Quien gane la Casa Blanca la próxima semana asumirá el cargo sin escasez de desafíos, pero al menos con un enorme activo: una economía que está avergonzando a sus pares.
Con otro desempeño sólido en el tercer trimestre, Estados Unidos ha crecido un 2,7% durante el año pasado. Está dejando atrás a todas las demás economías desarrolladas importantes, sin mencionar su propia tasa de crecimiento histórica.
Más impresionante que la tasa de crecimiento es su calidad. Este crecimiento no se debió únicamente al uso de suministros finitos de mano de obra y otros recursos, lo que podría alimentar la inflación. Más bien, surgió de hacer que las personas y las empresas fueran más productivas.
Esta combinación, de mantenerse, será un viento a favor del próximo presidente. Tres de los últimos cuatro recién llegados a la Casa Blanca asumieron el cargo durante o alrededor de una recesión (la excepción fue Donald Trump, en 2017), que consumió gran parte de su agenda del primer mandato. El próximo presidente debería liberarse de esa carga.
Mientras tanto, un mayor crecimiento de la productividad debería hacer que la economía sea un poco menos propensa a la inflación, más capaz de sostener déficits presupuestarios y más propensa a generar salarios sólidos. Todo sería una bendición para el presidente Trump o la presidenta Kamala Harris.
Describir esta economía como extraordinaria parecería confuso, si no insultante, para la mayoría de los estadounidenses. En la última encuesta del WSJ, el 62% de los encuestados calificó la economía como “no tan buena” o “mala”, lo que explica la falta de dividendo político para el presidente Biden. Hay muchas razones para la desconexión, la más importante la alta inflación de 2021-23, cuyos efectos aún persisten.
Cuando no estés contento en casa, puedes obtener algo de perspectiva consultando a tus vecinos. El mundo entero ha pasado por problemas desde 2020; El desempeño de cualquier país por sí solo es menos revelador que su comparación con sus pares.
La mayoría de los líderes de todo el mundo cambiarían sus economías por las de Estados Unidos en un abrir y cerrar de ojos. Durante el segundo trimestre, Estados Unidos creció un 3%; ninguna de las siguientes seis economías avanzadas más grandes del mundo creció más del 1%. Incluso China está pasando apuros.
A veces, un crecimiento fuerte es el preludio de una recesión porque surge de forzar la capacidad de la economía, generar inflación y obligar a la Reserva Federal a subir las tasas.
Sin embargo, la inflación ha caído el año pasado, al 2,7% en el tercer trimestre, utilizando la medida subyacente preferida de la Reserva Federal. Esta cifra todavía está por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal, pero el progreso fue suficiente para que la Reserva Federal recortara las tasas en septiembre y planeara más recortes, todo ello sin que el crecimiento flaqueara.
“Eso es bastante impresionante. Ése es un resultado algo así como Ricitos de Oro”, dijo Robin Vince, director ejecutivo de BNY, en una entrevista reciente. ‘Hace uno o dos años, muy pocos comentaristas realmente pensaban que eso iba a ser posible’.
Parte de ese crecimiento se debió al aumento de la fuerza laboral con la afluencia de inmigrantes no autorizados. El empleo asalariado aumentó 2,4 millones en el año hasta el tercer trimestre, o 1,6%. Sin embargo, esto exagera la contribución del trabajo porque, en promedio, cada empleado trabajó un poco menos de horas.
Ajustada por eso, la productividad (es decir, la producción por hora) probablemente aumentó entre 2% y 2,5% el año pasado, muy por encima de la tasa anual promedio de 1,5% de 2007 a 2019.
Es poco probable que el crecimiento económico mantenga su ritmo reciente porque los flujos migratorios ya se han desacelerado. Sin embargo, gracias a una mayor productividad, el crecimiento potencial de Estados Unidos (lo que puede sostener en el largo plazo) podría ser superior al 1,8% que muchos pronosticadores como la Reserva Federal han asumido durante mucho tiempo.
Satyam Panday, economista de S&P Global Ratings, cree que el potencial podría ser del 2% al 2,3%, citando el auge de la inversión en inteligencia artificial, centros de datos y energía renovable. “Tienes que elegir tu bando”, dijo Panday.’Somos tecno optimistas’.
La productividad es extremadamente volátil, especialmente desde la pandemia, por lo que es demasiado pronto para decir que su tendencia ha cambiado. Aún así, una señal alentadora es que ningún otro país lo ha presenciado.
El Banco de Pagos Internacionales, un grupo que agrupa a los bancos centrales con sede en Suiza, calcula que desde finales de 2019 hasta finales de 2023, la producción total aumentó un 7,9% en EE.UU., del cual el 1,2% provino de más horas trabajadas y el 6,7% de la productividad: más producción por hora. En la eurozona, la producción aumentó un 3% en el mismo período, debido en su totalidad al aumento de horas.
‘La productividad es realmente mala en todo el mundo’, dijo Hyun Song Shin, asesor económico del BPI. ‘Estados Unidos es un caso atípico’.
El BIS cree que la inflación será un riesgo mayor a nivel mundial en los próximos años debido a las amenazas a las cadenas de suministro, como por ejemplo los conflictos geopolíticos. Pero la productividad proporciona cierto colchón al permitir a las empresas absorber costos más altos, como los salarios. Shin dijo: “Estados Unidos puede hacer funcionar la economía de una manera que otros no pueden”.
¿Qué hay detrás de la divergencia? Lea elreciente informedel ex presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, sobre la competitividad europea. Al explicar por qué Europa se queda atrás, revela por qué Estados Unidos va a la cabeza.
Una razón es el suministro interno de energía, que aisló a Estados Unidos del aumento de los precios del gas natural que siguió a la invasión rusa de Ucrania. Las empresas de la Unión Europea todavía pagan entre dos y tres veces más por la electricidad y entre cuatro y cinco veces más por el gas natural que sus homólogas estadounidenses, descubrió Draghi.
Más importante es el papel de la tecnología. Ninguna empresa de la UE con un valor de más de 100.000 millones de euros, equivalente a 108.000 millones de dólares, “se ha creado desde cero en los últimos 50 años”, mientras que las seis empresas estadounidenses con un valor de más de 1,08 billones de dólares se crearon en este período, dijo Draghi. Las empresas estadounidenses también adoptan más rápidamente tecnologías como la inteligencia artificial, lo que explica una productividad mucho mayor en los servicios profesionales, las finanzas, los seguros y los servicios de tecnología de la información.
Estas diferencias son en su mayor parte producto del dinamismo intrínseco del capitalismo estadounidense más que de las políticas de cualquier presidente. Aún así, Trump y Biden, en sus respectivas políticas fiscales, buscaron impulsar la inversión empresarial, un ingrediente clave para la productividad: Trump, mediante impuestos y regulaciones más bajos para las corporaciones en general, y Biden dirigiendo dólares federales y créditos fiscales a la fabricación de semiconductores, bajos -energía de carbono e infraestructura.
Si la economía es tan buena, ¿por qué los estadounidenses están tan tristes? He argumentado que hay muchas razones no económicas. Pero no hay duda: la inflación cobra mucha importancia. Los salarios, de 2021 a 2023, no siguieron el ritmo de la inflación, como se supone que deben hacerlo cuando la productividad y el crecimiento económico son fuertes. Los precios más altos fluyeron desproporcionadamente hacia las ganancias más que hacia los salarios.
Sin embargo, eso ha comenzado a cambiar. Los salarios promedio desde mediados de 2023 han superado la inflación, ya que esta última cayó. La inflación aún podría estancarse o incluso aumentar; Ambos nominados, y Trump en particular, tienen planes que podrían presionar los precios. Y las sorpresas podrían interferir, como un gran aumento o caída de los precios del petróleo, otra pandemia o una guerra.
Aún así, es probable que la inflación esté mucho más cerca del 2% en los próximos cuatro años que en los cuatro últimos. Con el tiempo, la ira por los precios más altos de hoy se convertirá en aceptación. Es probable que el próximo presidente soporte una carga de inflación mucho menor que Biden.
Fuente: https://www.wsj.com/economy/the-next-president-inherits-a-remarkable-economy-7be2d059
