Las fuerzas económicas ponen en peligro el apetito por el riesgo de los inversores hacia las economías emergentes
Mientras los economistas se preocupan por si nos enfrentamos a una recesión mundial grande o pequeña, y si la enfrentaremos tarde o temprano, vale la pena tener en cuenta que el comercio ya muestra signos de tensión profunda. Como resultado, el apetito por el riesgo hacia las economías emergentes podría verse sacudido.
La tasa de crecimiento anual de los volúmenes de importación global se volvió negativa a fines del año pasado, siguió siendo negativa a principios de 2023, según datos de Citi, y hay pocas razones para pensar que las cosas mejorarán. Mientras eso sea cierto, serán las economías abiertas y dependientes del comercio, especialmente en el mundo en desarrollo, las más afectadas.
Hay tres razones principales por las que el crecimiento del comercio parece tan bajo en estos días. La primera es que simplemente estamos sufriendo una resaca comercial después de un aumento de la era de Covid. Ese aumento se puede atribuir en gran medida a las diferentes respuestas de política económica adoptadas en la pandemia.
Mientras que EE. UU. y otros gobiernos liberales se empeñaron en utilizar las transferencias fiscales para reforzar el poder adquisitivo de los ciudadanos, el enfoque de China se caracterizó más por lograr que los trabajadores regresaran a las fábricas. En otras palabras, China apuntó a impulsar la oferta mientras que sus socios comerciales impulsaron la demanda. El resultado fue una aceleración en el crecimiento del comercio, como no habíamos visto desde la recuperación económica que siguió a la crisis financiera de 2008.
Una segunda razón de la caída del comercio es el cambio evidente en el gasto, especialmente en las economías avanzadas, de bienes a servicios. Hay tantos televisores y computadoras nuevos que uno puede comprar en un corto espacio de tiempo, y los servicios se comercializan menos.
En tercer lugar, el crecimiento del comercio se ve socavado por la naturaleza de la recuperación económica de China. Dado que hasta el momento se trata de una recuperación esencialmente “sin estímulos”, una gran parte del aumento del gasto financiado oficialmente en China hoy en día es en servicios, en lugar de en el gasto de inversión que tiende a generar una factura de importación mucho mayor.
Y dado que la confianza es tan débil en China, lo que se llama “rebaja del consumo” —o más prosaicamente, caza de gangas— es un fenómeno generalizado entre los hogares chinos. Sin un estímulo de “gran bazuca” de Beijing, es poco probable que esto cambie.
¿Por qué las cosas no mejoran? Vale la pena mencionar un par de factores. El primero es el deterioro de las perspectivas de la demanda mundial. Parece que el crecimiento económico mundial de este año será de alrededor del 2,3 por ciento, y el próximo año será casi seguro que será más débil que este, sobre todo porque los grandes bancos centrales están, en efecto, tratando de inducir la desaceleración para recuperar el control sobre la inflación.
Una desaceleración del crecimiento sin duda creará un entorno más hostil para el comercio, y vale la pena señalar lo malo que es el entorno de la demanda global en el que estamos entrando. La última vez que el mundo vio dos años consecutivos de crecimiento por debajo del 2,5 por ciento fue a raíz de la crisis financiera.
Otra razón por la que no es fácil ser optimista sobre el comercio es simplemente que estamos en un mundo que está claramente más allá del “pico de globalización”, un hecho que ha estado presionando a la baja el crecimiento del comercio mundial durante más de una década. A principios de la década de 1980, las exportaciones mundiales equivalían al 15 por ciento del producto interno bruto mundial, según datos del FMI. La globalización llevó esa proporción al 25 por ciento justo en el momento de la crisis de 2008, después de lo cual se produjo una disminución constante, reduciéndola al 20 por ciento en 2020.
Otra forma de ilustrar esta caída del comercio mundial es considerar la relación entre el crecimiento del comercio mundial y el crecimiento del PIB mundial. En los 10 años hasta 2020, la tasa promedio de crecimiento del comercio mundial cayó por debajo del crecimiento del PIB mundial: esta fue la primera década desde la Segunda Guerra Mundial en la que esa afirmación es cierta. Cuando la tasa a la que el mundo se está integrando no alcanza el crecimiento de los ingresos, los países que más dependen de esa integración (las economías emergentes) sufrirán de manera desproporcionada.
La Organización Mundial del Comercio cree que el crecimiento del comercio mundial volverá a caer por debajo del crecimiento del PIB en 2023, y el aumento del proteccionismo, la tensión geopolítica y la localización de las cadenas de suministro bien podrían hacer que esto sea cierto en el futuro previsible. Lo que eso significa es que si eres un país en desarrollo sin la buena suerte cósmica de estar situado junto a un gran mercado, como México, por ejemplo, tus posibilidades de atraer industrias relacionadas con la exportación ahora podrían verse limitadas.
Independientemente de lo que uno piense de la globalización, ofrecía la esperanza de que una economía emergente en cualquier lugar podría atraer capital a largo plazo que podría elevar los niveles de ingresos al impulsar las exportaciones. Esas perspectivas parecen sombrías ahora, y no solo para el próximo año más o menos.
Fuente: https://www.ft.com/content/1695b888-95ff-4b26-b3ef-1e4dbde74cad?desktop=true&segmentId=7c8f09b9-9b61-4fbb-9430-9208a9e233c8#myft:notification:daily-email:content
