Por: Richard Bernstein
Con toda la credibilidad de la banca central en juego, la atención debe centrarse en combatir la inflación.
El escritor es director ejecutivo y director de inversiones de Richard Bernstein Advisors
El reparador de Maytag era un mecánico de lavadoras ficticio que se sentía solo porque nadie necesitaba reparar un electrodoméstico Maytag confiable. En lugar de herramientas, llevaba un libro de crucigramas y cartas para jugar al solitario para combatir su aburrimiento.
Durante muchos años, la Reserva Federal de EE. UU. desempeñó el papel de Maytag Repairman con respecto a la inflación. Con la expansión de la globalización y la desinflación secular resultante, no había mucho que hacer para combatir la inflación. Más bien, podría flexibilizar generosamente la política monetaria durante los períodos de volatilidad del mercado financiero sin preocuparse demasiado de que sus esfuerzos por salvar a los inversores puedan estimular la inflación.
Los repetidos esfuerzos para reducir la volatilidad de los mercados financieros llevaron al término “put” de la Fed. Los inversores vieron el comportamiento de la Fed como si el banco central estuviera suscribiendo constantemente una opción de venta protectora para limitar el riesgo a la baja de los inversores.
Con la percepción de una protección garantizada a la baja, los inversores asumieron riesgos excesivos de manera racional porque la Reserva Federal sofocó repetidamente la volatilidad del mercado financiero con tasas de interés significativamente más bajas. La toma de riesgos a menudo se volvió extrema. Hubo tres burbujas financieras significativas en los últimos 25 años: el auge de las puntocom, el mercado de la vivienda y el aumento de las empresas tecnológicas, las acciones de crecimiento y las criptomonedas antes de las recientes y pronunciadas correcciones.
Antes de la pandemia, algunos inversores no sabían por qué la Fed estaba preocupada por el calentamiento global y el cambio climático. Su doble mandato se centra en el desempleo y la inflación, pero comenzó a incursionar en la política del cambio climático.
Un razonamiento sarcástico podría ser que los de la Fed estaban aburridos. Al igual que el reparador de Maytag que no tenía nada que hacer y jugaba al solitario, buscaban algo que hacer durante un largo período de desinflación secular. Fue fácil para la atención de la Fed desviarse hacia temas como el cambio climático cuando la desinflación secular estaba haciendo que su trabajo fuera relativamente aburrido.
Sin embargo, el teléfono de la Fed ha estado sonando recientemente. La inflación ha vuelto y ha tenido mucho que hacer. Quizás reflejando el renovado sentido de urgencia, el presidente de la Fed, Jay Powell, comentó específicamente hace varias semanas que el cambio climático no era responsabilidad del banco central.
Desafortunadamente, algunos observadores financieros y funcionarios de la Fed no parecen apreciar la necesidad de concentrarse. Algunos abogan por pausar los aumentos de tarifas o incluso bajar las tarifas. Tales acciones parecen terriblemente prematuras cuando la tasa real de los fondos federales se ha vuelto positiva recientemente y la inflación se mantiene muy por encima de cualquier objetivo razonable.
Los inversores han estado actuando como si el banco central estuviera listo, dispuesto y fuera capaz de proporcionar la protección de dinero fácil que ofrece la Fed. La creciente noción de que la inflación ha alcanzado su punto máximo y que el banco central pronto “girará” hacia tasas de interés más bajas ha alimentado un repunte en lo que va de 2023 en los activos más riesgosos y especulativos. Las acciones de Meme subieron más del 25 por ciento, Bitcoin subió más del 40 por ciento y el Ark Innovation Fund, que invierte en prospectos tecnológicos especulativos, subió más del 30 por ciento. Los sectores estadounidenses con mejor rendimiento hasta la fecha son las comunicaciones, el consumo discrecional y la tecnología.
Si la opción de venta de la Fed es cosa del pasado, la historia sugiere que los sectores defensivos tradicionales tienden a obtener mejores resultados cuando existe una combinación similar a la actual política monetaria más estricta y la desaceleración de las ganancias corporativas. Las necesidades superan los deseos y los sectores como los productos básicos de consumo, la atención médica y los servicios públicos suelen liderar.
Los inversores a más largo plazo deberían ignorar los temas que hemos llamado burlonamente “perros salchicha lindos en el metaverso” para centrarse en la lamentable falta de inversión de EE. UU. en activos productivos reales. Los rendimientos potenciales parecen atractivos a partir de oportunidades a más largo plazo en infraestructura y capacidad de fabricación del sector público y privado. Pocos inversores parecen ser conscientes de que las previsiones ascendentes de los analistas muestran que el sector energético podría aumentar sus beneficios más del doble de rápido que el sector tecnológico en los próximos cinco años.
Ciertamente es comprensible que los observadores del mercado financiero quieran que la Fed cambie de rumbo y suscriba otra opción de venta. Gran parte del negocio del sector financiero se ha basado en dinero generoso y barato.
Sin embargo, toda la credibilidad de la banca central está en juego y la opción de venta de la Fed debería terminar. Nadie quiere una recesión, pero permitir que la inflación se reactive podría dañar la economía de EE. UU. durante una década o más y, en el entorno político volátil actual, podría incluso desestabilizar a los gobiernos de EE. UU. y otras naciones.
FUENTE: https://www.ft.com/content/d5204b8f-0aea-414b-999b-0984a8cb166e?utm_campaign=B2C%20%7C%20US%20subs%20%7C%20Series%20%7C%20Feb%20MRU%20%7C%202802223%20%7C%20Test%20B&utm_medium=email&utm_source=exponea&xnpe_tifc=hIoD4DYD4fYZbIEu4uYJOMpJVdUZMds_O.4N4knl4kodtIx8OkbA4F1dbCl7OfxdtIH8x.sL4fo7OIVdx9X84DhuOFH7h.VDOFHJOfxX
