Olvídate de un aterrizaje suave. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ahora apunta a algo mucho más doloroso para la economía: poner fin a la inflación elevada. El problema es que incluso eso puede no ser suficiente.
Los economistas la conocen con el paradójico nombre de “recesión del crecimiento”. A diferencia de un aterrizaje suave, es un período prolongado de escaso crecimiento y aumento del desempleo. Pero no llega a una contracción absoluta de la economía.
Powell “enterró el concepto de un aterrizaje suave” con su discurso del 26 de agosto en Jackson Hole, Wyoming, dijo Diane Swonk, economista jefe de KPMG LLP. Ahora, “el objetivo de la Reserva Federal es reducir la inflación desacelerando el crecimiento por debajo de su potencial”, que los funcionarios fijan en 1,8%.
‘Es un poco como una tortura con agua que gotea’, añadió Swonk, que asistió al simposio anual de la Reserva Federal en Jackson Hole la semana pasada. ‘Es un proceso tortuoso, pero menos tortuoso y menos doloroso que una recesión abrupta’.
El cambio en el mensaje de Powell llamó la atención de Wall Street. Los precios de las acciones se han desplomado desde que el presidente de la Reserva Federal prometió hacer lo que sea necesario para librar a la economía de una inflación demasiado alta.
Los políticos de Washington también tomaron nota. La senadora de Massachusetts y ex aspirante presidencial del Partido Demócrata, Elizabeth Warren, expresó su preocupación de que la Reserva Federal pudiera llevar a la economía a una recesión, mientras que el líder del Partido Republicano en el Senado, Mitch McConnell, dijo que era probable una desaceleración a medida que el banco central aumenta las tasas para combatir la inflación.
En el arquetípico aterrizaje suave de 1994-95, la Reserva Federal desaceleró brevemente la economía y contuvo la inflación duplicando las tasas de interés. Pero el desempleo nunca aumentó realmente. Simplemente dejó de caer por un tiempo.
El fallecido economista de la Universidad de Nueva York, Solomon Fabricant, acuñó el término “recesión del crecimiento” en una investigación publicada en 1972. Si bien tal escenario puede no ser tan costoso como una contracción real, de todos modos plantea peligros para la economía, sugirió en ese momento.
Un tigre contenido “no es lo mismo que un tigre suelto en las calles, pero tampoco es un tigre de papel”, escribió.
Powell aparentemente ha llegado a la conclusión de que hará falta un tigre –y no sólo un aterrizaje suave– para atacar la perniciosa inflación de Estados Unidos. En su discurso en Jackson Hole, dijo que el mercado laboral estaba “claramente desequilibrado”, y que la demanda de trabajadores superaba sustancialmente la oferta. Esto ha llevado a rápidos aumentos salariales que son incompatibles con el objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal.
‘Es probable que reducir la inflación requiera un período sostenido de crecimiento por debajo de la tendencia’, dijo Powell. ‘Además, es muy probable que se produzca un cierto debilitamiento de las condiciones del mercado laboral’, lo que se considera ampliamente como un eufemismo para referirse a un mayor desempleo.
El desempleo probablemente se mantuvo estable en agosto en un mínimo de cinco décadas del 3,5%, ya que el crecimiento de la nómina se desaceleró a 300.000 desde 528.000 en julio, según el pronóstico medio de los economistas encuestados por Bloomberg. Está previsto que el Departamento de Trabajo publique los datos mensuales el viernes.
Powell dijo que el dolor que las empresas y los hogares tendrán que soportar es preferible a que la Reserva Federal no pueda restaurar la estabilidad de precios ahora y tenga que infligir aún más daño a la economía más adelante.
Dejó la puerta abierta a otro enorme aumento de 75 puntos básicos en las tasas de interés en septiembre, y dijo a sus colegas banqueros centrales en Jackson Hole que el reciente descenso de la inflación estadounidense “está muy por debajo” de lo que los responsables de las políticas quieren ver.
Sin embargo, desacelerar la economía lo suficiente como para aumentar el desempleo sin llevarla a la recesión requerirá algo de suerte. Una economía débil que apenas crece tiene muchas más probabilidades de verse desviada por un shock inesperado, como un nuevo aumento de los precios del petróleo.
‘Estamos al límite y somos muy frágiles’, dijo el economista jefe de Moody’s Analytics, Mark Zandi. “Si algo se sale de control, entraremos en recesión”, aunque añadió que ese no es su escenario base.
Es más, una vez que el desempleo comienza a aumentar, eso tiene efectos en cadena en el resto de la economía, lo que lleva a los hogares a reducir su gasto y hace más probable una contracción del producto interno bruto.
La llamada Regla Sahm, desarrollada por la exfuncionaria de la Reserva Federal Claudia Sahm, señala el inicio de una recesión cuando el promedio móvil de tres meses de la tasa de desempleo aumenta medio punto porcentual o más desde su mínimo de los 12 meses anteriores.
Se trata de una regularidad estadística que siempre se ha mantenido, aunque Sahm, que ahora dirige su propia empresa de consultoría, advierte que no hay nada regular en lo que ha pasado la economía desde el inicio de la pandemia.
Otra señal de que será difícil evitar una recesión: la actual desaceleración del mercado inmobiliario en respuesta al aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal.
En la era posterior a la Segunda Guerra Mundial, sólo ha habido tres ocasiones en las que tal debilitamiento de la vivienda no condujo a una recesión: en 1965-66, 1984-85 y 1994-95, según Doug Duncan, jefe economista de Fannie Mae.
Y en cada uno de esos casos, la Reserva Federal comenzó a aumentar las tasas de interés antes de que la inflación se fuera de control, lo que ciertamente no es el caso hoy. Duncan prevé una leve recesión a partir del primer trimestre de 2023.
El economista jefe de Estados Unidos del Bank of America, Michael Gapen, dijo que una reciente serie de datos mejores de lo esperado, incluso sobre el mercado laboral, le ha hecho menos seguro de que comience una recesión en la segunda mitad de este año, aunque esa sigue siendo su previsión. la Reserva Federal lucha por controlar la inflación.
“La historia nos dice que lo más probable es que salir de estas situaciones requiera algo más que unas pocas décimas de aumento en la tasa de desempleo”, afirmó.
Fuente: https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-08-31/powell-abandons-soft-landing-goal-as-he-seeks-growth-recession?sref=DPtqrPAJ#xj4y7vzkg
