Los mercados se han acostumbrado al drama del techo de la deuda de EE. UU ., pero 2023 tiene el potencial de ser aún más dramático. Los analistas políticos pueden disfrutar de los juegos de guerra pero, para los inversores, solo hay dos escenarios distintos, ninguno particularmente alentador.
El primer escenario es el caso base que actualmente domina los mercados, es decir, un acuerdo de compromiso antes de la fecha X (cuando el Tesoro alcanza el límite técnico y no puede continuar con sus actividades habituales). Sin embargo, esto supone que la dinámica natural del proceso político conducirá a un acuerdo negociado. En realidad, se requerirá una fuerza exógena para romper el estancamiento político actual. Esto podría ser una emergencia de política exterior, pero es más probable que sea un estrés en el mercado financiero. Durante el primer enfrentamiento importante en 2011, los mercados comenzaron a cotizar los riesgos de incumplimiento solo unos días antes de la fecha límite. Desde entonces, los mercados están reflejando este riesgo antes y de manera más significativa (Figura 1).
Figura 1. Los mercados comienzan a reflejar antes los riesgos de incumplimiento
Diferencial de swap de incumplimiento crediticio de EE. UU., puntos básicos
Para calmar el estrés financiero, la Reserva Federal podría ayudar ofreciendo intercambiar algunas de sus tenencias de cuentas de mercado abierto del sistema (actualmente $ 367 mil millones en letras del Tesoro) por cualquier emisión del Tesoro que venza en ese momento.
Una vez que se rompe el precedente, no está claro cómo se restablece un equilibrio sostenible. Cualquier tregua política podría resurgir con la discusión del presupuesto a fines de septiembre y cualquier acción unilateral de la administración Biden podría desencadenar un proceso de revisión judicial. De cualquier manera, se mantendría cierta incertidumbre residual más alta, lo que anclará condiciones financieras más estrictas y prolongará un entorno de aversión al riesgo.
Es poco probable que la disputa por el techo de la deuda en 2023 sea un fenómeno pasajero. Como mínimo, producirá dificultades fiscales duraderas para la economía estadounidense y, en el peor de los casos, podría constituir un evento de tensión financiera duradero. En ambos casos, es probable que los rendimientos a largo plazo bajen y que los activos de riesgo rindan menos. Como resultado, también puede dar lugar a la actualización de las previsiones económicas más pesimistas.
Por: Elliot Hentov (director de investigación de macropolíticas en State Street Global Advisors.)
Fuente:https://www.omfif.org/2023/05/us-debt-ceiling-crisis-showdown-between-politics-and-markets/?utm_source=OMFIF+update&utm_medium=email&utm_campaign=OMFIF+update
