Si se mira la lista de las diez empresas más valiosas que cotizan en las bolsas de valores de Estados Unidos, inmediatamente salta a la vista algo. Nueve de las empresas comprenden el club más cool y exclusivo del mundo empresarial, firmas tecnológicas glamorosas lideradas por Apple (N° 1) y Nvidia (N° 2), junto con Microsoft, Alphabet y más. Y luego está Berkshire Hathaway. Como cantaban en Barrio Sésamo, una de estas cosas no es como las demás. Es como ver una empresa de máquinas de escribir en una lista de OPI candentes. ¿Quién permitió que Berkshire pasara la cuerda de terciopelo? Por el amor de Dios, posee una empresa llamada Acme Brick. Su sitio web parece no haber cambiado materialmente desde aproximadamente 1998. Su director ejecutivo tiene 94 años. Pero su capitalización de mercado superó el trillón de dólares hace unos meses sin que nadie se diera cuenta, y ahora se sitúa justo por debajo de Tesla y por encima de Taiwan Semiconductor.
Entonces, ¿qué pasa? Cuanto más profundizamos en la extraña anomalía de Berkshire, más notable parece y más valiosas se vuelven las explicaciones. La empresa es literalmente única en su clase. No es una empresa de tecnología, pero su capitalización de mercado supera a la de todas las demás empresas no tecnológicas por un margen tan amplio que tampoco parece ser una de ellas; su segundo lugar en ese grupo, Walmart, tendría que obtener un 41% más de valor sólo para igualar la capitalización de mercado de Berkshire.
Otra forma de considerar la magnitud del logro de Berkshire: en lo que va de este año apasionado por la tecnología, las acciones de Berkshire han superado a las acciones de Apple, Microsoft y Alphabet. Ha superado al Nasdaq, de gran tecnología, así como al S&P, el Dow y el Russell 2000. Es difícil recordar que el director ejecutivo Warren Buffett dijo a sus accionistas en febrero pasado: “Considerándolo todo, no tenemos posibilidades de lograr un desempeño sorprendente”.
Una de estas cosas no es como las demás.
10 empresas más grandes en las bolsas de valores de EE. UU. por capitalización de mercado
Pero el desempeño se puede medir de muchas maneras, y la capitalización de mercado no es la forma favorita de Buffett de evaluar una empresa. La capitalización de mercado mide las expectativas del mercado, no los resultados financieros mensurables, y como Buffett suele señalar, el señor Mercado tiene cambios de humor. Buffett, en cambio, se centra en el patrimonio neto calculado según los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP). El concepto es simple: sumar los activos de una empresa y luego restar sus pasivos. Lo que queda es el patrimonio neto. El patrimonio neto de Apple es de 57 mil millones de dólares. El de Nvidia es de 66 mil millones de dólares. El de Berkshire es de 663 mil millones de dólares. Algunos de los otros gigantes tecnológicos tienen un patrimonio neto mayor que el de Apple y Nvidia, pero ninguno llega ni a la mitad del de Berkshire. Como Buffett también dijo a los inversores en febrero, “Berkshire tiene ahora, con diferencia, el patrimonio neto GAAP más grande registrado por cualquier empresa estadounidense”.
Los estudiantes de Berkshire podrían objetar que la empresa es más un negocio tecnológico de lo que parece, ya que posee muchas acciones de Apple. Pero el argumento no se sostiene. Berkshire posee varias compañías de seguros (GEICO es la más conocida) e invierte las primas de los clientes en enormes carteras de acciones, y Apple es su mayor holding. Pero Berkshire se ha estado deshaciendo de sus acciones de Apple durante casi un año, y hasta ahora alrededor del 70% de sus tenencias se han ido. Es decir, las acciones de Berkshire han ido subiendo a medida que la empresa abandona la tecnología, se deshace de sus acciones de Apple y obtiene enormes ganancias.
Lo que nos lleva al secreto de décadas del impresionante desempeño de Berkshire, resaltado por los acontecimientos del mercado de valores del año pasado. Por supuesto, no es ningún secreto. Es Buffett, un director ejecutivo ferozmente independiente y tremendamente inteligente. A menudo parece serenamente fuera de sintonía con el mundo, como cuando vende acciones de Apple en un mercado en alza. Otras bromas comerciales que desdeña:
· Todo el mundo sabe que los conglomerados diversificados son una idea terrible. Décadas de abundante investigación han demostrado que su rendimiento es inferior. Pero en 2015, Buffett dijo a sus accionistas: “Berkshire es ahora un conglomerado en expansión, que constantemente intenta expandirse aún más…. Si la forma de conglomerado se utiliza con prudencia, es una estructura ideal para maximizar el crecimiento del capital a largo plazo”. La frase ‘usado con criterio’ es su forma modesta de decir ‘usado tan bien como yo lo uso’.
· Los directores ejecutivos no desprecian las acciones de sus empresas. Pero a lo largo de los años, Buffett ha dicho a los accionistas cuándo cree que las acciones de Berkshire están sobrevaloradas y les advierte sobre posibles problemas en el futuro, como lo hizo nuevamente este año. Berkshire siempre está buscando empresas para comprar, pero ha crecido tanto, dijo, que ‘sólo queda un puñado de empresas en este país capaces de realmente mover la aguja en Berkshire’, y por varias razones no está interesado. en comprarlos. Fuera de Estados Unidos “básicamente no hay candidatos que sean opciones significativas…”. Es por eso que dijo que no se producirá una “actuación deslumbrante”. Sin embargo, los accionistas no corrieron hacia la salida. Todo lo contrario. Confían en él para encontrar la manera.
· Las empresas promocionan los productos que venden usándolos. Berkshire lo hace a menudo, pero no siempre. Vende seguros para directores y funcionarios, que indemnizan a los miembros de la junta directiva contra la responsabilidad personal por sus acciones. Pero no en Berkshire. “No ofrecemos seguro de responsabilidad a directores y funcionarios [a los miembros de la junta], algo que se da en casi todas las grandes empresas públicas”, dijo Buffett en su carta de 2011. ‘Si arruinan su dinero, también lo perderán’.
Parece sorprendente que Buffett haya irrumpido de algún modo en la juerga de la realeza tecnológica, pero no debería ser así. Ha sido tan audazmente poco convencional durante tantos años que muy poco debería sorprendernos. Si fuera de otra manera, las acciones de Berkshire no habrían aumentado un 4.384.748% durante sus 60 años de gestión.
Buffett nunca deja de sorprender. Este es sólo su último cambio de mentalidad: un director ejecutivo de 94 años se une a los hermanos tecnológicos y en algunos aspectos los supera.
