¿Cuántos presidentes de la Comisión de Bolsa y Valores puede nombrar? Incluso en Washington es difícil imaginar que un transeúnte pueda encontrar más de uno. Quizás el más conocido sea Joe Kennedy, el primer presidente de la SEC, que asumió el cargo durante la Depresión, cuando los estadounidenses habían perdido la fe en los mercados y clamaban por protección contra estafadores y estafadores. Y es más famoso por ser padre de un presidente.
Sin embargo, durante su estancia en la SEC, Gary Gensler, el actual presidente, se ha vuelto notablemente conocido, incluso notorio. Tanto es así que el 27 de julio, cuando Donald Trump, el candidato presidencial republicano, pronunció un discurso en una convención de bitcoin, su mayor aplauso llegó cuando anunció: ‘El primer día despediré a Gary Gensler y nombraré un nuevo presidente de la SEC’. Trump pareció desconcertado por el rugido. “No sabía que era tan impopular. Vaya… déjame decirlo de nuevo”. Repitió: ‘El primer día despediré a Gary Gensler’.
En realidad, Trump no hará tal cosa. Todos los presidentes de la SEC desde que se creó la agencia en 1934 han dimitido cuando la presidencia cambió de partido, lo que permitió a la nueva administración hacer su propia elección.
La multitud criptográfica es solo el ejemplo más ruidoso de las críticas que Gensler ha enfrentado durante su mandato. También ha irritado a personas como Ken Griffin, jefe de Citadel, un poderoso fondo de cobertura, con cambios en las reglas en el mercado del Tesoro y ha irritado a los jefes de los fondos del mercado privado con nuevas reglas de divulgación. Con su mandato posiblemente cerca del final, se sentó para una entrevista con The Economist el 30 de julio.
No hay duda de que Gensler ha sido productivo. “Preparamos una agenda para proponer alrededor de 50 conjuntos de nuevas reglas”, señala. ‘Y ahora hemos… completado alrededor de las tres cuartas partes’. Si termina el resto, su cuenta ascenderá a un 15% más de reglas que Jay Clayton, su predecesor, y más del doble que Mary Jo White, la predecesora de Clayton.
Los detractores de Gensler retratan esto como una extralimitación. Sin embargo, asumió el cargo con una lista urgente de tareas pendientes. Su nombramiento en 2021 se produjo un año después de que el mercado del Tesoro, el mercado de capitales más importante del mundo, dejara de funcionar brevemente; unos meses después de que los comerciantes minoristas hicieran subir las acciones de GameStop 15 veces en quince días, obligando a las empresas de corretaje al borde del abismo; y en el momento de un frenesí criptográfico. Gensler ha impulsado cambios radicales, no porque esté entrometiéndose, dice, sino porque eran necesarios.
Si hay una filosofía en su agenda es que más transparencia es mejor, la competencia es buena y los reguladores deben seguir actuando porque los mercados lo hacen. “Hemos actualizado nuestras reglas porque la tecnología cambia rápidamente, porque los modelos de negocios cambian. En la vida nada se detiene”, afirma. Gensler considera que gran parte de las criptomonedas son valores y, por lo tanto, están bajo su competencia (la industria no está de acuerdo con vehemencia). Sus acciones contra el sector han tenido resultados mixtos, y las demandas contra grandes actores como los intercambios de cifrado avanzan, incluso cuando algunas se han estancado.
Sin embargo, son sus otras acciones las que tienen más consecuencias. Tomemos como ejemplo el mercado de valores. En 2021, en parte debido al creciente riesgo de liquidación asociado con las operaciones de GameStop, las cámaras de compensación, las instituciones que liquidan las operaciones de acciones”, dijo a las principales casas de bolsa: ‘No podemos aceptar más órdenes de compra para estas acciones cotizadas como GameStop’. ”, recuerda el señor Gensler. “El público inversor quedó excluido del mercado. Eso no estuvo bien”. Desde el 28 de mayo, las acciones en Estados Unidos se han liquidado “t+1”, el día después de que se produce una operación, en lugar de “t+2”, lo que reduce el riesgo de que se repita. Gensler también está planeando cambios en la forma en que operan las bolsas, como permitirles cotizar los precios de las acciones en incrementos más pequeños, como ya lo hacen los creadores de mercado, sus competidores.
En el mercado del Tesoro, las operaciones se dirigirán a través de cámaras de compensación para fines de 2025, un cambio que Gensler espera que marque el comienzo de más operaciones entre una mayor variedad de contrapartes. En lugar de que las transacciones se realicen a través de un banco y distribuidores, como es común ahora, los fondos de cobertura podrían negociar directamente con administradores de activos. Además de funcionar mejor en tiempos de estrés, cree que estos cambios promoverán la competencia: ‘En el margen, si ahorramos sólo un punto básico (y no estoy haciendo ninguna predicción), pero incluso si ahorramos un punto básico, eso es bastante’.
dramático para el contribuyente estadounidense en un mercado de 28 billones de dólares”.
A Gensler no le sorprende que él y la industria financiera no siempre estén de acuerdo. ‘Ya sea que sea un comerciante de diamantes, un comerciante de automóviles o un comerciante de acciones o bonos… la opacidad, la oscuridad, tiende a ayudar’, dice. ‘Adam Smith escribió sobre esto en el siglo XVIII: la transparencia ayuda a los mercados’. Esta es una lección que su propio tiempo en la industria le dejó claro. “Trabajé en Goldman Sachs durante muchos años. Y había varios dichos… uno era ‘la opacidad o la oscuridad [es] la amiga de la empresa’”.
Sin embargo, este entusiasmo por la transparencia lo ha llevado a traspasar los límites.
Sus propuestas de divulgación climática, que serían onerosas, han sido impugnadas en los tribunales. Se han descartado amplias regulaciones para los fondos del mercado privado, que habrían requerido declaraciones trimestrales sobre desempeño y comisiones, y también habrían restringido su capacidad para cobrar impuestos.
Gensler expresa su voluntad de adaptarse. “Si un tribunal falla en una dirección, yo me adapto. ¿A qué te dedicas?’ Pero se adaptará, no cederá. Al igual que Lina Khan, presidenta de la Comisión Federal de Comercio, otro regulador, su mandato se ha definido por la búsqueda tenaz de una gran agenda. Sin embargo, a diferencia de Khan, tiene más que mostrar por sus esfuerzos y ha sufrido menos reveses. Si permanece en el cargo, Wall Street y las criptomonedas deberían esperar más de lo mismo.
