La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, fue criticada este año por economistas como Nouriel “Dr. Doom” Roubini por intensificar la emisión de letras del Tesoro a corto plazo.
Básicamente, acusaron a Yellen de emprender la estrategia en un esfuerzo deliberado por reducir la proporción de notas y bonos del Tesoro a largo plazo, suprimiendo así los costos de endeudamiento y estimulando artificialmente la economía en un año electoral. Mi colega de Bloomberg Opinion, Jonathan Levin, desacreditó completamente esa teoría de la conspiración hace unos meses.
Sin embargo, el enfoque de gestión de la deuda no está exento de consecuencias, consecuencias que seguramente le darán al elegido de Donald Trump para secretario del Tesoro, Scott Bessent, muchas noches de insomnio. Aunque es posible que Yellen no haya estado tratando de manipular las tasas de mercado, la decisión de impulsar la emisión de deuda a muy corto plazo significa que el próximo año vence una cantidad inusualmente alta de préstamos: 6,74 billones de dólares en el momento de escribir este artículo. Eso representa alrededor de una cuarta parte de los 28 billones de dólares de deuda pública comercializable total de Estados Unidos en circulación. ‘Puedo asegurarles al 100% que no existe tal estrategia’, dijo Yellen a Bloomberg News en una entrevista en julio en respuesta a una pregunta sobre si su objetivo había sido aliviar las condiciones financieras. ‘Nunca, jamás, hemos discutido nada por el estilo’.
Una carga de deuda
El Tesoro tiene unos 7 billones de dólares de deuda para refinanciar en 2025 justo cuando los rendimientos de los bonos están subiendo nuevamente.
Independientemente de las intenciones, la medida tenía mucho sentido desde lejos. Las tasas de inflación bajaron mucho en 2023 y continuaron su rápido descenso en la primera mitad de 2024. Parecía que la Reserva Federal pronto comenzaría a recortar las tasas de interés de manera bastante agresiva, lo que resultaría en menores costos de intereses cuando venciera toda esa deuda, ahorrando a los contribuyentes. miles de millones de dólares. (Como expresidenta de la Reserva Federal, Yellen tiene un excelente sentido de cómo piensa el banco central y de la política monetaria). Además, la carrera presidencial se consideró un sorteo, lo que dejó mucho espacio para la idea de que Trump no lo haría. ganar la reelección y la oportunidad de promulgar nuevos aranceles elevados, un plan que la mayoría de los economistas dicen que reavivaría la inflación y aumentaría los costos de endeudamiento.
Un avance rápido hasta el día de hoy y esas suposiciones han resultado espectacularmente erróneas. La inflación ha resultado más dura de lo esperado y las perspectivas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal se han reducido significativamente. Y Trump fue reelegido, lo que aumenta las probabilidades de que imponga aranceles a China y a nuestros otros socios comerciales importantes, lo que tal vez eleve aún más las tasas de inflación. El mercado de derivados muestra que las perspectivas de las tasas de inflación entre los operadores de bonos han aumentado alrededor de un punto porcentual en los últimos meses hasta alcanzar los niveles más altos desde principios de 2023.
