Los mercados ya no creen que Donald Trump esté lleno de fanfarronería y se están moviendo rápidamente para anticipar una desaceleración del crecimiento estadounidense y mundial a medida que levanta un muro de aranceles alrededor de la mayor economía del mundo y sus socios comerciales comienzan a responder de la misma manera.
Seis semanas después de su segundo mandato, el presidente estadounidense impuso aranceles del 25% a las importaciones de México y Canadá, impuso un arancel adicional del 20% a los productos procedentes de China, amenazó con aranceles recíprocos a nivel mundial y cortó la ayuda militar a Ucrania.
Pero en lugar de los crecientes rendimientos y un dólar más alto que los inversores habían esperado en noviembre, el llamado “comercio Trump” está en plena retirada.
El conflicto comercial ha comenzado en serio y el dólar está cayendo mientras los rendimientos de los bonos se desploman.
Los aliados de Estados Unidos están nerviosos. Como señalan los analistas de Goldman Sachs, la tasa arancelaria promedio sobre las importaciones procedentes de China es ahora del 34% y el aumento ya es aproximadamente el doble del que se produjo durante la primera administración Trump. Nadie quiere apostar más a que se llegará a acuerdos o compromisos rápidos.
“Es difícil para los mercados seguir adelante con un posicionamiento agresivo dado el riesgo de que las políticas arancelarias estadounidenses cambien de repente”, dijo Chang Wei Liang, estratega cambiario y crediticio de DBS.
“En los mercados de crédito, los diferenciales ciertamente parecen demasiado bajos dado el cambio en el entorno de riesgo y un contexto comercial más adverso e incierto”.
Indicadores de volatilidad de los bonos del Tesoro (.MOVE), abre una nueva pestañay para EE.UU. (.VIX), abre una nueva pestañay acciones japonesas (.JNIV), abre una nueva pestañaalcanzaron sus niveles más altos del año esta semana y la volatilidad implícita en las monedas aumentó.
Los rendimientos de las acciones y los bonos cayeron el martes, ya que los inversores de todo el mundo buscaron refugio.
Las acciones de defensa subieron, mientras que las acciones de las empresas tecnológicas se desplomaron. Mientras China anunciaba aranceles de represalia y México y Canadá preparaban sus respuestas, los inversores calculaban que se produciría una desaceleración del crecimiento mundial y aumentaron las expectativas de recortes de tasas en Estados Unidos.
Los precios de futuros aún implican alrededor de 75 puntos básicos de recortes en EE.UU. este año, frente a los 50 puntos básicos de hace dos semanas, mientras que los rendimientos a 10 años alcanzaron un mínimo de cuatro meses y medio del 4,115%.
Los inversores ven un panorama incierto, en el que el refugio está en sectores defensivos como el inmobiliario o la atención sanitaria. Y, aunque empresas protegidas como las siderúrgicas estadounidenses pueden prosperar, los precios más altos fluirán a lo largo de las cadenas de suministro con efectos impredecibles.
“Estoy pasando mucho tiempo hablando con directores ejecutivos que realmente están tratando de comprender las consecuencias de algunas de estas situaciones”, dijo el director ejecutivo de Goldman Sachs, David Solomon, en una conferencia en Australia.
“Hasta que haya más certeza, tenemos un poco más de tiempo de acción. Creo que vamos a vivir con un nivel de volatilidad ligeramente mayor. Pero creo que él (Trump) tiene un rumbo determinado que está siguiendo, y debemos creerle cuando dice que va a seguir ese rumbo”.
DIFÍCIL DE COMERCIAR
La caída del dólar ha sido uno de los cambios más llamativos, pues la convicción se convierte en confusión en el comercio de divisas.
Lo que en enero había sido la mayor apuesta en dólares de los especuladores en casi una década se ha deshecho rápidamente, tanto que, a partir de la semana pasada, los especuladores tenían posiciones cortas en dólares frente a monedas de mercados emergentes y mantenían una posición larga en yenes récord.
Frente al euro, el dólar ha caído casi un 1% en dos sesiones de negociación, ya que la caída de los rendimientos estadounidenses ha coincidido con aumentos de los rendimientos europeos dado que el continente se prepara para aumentar el gasto de defensa mientras Trump se aleja de Ucrania.
En la Casa Blanca, Trump criticó a China y Japón por mantener sus monedas demasiado baratas. De hecho, el yuan, frente a una canasta de monedas de socios comerciales, ha estado históricamente firme y Japón ha estado interviniendo en los últimos años para comprar yenes.
Pero el martes, cuando el dólar cayó, el jefe global de flujo de divisas de Nomura, Hoe Lon Leng, dijo que parecía el “golpe final” para aquellos que esperaban un dólar más alto.
“Ese argumento está desapareciendo y seguimos viendo que el precio se mueve en la dirección opuesta”, dijo, señalando que si tanto China como Estados Unidos no quieren ver al dólar subir frente al yuan “entonces va a bajar”.
Es cierto que las oscilaciones del mercado no han sido enormes y muchos analistas aún ven margen para las negociaciones comerciales y una vía de salida a la escalada, pero el latigazo político ha socavado las esperanzas que tenían los inversores de un acuerdo revolucionario.
Y nadie puede decir que está seguro de que Trump está mintiendo.
“La amenaza de los aranceles ya ha seguido su curso por ahora, por lo que la siguiente fase es soportarlos”, dijo Jamie Cox, socio gerente de Harris Financial Group en Richmond, Virginia.
“Los mercados tienen que tener en cuenta esa realidad, y esos números están pintados en rojo”.
