sofocarla y luego la resiliencia de la economía. Es como si haber sido engañados repetidamente hubiera dado más libertad a los adivinos económicos: si nadie sabe lo que sucederá, más vale decir lo que realmente piensa.
El resultado es una desconcertante variedad de analogías. Los economistas del Deutsche Bank creen que la economía está regresando a la década de 1970, con los banqueros centrales jugando al topo con la inflación. Quienes trabajan en las ubs esperan una “reducción de los 90”: una desaceleración del crecimiento a medida que las tasas bajan, seguida de un auge a medida que las nuevas tecnologías impulsan ganancias de productividad. Jan Hatzius, de Goldman, cree que las comparaciones con décadas pasadas son “demasiado simples” y pueden desviar a los inversores.
Sin embargo, hay una similitud en las historias que cuentan los economistas. Muchos parecen pensar que lo peor ya pasó. “La última milla” era el título del documento de perspectivas de Morgan Stanley; ‘La parte difícil ya pasó’, repitió Goldman. Podrían esperar que esto se aplique tanto a la economía como a la dificultad de hacer pronósticos. En 2024, las contradicciones de la economía estadounidense deberían resolverse por sí solas. Quizás en 2025 vuelva a haber consenso.
Fuente: https://www.economist.com/finance-and-economics/2023/11/23/how-will-americas-economy-fare-in-2024-dont-ask-a-forecaster?utm_content=article-link-4&etear=nl_today_4&utm_campaign=r.the-economist-today&utm_medium=email.internal-newsletter.np&utm_source=salesforce-marketing-cloud&utm_term=11/24/2023&utm_id=1830507
