El aumento de las acciones y la caída de los rendimientos de los bonos han resultado en condiciones financieras más flexibles a pesar del endurecimiento de la Reserva Federal.
El aumento de los precios de las acciones y la caída de los rendimientos de los bonos han hecho que sea mucho más fácil para las empresas estadounidenses recaudar fondos que gran parte del impacto de las subidas de tipos de interés de la Reserva Federal se ha neutralizado, según los inversores y varias medidas seguidas de cerca.
El grado en que el entorno ha mejorado en las últimas semanas se refleja en el Índice Nacional de Condiciones Financieras, elaborado por la Fed de Chicago, que toca su(abre una nueva ventana)punto más bajo en 16 meses.
Sin embargo, las condiciones financieras más flexibles van en contra del objetivo de la Fed de desacelerar la economía para controlar la inflación y hacen que sea más probable que la Fed tenga que mantener las tasas de interés altas por más tiempo.
“La realidad es que las condiciones financieras se han aflojado: hemos deshecho [efectivamente] aproximadamente 450 puntos básicos de aumentos de tasas. Las condiciones financieras son suficientes para regresar a marzo del año pasado”, dijo Sonal Desai, director de inversiones de Franklin Templeton Fixed Income.
“A medida que el mercado crea que no vamos a tener una recesión, eso implica que la demanda se mantendrá fuerte, [y] eso implica que no tendremos ninguna necesidad de reducir las tasas de interés”.
El entorno de recaudación de fondos más benigno se produce cuando la Fed aumentó las tasas de interés desde casi cero en marzo del año pasado a más del 5 por ciento, con un aumento adicional de 0,25 puntos porcentuales el miércoles. Tras el último aumento de la Fed, el índice diario de condiciones financieras de EE. UU. de Goldman Sachs cayó, acercándose al mínimo que alcanzó a mediados de julio, lo que marcó las condiciones más relajadas en un año.
Esto se debe a que las condiciones más laxas reflejan la opinión de los inversionistas de que la Fed efectivamente ha terminado de subir las tasas de interés ya que su objetivo principal es reducir la inflación, que ha caído drásticamente en los últimos meses.
“Diría que las condiciones en este momento se están relajando, probablemente para disgusto de la Fed”, dijo Andy Brenner, jefe de renta fija internacional de Natalliance Securities. “Pero mientras la Fed obtenga mejores cifras de inflación, les va a importar cada vez menos”.
Pero también reflejan la dinámica en los mercados de acciones y bonos corporativos que han reforzado la confianza: el entusiasmo por la inteligencia artificial ha llevado a las acciones estadounidenses a un mercado alcista este año, y la escasez de nuevos acuerdos en el mercado de bonos basura ha llevado a los inversores que han estado en oferta.
La prima que las empresas de baja calificación tienen que pagar para pedir prestado está ahora en su nivel más bajo desde abril de 2022, y la brecha entre los rendimientos de los bonos basura y los bonos del Tesoro se redujo en aproximadamente 0,9 puntos porcentuales entre fines del año pasado y el 26 de julio a aproximadamente 3,9 puntos porcentuales.
Los inversores dicen que la reducción de los diferenciales este año se ha visto impulsada en parte por una reducción del mercado de bonos basura , con una emisión nueva relativamente baja y varias mejoras al territorio de “grado de inversión” que ayudan a anclar los precios a niveles artificialmente altos. La mayor calidad crediticia general y la disminución de los temores sobre una recesión inminente también han impulsado las valoraciones.
Al señalar la reducción de los diferenciales de crédito y la relajación más amplia de las condiciones, Brenner dijo: “La gente se está quedando al margen”.
“En algunos aspectos, los bancos están endureciendo sus estándares crediticios”, agregó. “Pero el crédito privado ha venido al rescate. Si necesita dinero, puede obtenerlo, de una forma u otra. . . Puede ser un poco más caro, pero hay dinero disponible”.
Sin embargo, Mike Chang, administrador de carteras de alto rendimiento de Vanguard, dijo que las condiciones financieras no se han relajado en todos los ámbitos. “El mercado sigue discriminando entre emisores más fuertes y más débiles y muchos emisores más débiles aún no tienen acceso a los mercados de capital”.
“Las tasas de interés más altas generalmente toman tiempo para abrirse camino en la economía y en los balances de las empresas”, agregó Chang. “Dada la cantidad de actividad de refinanciamiento que se ha producido en los últimos años en el mercado de alto rendimiento, llevará más tiempo que los vencimientos y el refinanciamiento se conviertan en un problema mayor”
Los mercados de valores han subido gracias al entusiasmo por las acciones de las grandes tecnológicas vinculadas al crecimiento de la inteligencia artificial. El S&P 500 ha subido casi un 20 por ciento en lo que va del año, lo que facilita que las empresas recauden efectivo a través de la venta de acciones. La recaudación de fondos a través de ofertas públicas iniciales de EE. UU. aumentó un 104 % año tras año, según datos de Dealogic, mientras que las ventas posteriores de las empresas que cotizan en bolsa y sus accionistas aumentaron un 65 %.
Los datos de crecimiento económico publicados el jueves proporcionaron más señales de un entorno alentador para las empresas, con un fuerte aumento en la inversión empresarial que impulsó el aumento más fuerte de lo esperado en el producto interno bruto.
Los mercados examinarán de cerca la Encuesta de opinión sobre prácticas crediticias bancarias del próximo lunes, luego de que el último informe trimestral de la Fed descubriera que los bancos esperaban endurecer los estándares crediticios durante el resto de 2023.
El presidente de la Fed, Jay Powell, reconoció los riesgos potenciales de relajar las condiciones después de que el banco central anunciara su última subida de tipos de interés el miércoles. Dijo a los periodistas que “si las condiciones financieras se relajan, [podríamos] necesitar hacer más”, pero dijo que confiaba en que las tasas de interés estaban afectando la actividad económica y la inflación.
“Lo que tiende a suceder es que las condiciones financieras se alinean y desalinean con lo que estamos haciendo [pero] en última instancia, con el tiempo llegamos a donde necesitamos ir”.
Fuente: https://www.ft.com/content/869227f9-711e-4409-94fe-bda426938d27?segmentId=0fc62d53-ea95-d3de-ed07-69b4b8ee45b3
