En algún momento, el crecimiento económico estadounidense defraudará las expectativas. Por ahora, sin embargo, parece haber terminado 2023 de manera muy similar a como lo hizo en los años anteriores, con otra expansión más que desafió los pronósticos. Datos recientes sugieren que la economía creció a un ritmo anualizado de aproximadamente 2,5% en los últimos tres meses del año, más del doble de la expectativa media de los analistas al comienzo del trimestre.
Si bien ese impulso es bienvenido, complica las perspectivas mientras la Reserva Federal contempla cuándo comenzar a recortar las tasas de interés. La fuerza de Estados Unidos tiene una base amplia. La inversión en instalaciones de fabricación se ha disparado a niveles récord, impulsada por los subsidios de la administración Biden para la producción de vehículos eléctricos y semiconductores. Las elevadas tasas hipotecarias han provocado grandes caídas en las ventas de casas existentes, pero los promotores inmobiliarios han respondido a la escasez de viviendas unifamiliares en el mercado aumentando la construcción. El gobierno ha seguido siendo un respaldo para el crecimiento (aunque preocupante desde el punto de vista de la sostenibilidad fiscal a largo plazo), con un déficit de alrededor del 7% del pib, lo que prácticamente no tiene precedentes en tiempos de paz sin recesión.
Lo más importante de todo es que los consumidores estadounidenses se han mantenido indomables, desafiando las expectativas de una reducción del gasto personal. Dos factores ayudan a explicar su resiliencia. La reserva de ahorros acumulada por los hogares durante la pandemia de covid-19, gracias a la generosidad fiscal del gobierno, ha seguido ofreciéndoles un colchón. Los economistas de la sucursal de la Reserva Federal en San Francisco calculan que los hogares tenían alrededor de 290.000 millones de dólares de exceso de ahorro, en relación con la base esperada, en noviembre. Además, la escasez del mercado laboral ha dado lugar a un fuerte crecimiento salarial, especialmente para los trabajadores de menores ingresos, quienes, a su vez, tienen una mayor propensión a gastar. A medida que la inflación está bajo control, los aumentos de los salarios reales parecen aún más sustanciales.
Estas diversas fuentes de fortaleza contribuyeron al espectacular tercer trimestre de 2023, cuando Estados Unidos registró un crecimiento anualizado del 4,9%. Cierta desaceleración era natural después de una expansión tan rápida. A principios de octubre, los analistas habían previsto un crecimiento de solo el 0,7% en el último trimestre de 2023. Pero la última lectura de un modelo en tiempo real de la Reserva Federal de Atlanta, que ha demostrado ser una guía confiable para las cifras recientes del PIB, señala en lugar de ello, a un crecimiento anualizado del 2,5%. Aunque la lectura fluctuará a medida que vayan llegando más datos, el margen de error se reduce a medida que se acerca la fecha de publicación del PIB; el próximo es el 25 de enero. Para 2023 en su conjunto, es probable que el crecimiento sea de alrededor del 2,5%, algo impresionante teniendo en cuenta que la mayoría de los economistas esperaban que Estados Unidos coqueteara con la recesión.
Lo que hace que el crecimiento sea aún más sorprendente es que se produjo al mismo tiempo que la inflación retrocedía. La medida de inflación preferida de la Reserva Federal, el índice de precios del gasto en consumo personal (pce), alcanzó el 2,6% en noviembre en comparación con el año anterior, frente al 7% a mediados de 2022. Aún más alentador es el hecho de que los precios del PCE básico, que excluyen los costos volátiles de los alimentos y la energía, han aumentado sólo un 2,2% anualizado durante los últimos tres meses, en consonancia con el objetivo del 2% de la Reserva Federal. La desinflación ha sido impulsada por la caída de los precios de los bienes a medida que las cadenas de suministro se han recuperado de las perturbaciones pandémicas.
Esto ha dado lugar a un escenario en el que se ve lo mejor de ambos mundos: un crecimiento resiliente y una inflación que se desvanece. Una combinación tan propicia podría permitir a la Reserva Federal recortar las tasas en los próximos meses no porque el crecimiento se esté debilitando, sino porque quiere evitar una restricción monetaria excesiva. Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, pareció dar voz a estas esperanzas después de la reunión del banco central a mediados de diciembre, cuando dijo que los recortes de tasas “podrían ser simplemente una señal de que la economía se está normalizando y no necesita una política estricta”. . Sus palabras impulsaron un repunte tanto en las acciones como en los bonos.
Sin embargo, el fuerte crecimiento apunta a un escenario menos agradable: que la caída de la inflación sea una señal falsa. Si bien los precios de los bienes han disminuido, los de muchos servicios continúan aumentando a un ritmo más rápido que su tendencia anterior a la pandemia. De hecho, los precios de la vivienda se recuperaron en 2023, a pesar de que las tasas hipotecarias subieron al 8%, su nivel más alto en dos décadas. Con las tasas hipotecarias cayendo nuevamente por debajo del 7% en diciembre, la perspectiva de una mayor reaceleración en el mercado inmobiliario cobra gran importancia. Una flexibilización de las condiciones financieras como resultado de recortes de tipos respaldaría el crecimiento económico, pero también alimentaría nuevas presiones sobre los precios.
Si la inflación repunta, la Reserva Federal no tendría más opción que mantener elevadas las tasas de interés, quizás reviviendo los temores de una recesión que prácticamente han desaparecido. Estos riesgos ayudan a explicar por qué John Williams, presidente de la Reserva Federal de Nueva York, echó un jarro de agua fría sobre las especulaciones más febriles sobre inminentes recortes de tipos a raíz de los comentarios de Powell el mes pasado. Dijo que era “simplemente prematuro siquiera pensar en eso”. Probablemente también sea prematuro celebrar que Estados Unidos haya escapado de los últimos años de inflación brutal con apenas un golpe en su economía.
Fuente: https://www.economist.com/finance-and-economics/2024/01/03/has-america-really-escaped-inflation?utm_medium=email.internal-newsletter.np&utm_source=salesforce-marketing-cloud&utm_campaign=espresso.US&utm_content=the-world-in-brief-february-10th-2024&utm_term=02/10/24
