Durante los últimos 18 meses, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha estado tratando desesperadamente de romper con los hábitos de endeudamiento y gasto de los estadounidenses. Es fundamental para su lucha contra la inflación.
Sin embargo, en las altas esferas de todo el país, los directores ejecutivos y directores financieros no están captando el mensaje.
No sólo han mostrado poco deseo de pagar la deuda que se ha encarecido después de 11 aumentos de las tasas de interés, sino que muchos de ellos han acumulado más en sus libros, pidiendo prestado dinero en efectivo en los mercados de bonos para mejorar sus operaciones, expandir sus negocios y financiar recompras de acciones. (El aumento en la contratación en septiembre, reportado el viernes por la mañana, fue solo la evidencia más reciente de esto).
Desde el primer aumento de tipos a principios de 2022, las empresas con calificaciones crediticias de grado de inversión (potencias como Pfizer y Meta Platforms que desempeñan un papel cada vez mayor en el impulso de la economía estadounidense) han añadido más de medio billón de dólares de deuda neta, según según datos compilados por Bloomberg Intelligence. Incluso las empresas con finanzas más inestables (aquellas con calificación de subgrado de inversión o basura) han estado aumentando su endeudamiento este año después de reducirlo en 2022.
Para Edward Altman, profesor emérito de finanzas de la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York, esto es un reflejo de cuán arraigado se volvió el modelo de pedir prestado y gastar en las empresas estadounidenses durante un período de dos décadas en el que las autoridades de la Fed mantuvieron las tasas de referencia fijadas cerca de cero durante largos períodos.
Muchos de los ejecutivos que hoy manejan los balances comenzaron sus carreras durante esos años de dinero fácil, lo que, señala Altman, hace aún más difícil deshacer esa mentalidad.
Para ellos, esto es “Finanzas corporativas 101”, dice.
Y así, si bien todo el rumor en Wall Street ha sido que la campaña de aumento de tasas de la Fed esencialmente ha terminado, el auge de la deuda ha señalado que Powell tal vez tenga que seguir elevando las tasas para frenar la fiebre y frenar el comportamiento. O al menos mantenerlos elevados durante más tiempo del previsto. El aumento en los rendimientos de los bonos de referencia a 10 años durante las últimas dos semanas, que ha enfriado el impulso de venta de deuda por el momento, es una señal de que los inversores ahora podrían estar despertando a este hecho.
El riesgo, por supuesto, es que Powell termine yendo demasiado lejos y hundiendo a la economía en una recesión que la sentirán más agudamente las empresas que acumularon deuda.
Los indicadores de la salud financiera de las empresas con grado de inversión han comenzado a deteriorarse, según datos de BI. A medida que su apalancamiento aumentó entre finales de marzo de 2022 y mediados de 2023, un indicador clave de su capacidad para realizar pagos, conocido como cobertura de intereses, disminuyó, según muestran los datos.
Y para las empresas menos solventes, la tensión está aumentando aún más rápido. Los incumplimientos han aumentado en algunos rincones de los mercados de deuda de grado especulativo, como el inmobiliario y el minorista. Los nombres conocidos Bed Bath & Beyond y Party City se encuentran entre más de 150 empresas con al menos 50 millones de dólares de deuda que se han declarado en quiebra este año, según datos compilados por Bloomberg.
Si bien es extremadamente raro, la agitación corporativa es incluso posible entre las empresas con grado de inversión. Silicon Valley Bank quebró en marzo después de que el aumento de las tasas de interés provocara una corrida de depósitos en el prestamista regional.
Dada la naturaleza extrema de la ola de endeudamiento durante la última década, es probable que otras crisis estén acechando en rincones normalmente seguros del mercado, dijo Hans Mikkelsen, director gerente de estrategia crediticia de TD Securities. “Tiene que ser que habrá cosas que estallen”, afirmó. Años de política monetaria laxa significaron que “la cantidad de riesgo asumido era extrema”.
El exceso de endeudamiento corporativo durante estos últimos 18 meses es, en su mayor parte, un fenómeno norteamericano. Los prestatarios con grado de inversión en Europa agregaron una cantidad mucho menor de deuda neta durante ese tiempo (150 mil millones de dólares), mientras que en Asia, su endeudamiento neto disminuyó en alrededor de 70 mil millones de dólares, según muestran los datos de BI.
Para ser claros, la Reserva Federal ha tenido cierto éxito en controlar el gasto de los estadounidenses en ciertos sectores de la economía. Ha habido un retroceso en el mercado de préstamos apalancados que financia fusiones y adquisiciones y una disminución en las hipotecas y otros préstamos al consumo.
Pero, en general, el deseo de endeudarse muestra pocos signos de flaquear. Incluso después de que un aumento en los rendimientos de los bonos a largo plazo desencadenara una desaceleración en las ventas de deuda en las últimas dos semanas, septiembre siguió siendo uno de los meses más ocupados del año. Las empresas recaudaron 124 mil millones de dólares brutos en el mercado de bonos.
Fuente: https://www.bloomberg.com/news/features/2023-10-05/corporate-america-ignores-powell-warnings-borrows-another-570-billion?cmpid=BBD102023_NEF&utm_medium=email&utm_source=newsletter&utm_term=231020&utm_campaign=nef&sref=DPtqrPAJ&leadSource=uverify%20wall
