El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, tuvo que asegurar a algunos colegas escépticos que el banco central no enviaría inadvertidamente señales de angustia cuando los llevó a comenzar a reducir los costos de endeudamiento a finales del verano con un valiente medio punto mayor de lo habitual. reducción.
Ahora se enfrentan a otro posible punto de inflexión. Los funcionarios volvieron a bajar su tasa de referencia en noviembre, en un cuarto de punto. Los inversores esperan ampliamente un tercer recorte consecutivo de tipos esta semana.
Powell está tratando de encontrar el rumbo adecuado en medio de señales de que el mercado laboral está menos tambaleante y la inflación es un poco más firme de lo que parecía en septiembre. Se enfrenta a los recelos de algunos colegas sobre seguir recortando y a la menor convicción de otros que respaldaron firmemente esas dos primeras medidas. Una opción esta semana sería recortar en un cuarto de punto y luego utilizar nuevas proyecciones económicas para insinuar claramente que el banco central está dispuesto a proceder más lentamente con las reducciones.
“En este momento, podría justificarse un recorte o una retención”, dijo Jon Faust, quien se desempeñó como asesor principal de Powell desde 2018 hasta principios de este año. Lo que digan los funcionarios sobre la trayectoria de la tasa de los fondos federales probablemente sea “más importante que lo que decidan sobre la reunión de diciembre en particular”.
La tasa de los fondos federales influye en los costos de endeudamiento en toda la economía, incluidas las tasas de las hipotecas, las tarjetas de crédito y los préstamos para automóviles. Aumentarlo tiende a frenar la contratación, el gasto y la inversión, mientras que reducirlo estimula dicha actividad. Pero esos efectos funcionan con lo que los economistas llaman retrasos largos y variables, lo que significa que los banqueros centrales podrían no saber durante un año o más si han ajustado demasiado o muy poco.
Ir demasiado lejos o no lo suficiente
Algunos funcionarios han sugerido que esta semana se opondrían a los recortes. Estos “halcones” temen desperdiciar la credibilidad de la Reserva Federal al permitir que la inflación se mantenga muy por encima de su objetivo durante un cuarto o quinto año.
Incluso si los funcionarios todavía creen que el crecimiento de los precios se desacelerará gradualmente hasta alcanzar su objetivo, algunos podrían tener menos confianza en ese pronóstico debido a las promesas del presidente electo Donald Trump de deportar trabajadores e imponer aranceles cuando asuma el cargo el próximo mes. Esas medidas podrían revertir dos acontecimientos que han apuntalado los optimistas pronósticos de inflación de los funcionarios: la caída de los precios de los bienes y una desaceleración en el crecimiento de los salarios.
“Si yo estuviera ahora mismo en el comité como miembro con derecho a voto, estaría en desacuerdo con un recorte”, dijo Eric Rosengren, quien fue presidente de la Reserva Federal de Boston de 2007 a 2021.
También les inquieta que las condiciones eufóricas en el mercado de valores y en los activos especulativos como el bitcoin puedan proporcionar recursos para el gasto que mantiene la inflación arraigada. Dada la reciente actividad económica, “es difícil pensar que el nivel de las tasas de interés sea restrictivo en este momento”, dijo la gobernadora de la Reserva Federal, Michelle Bowman, en un discurso este mes.
La presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Lorie Logan, advirtió contra los recortes excesivos por lo que considera una creencia errónea de que una tasa de interés más “normal” para la economía es mucho más baja. Comparó la situación con la de un capitán de barco cuyo buscador de profundidad podría confundir barro con agua.
Otro grupo de funcionarios, incluido Powell, ha sugerido que comparten esa preocupación, pero no creen que la Fed corra el riesgo de recortar demasiado (todavía) dado lo alto que elevaron las tasas en los últimos dos años.
‘Somos conscientes del riesgo de que vayamos demasiado lejos, demasiado rápido, pero también del riesgo de que no lleguemos lo suficientemente lejos’, dijo Powell el mes pasado. ‘Parece que estamos justo donde tenemos que estar’.
Los mercados laborales siguen en un delicado equilibrio. Las tasas de contratación son bajas, pero también lo son los despidos. La economía ha añadido más de 140.000 puestos de trabajo en promedio durante los seis meses hasta noviembre, una cifra respetable. Pero la tasa de desempleo ha aumentado hasta el 4,2%, desde el 3,7% a principios de año.
Los sectores de la economía que son más sensibles a las tasas altas, como la vivienda, han tardado en beneficiarse de los recortes recientes.
Detrás de puertas cerradas
Una gran parte del trabajo de Powell es forjar un acuerdo entre un comité, a veces difícil de manejar, de otros 18 funcionarios. Esto ha sido difícil en ocasiones porque la inflación ha disminuido a trompicones durante el año pasado.
Algunos funcionarios de línea dura que se habían mostrado reacios a señalar el fin de los aumentos de tasas comenzaron a cambiar de tono hace un año, después de una serie de informes de inflación más amigables. En las proyecciones económicas de la reunión de diciembre de 2023, el gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, anticipó seis recortes de un cuarto de punto para 2024, más que cualquiera de sus colegas. (Más tarde, cuando la inflación se estancó en la primavera, Waller sugirió que la Reserva Federal podría mantenerse quieta hasta finales de este año).
Durante meses, Powell y sus colegas insistieron en que necesitaban un punto de entrada creíble para empezar a recortar. “La primera vez que cambias de dirección, quizás adquiere más importancia de la que debería”, dijo Faust. ‘La gente lo toma como una señal de que todo está bien’.
Para el Día del Trabajo, Powell estaba cada vez más nervioso ante el riesgo de que el banco central, humillado por haber interpretado tan mal la inflación en 2021, compensara en exceso manteniendo las tasas demasiado altas a medida que los sectores de la economía sensibles a las tasas se congelaran.
El mercado laboral comenzó a enviar señales de una desaceleración potencialmente mayor de lo esperado, con la tasa de desempleo subiendo al 4,3% en los datos publicados en agosto. La inflación había reanudado su descenso anterior.
Los funcionarios de la Fed normalmente prefieren coreografiar grandes movimientos sin provocar sorpresa en los mercados. El 6 de septiembre, el último día antes de que los funcionarios comenzaran a observar su tradicional “período de tranquilidad” previo a la reunión, un par de discursos llevaron a los inversionistas a pensar que se prefería un cuarto de punto menor.
Pero a puerta cerrada y reunido con un círculo más pequeño de asesores, Powell concluyó que deberían comenzar con el recorte mayor de medio punto. La idea tomó una página del ex presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan, quien a menudo persuadía a sus colegas enmarcando las opciones políticas como gestión de diferentes riesgos.
En este caso, el riesgo de lamentar el mayor recorte de tipos se consideró muy bajo. Habían esperado tanto para reducir las tasas que, incluso si la economía avanzaba rápidamente, la mayoría de los funcionarios pensaron que simplemente podrían desacelerar varios recortes adicionales anticipados. Por el contrario, hacer un recorte menor sólo para descubrir que el mercado laboral se estaba desacelerando drásticamente sería un problema mucho más difícil de solucionar.
Una disidencia solitaria
Powell suele consultar por teléfono con los 12 presidentes de bancos regionales y se reúne con los otros seis gobernadores con sede en Washington el jueves y viernes antes de la reunión de la próxima semana. Powell y su personal también distribuyen una serie de documentos informativos que exponen los argumentos para tres opciones políticas diferentes.
Algunos necesitaron poco convencimiento para empezar en grande. Otros estaban intranquilos. Las reducciones anteriores de medio punto coincidieron con tensiones financieras más dramáticas. Bowman, que había estado advirtiendo sobre riesgos latentes de una inflación más persistente, supo cuando vio esos materiales informativos sobre políticas que no podría apoyar la propuesta de Powell. Terminó emitiendo un voto disidente, el primero desde 2005 por parte de un gobernador de la Reserva Federal.
Para evitar múltiples disensiones y ganarse a colegas que compartían sus reservas, Powell los convenció de que podía vender la decisión en comentarios públicos posteriores como una recalibración realizada desde una posición de fuerza, y no el comienzo de una carrera de pánico para bajar las tasas.
‘No hay nada… que sugiera que el comité tenga prisa por hacer esto’, dijo Powell en una conferencia de prensa después de la reunión. En cambio, caracterizó el “buen y fuerte comienzo” de la reducción de tasas “como una señal de nuestro compromiso de no quedarnos atrás”.
Las revisiones de los datos del gobierno unas semanas después de la reunión mostraron que el crecimiento de los ingresos y las tasas de ahorro personal habían sido más fuertes de lo informado inicialmente. Eso eliminó las fuentes de ansiedad sobre una posible recesión y sugirió que tal vez no había sido necesaria una medida mayor.
Waller, que inicialmente había favorecido un recorte menor pero fue persuadido a respaldar la medida mayor, desestimó recientemente una pregunta sobre si se arrepentía de la decisión. Lo comparó con comprar un seguro de automóvil.
“Dices: ‘¿Por qué compro un seguro de automóvil? Porque podría tener un accidente’”, dijo en un evento este mes. “El accidente no ocurrió. ¿Dices: ‘Hombre, fue una decisión estúpida comprar un seguro de automóvil?’
Fuente: https://www.wsj.com/economy/central-banking/fed-interest-rate-cut-outlook-2025-657e718a?st=PSh6Bo
