Los inversores están llevando la moneda más cara del mundo a alturas cada vez más vertiginosas, ignorando los riesgos de los recortes de tasas de interés, las elecciones divisivas y las advertencias de los analistas.
El peso mexicano es la moneda principal con mejor desempeño del mundo este año y la que ocupa el puesto más alto en una lista de tipos de cambio reales efectivos (una medida de la competitividad de una nación) compilada por Bloomberg. Según Deutsche Bank, esa tasa está ahora en su nivel más alto en México desde al menos 2005.
El repunte ha resultado tan implacable – superando hito tras hito – que los inversores ahora tienen miedo de apostar en contra de la moneda, a pesar de su alta valoración. De hecho, los datos del mercado de opciones muestran que los operadores consideran más probable un fortalecimiento de la moneda durante los próximos tres meses que una caída.
“En el pasado hemos intentado ir en contra de esa fortaleza y simplemente no ha funcionado”, dijo Nicolas Jaquier, gestor de cartera de NinetyOne UK Limited en Londres, que apuesta a favor de la moneda. “Parece caro en varios modelos, pero creo que debemos tomarlo con una gran pizca de sal”.La clave de la fortaleza del peso ha sido su baja volatilidad y las tasas de interés récord de México, que hacen atractivo pedir prestado en una moneda y prestar en pesos, el llamado carry trade.
Cada vez más alto
Tras su mayor ganancia anual en más de dos décadas el año pasado, el peso ha subido 1,8% frente al dólar este año. Ahora cotiza a alrededor de 16,69 por dólar, cerca del nivel más alto desde 2015.
Los avances se producen a pesar de las elecciones presidenciales en México en junio y en Estados Unidos en noviembre, que al menos en el último caso plantean el riesgo de cambios abruptos de política. Algunos estrategas ya están instando a la cautela. Los analistas del Deutsche Bank advirtieron la semana pasada que las valoraciones están “llegando a extremos” y el Bank of America calificó al peso de “sobrevaluado”.Sin embargo, los fondos de cobertura apalancados están haciendo a un lado esas preocupaciones, impulsando sus contratos netos largos sobre la moneda en su mayor nivel desde junio, según datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas al 5 de marzo.
Si bien se espera que el banco central de México reduzca su tasa de interés clave la próxima semana desde el 11,25% por primera vez en tres años, procederá a un ritmo tan lento que es poco probable que debilite el peso, según Jaquier de NinetyOne.
México tiene actualmente las tasas de interés reales más altas de América Latina y debería seguir atrayendo a los administradores de dinero, según Hari Hariharan, director de inversiones de NWI Management. El alto tipo de cambio hace que sea prohibitivamente caro apostar contra la moneda.
“El peso seguirá siendo el favorito de los inversores que lo financian tomando prestado monedas como el yuan, el euro y el franco suizo. No veo que esa dinámica cambie”, dijo Hariharan. ‘Podría haber cierta volatilidad en torno a las elecciones tanto en México como en Estados Unidos, pero nada grave’.
Se espera que Claudia Sheinbaum, la candidata respaldada por el actual presidente Andrés Manuel López Obrador, gane las elecciones de junio.
Y si bien AMLO, como se conoce al presidente, chocó con sectores de la élite empresarial del país, su austeridad fiscal se ha convertido en una de las anclas del peso mientras los inversores observan déficits crecientes en los mercados emergentes y desarrollados.
Las remesas récord de Estados Unidos, un crecimiento económico mayor de lo esperado y la perspectiva de más inversiones en el país por parte de fábricas que buscan estar más cerca de Estados Unidos también están apuntalando al peso.
‘Es prácticamente una conclusión inevitable que Sheinbaum será una continuación del status quo’, dijo Christian Lawrence, estratega de Rabobank en Nueva York.
Las elecciones estadounidenses representan un riesgo mayor para el peso, y es probable que los inversores cubran su exposición al peso a medida que se acerca la votación en Estados Unidos, dijo.
La victoria de Donald Trump en 2016 provocó las mayores pérdidas de peso en más de dos décadas en medio de sus amenazas de romper un acuerdo de libre comercio con México y gravar las remesas. Pero en su intento por recuperar la Casa Blanca, Trump está proponiendo aranceles a las importaciones e intensificando la guerra comercial con China, lo que podría impulsar más inversiones hacia el vecino México.
“México no será señalado como lo fue la última vez, tanto por Trump como por el mercado”, dijo Dirk Willer, estratega de Citigroup. ‘El carry sigue dominando y las elecciones estadounidenses son un pensamiento secundario que se volverá más contundente con el tiempo, pero no en los próximos meses’.
