Las medidas de Beijing para apuntalar el crecimiento son decepcionantes. Los comerciantes lo saben y también el PBOC.
Puede que solo sea una ligera exageración decir que la mayor sorpresa económica de 2023 ha sido la resiliencia de EE. UU. La tan esperada recesión estadounidense sigue siendo archivada. A pesar de todas las andanadas de China contra el capitalismo occidental, ese es un problema que a Xi Jinping le encantaría tener.
La decadente recuperación de China es la otra cara de la fortaleza comercial de Estados Unidos. Los datos sólidos siguen saliendo de Washington y las conversaciones sobre recortes de tasas por parte de la Reserva Federal se han desvanecido. En China, la discusión está dominada por la consternación con la expansión, en la que había tantas esperanzas cuando Covid Zero terminó a fines del año pasado. Proliferan los pedidos de más estímulos. Incluso los consumidores chinos están mostrando signos de fatiga.
Sí, China recortó recientemente una serie de tasas de interés. Si bien se aplaudió como un buen comienzo, estas reducciones fueron modestas según los estándares mundiales. La ausencia de un paquete más amplio de medidas a seguir ha amargado a los inversores en activos chinos. La moneda, el yuan, es una de las de peor desempeño en Asia este trimestre, con una caída de alrededor del 5% frente al dólar. Solo el ringgit de Malasia y el yen están peor. Las acciones chinas han recibido algunos golpes.
El debilitamiento del yuan ha llamado la atención de las autoridades . El Banco Popular de China todavía juega un papel importante en el mercado casi dos décadas después de que se eliminó la paridad fija con el dólar. El banco esta semana guió el punto de partida para el comercio diario al alza. Christopher Wong, estratega de Oversea-Chinese Banking Corp. en Singapur, vio el cambio en el llamado “arreglo” como un indicio de preocupación oficial. Las autoridades no están tratando de revertir los movimientos, sino de amortiguar el ritmo del declive. A pesar de las especulaciones sobre la importancia de 7,25 yuanes por dólar, este tipo de intervención rara vez se trata de niveles absolutos.
Tipo de cambio al contado USD-CNY
Beijing tiene otras formas de hacerles la vida incómoda a los vendedores. El PBOC podría reducir el nivel de depósitos en moneda extranjera que los bancos necesitan reservar como reservas. El banco central dio ese paso en septiembre cuando la economía se tambaleaba bajo el peso de Covid Zero. La idea es aumentar la oferta de divisas extranjeras, haciendo así más atractivo comprar yuanes.
Vale la pena dar un paso atrás y señalar que nueve meses después, la economía de China se ha reabierto y la Reserva Federal se ha detenido, durante al menos un mes. La pandemia y el alboroto del dólar, impulsado por un rápido endurecimiento de la Reserva Federal, ya no son apoyos para el bajo rendimiento local. ¿Cómo estimular la economía cuando las tasas de interés son bajas, la inflación languidece cerca de cero y la industria de la vivienda tiene mala salud?
Me viene a la mente alguna forma de flexibilización cuantitativa, una expansión espectacular del balance del PBOC con el fin de dar un impulso a la actividad y evitar la deflación. A primera vista, parece poco probable. ¿No fue esto un hijo del desastre, como cuando la Fed se embarcó en QE a fines de 2008, o cuando el Banco Central Europeo lo implementó durante la crisis de deuda de la región del euro? Más recientemente, una amplia gama de economías desarrolladas lo promovieron durante las etapas iniciales de la pandemia. No olvidemos que Japón fue pionero en las tasas cero y la impresión de dinero hace una generación.
QE tiene un problema de relaciones públicas. El estallido de la inflación que caracterizó a 2022 a menudo se atribuye a que el dinero fácil sobrevivió a su bienvenida. Gita Gopinath, primera subdirectora gerente del Fondo Monetario Internacional, dice que el tiempo lo es todo. Ella le dijo al retiro de verano del BCE esta semana que es bueno tener QE en su repertorio. También hay que saber cuándo dejar de fumar. “Debería haber más cautela en el uso de QE, y acompañarlo con una orientación a futuro que prometa tasas de política bajas, cuando el empleo se ha recuperado en gran medida y la inflación permanece solo modestamente por debajo del objetivo”, dijo Gopinath. “Mantener QE en tales circunstancias aumenta el riesgo de que la economía se recaliente y que la política se vea obligada a dar un giro en U”.
No debería avergonzarse al menos en las opciones de sondeo. En 2003, cinco años antes de la quiebra de Lehman Brothers Holdings Inc., los funcionarios de la Fed comenzaron a preparar el terreno para una nueva dirección, en caso de que fuera necesaria en ese momento. La Fed advirtió sobre una posibilidad pequeña, pero potencialmente de gran alcance, de una caída importante de la inflación. “Queríamos cerrar la posibilidad de una deflación corrosiva; estábamos dispuestos a correr el riesgo de que al reducir las tasas podríamos fomentar una burbuja, un auge inflacionario de algún tipo, que posteriormente tendríamos que abordar”, escribió el exjefe de la Fed, Alan Greenspan, en sus memorias La era de la turbulencia: aventuras en un nuevo mundo . .
China sigue temiendo demasiado estímulo. Ese es un legado de 2008, cuando ayudó a sacar a la economía mundial de la recesión, pero cargó con enormes deudas a muchas empresas locales. En una reciente conferencia de Nomura en Singapur, las preguntas de la audiencia se centraron en la salud de la recuperación de China, qué haría el Comité Federal de Mercado Abierto en su reunión de junio e incluso si la caída de las tasas de natalidad y el aumento de los casos de divorcio eran motivo de preocupación . Me asaltó una pregunta:
¿Por qué el PBOC simplemente no hace una QE a gran escala como el resto del mundo?No fue abordado directamente por los panelistas en el escenario, y puede que no sea exactamente el enfoque correcto para China. Pero al menos tengamos una discusión libre de estigma. Tomar medidas enérgicas contra los comerciantes no abordará la causa raíz del desvanecimiento del yuan. La recuperación está en riesgo.
Por: daniel musgo
Fuente: https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2023-06-28/china-s-economic-recovery-is-the-flipside-of-us-strength?sref=DPtqrPAJ&leadSource=uverify%20wall
