Los proveedores de índices rechazan la propuesta de agregar bonos a los índices de referencia gubernamentales
El deseo de larga data de la Unión Europea de ser vista como un emisor soberano en los mercados de capitales ahora está en suspenso. Esto se produce cuando Intercontinental Exchange (ICE) siguió a MSCI al negarse a agregar a la UE a sus índices de bonos gubernamentales luego de una consulta que comenzó en abril de 2024. La inclusión en los índices soberanos ampliaría el atractivo de la UE para los inversores, reduciría los costos de endeudamiento y mejoraría el estatus del euro como un activo líquido y seguro. La nueva Comisión Europea, que asumirá sus funciones en otoño, debería hacer de la cuestión del reconocimiento soberano un objetivo estratégico primordial.
La decisión de ICE, que siguió a una consulta que comenzó en abril de 2024, era ampliamente esperada tras el fallo de MSCI en junio, pero pasó desapercibida sin ningún anuncio oficial, ni siquiera a través de un comunicado de prensa. En cambio, simplemente incluyó la decisión en un ‘anuncio de reglas’ en la sección ‘publicaciones’ de su sitio web el viernes 2 de agosto. El consiguiente caos en los mercados globales el lunes siguiente hizo que la decisión de la UE pasara desapercibida.
La decisión no fue un acontecimiento en términos del impacto sobre los bonos de la UE, aunque con una liquidación marginal. Gran parte del impacto ya se había producido tras la decisión del MSCI en junio.
‘Hubo mucha volatilidad en el mercado por otras razones, lo que hace que sea más difícil evaluar [el impacto en los bonos de la UE]’, dijo Christoph Rieger, jefe de investigación de tipos y crédito de Commerzbank. «En segundo lugar, muchos inversores están de vacaciones, por lo que no hay muchos flujos significativos y, en tercer lugar, la comunicación no fue muy buena, en el sentido de que los resultados se publicaron en el sitio web sin un comunicado de prensa. Lo vimos por coincidencia.
Tanto ICE como MSCI han sido criticados por la falta de comunicación durante sus respectivos períodos de consulta. ‘El proceso no ha sido transparente, y esto es algo de lo que nos hemos quejado, especialmente con MSCI, donde nadie sabía realmente quién estaba involucrado y de qué se trataba la encuesta’, dijo Rieger.
En un comunicado enviado a OMFIF, MSCI dijo que “publicó la propuesta en nuestro sitio web en mayo de 2024 y se comunicó directamente con los clientes”. ICE no respondió a una solicitud de comentarios.
Falta de consenso
ICE no dio muchos detalles de por qué rechazó la propuesta de incluir a la UE en sus índices de bonos gubernamentales, aparte de decir: ‘hubo muchas opiniones a favor y en contra de esta propuesta, pero nada cercano a un consenso’. Añadió que quienes estaban a favor de clasificar a la UE como soberano argumentaron que la UE emite deuda en nombre de los estados miembros de la zona del euro. Pero quienes se oponen a esto argumentaron que otros emisores supranacionales y agencias también emiten deuda en nombre de soberanos sin estar clasificados como soberanos. Continuó enumerando como ejemplos de esto entidades como el Banco de Desarrollo del Consejo de Europa, el Mecanismo Europeo de Estabilidad y el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera.
Esto es válido en el sentido de que estos emisores emiten deuda en nombre de soberanos europeos sin ser vistos como soberanos. Pero son tipos de emisores completamente diferentes en comparación con la UE y no emiten ni de lejos la cantidad ni la frecuencia que lo hace la UE. La UE se comporta como un soberano en este sentido con subastas, así como sindicaciones y un volumen de oferta a la par de otros soberanos europeos.
Muchos inversores ya ven y comercializan a la UE como un país soberano, incluidos los bancos centrales y las instituciones oficiales que han migrado a la UE de carteras supranacionales a carteras soberanas. Los bonos de la UE también han tenido un desempeño extremadamente bueno, lo que demuestra su mayor demanda y liquidez como activo seguro.
El segmento a 10 años en particular ha sido sólido para la UE, ya que los bonos del emisor se negocian a través de Francia desde marzo de 2024 y se cotizaron a 16 puntos básicos a través de OAT el 7 de agosto. Dado que la UE comercia a través de OAT, cada vez más inversores están utilizando países como Austria o los Países Bajos como cobertura frente a la UE en lugar de Francia.
Sin embargo, el buen desempeño de la UE frente a Francia requiere contexto. ‘La razón por la que la UE ha logrado resistir bien respecto de los OAT es porque los OAT han estado en riesgo debido a las elecciones francesas, el presupuesto y la presión sobre sus calificaciones crediticias’, dijo Pooja Kumra, estratega senior de tipos para Europa y el Reino Unido de TD Securities. .
Retroceso temporal
Si bien es un golpe que tanto ICE como MSCI se hayan negado a incluir a la UE en sus índices de bonos gubernamentales, es sólo un revés temporal.
ICE dijo que ‘continuará monitoreando las opiniones de los inversionistas sobre este tema y consideraría consultas futuras si se genera consenso en apoyo de un cambio’. Además, como pequeño consuelo, ICE ha creado nuevos índices para que los participantes del mercado incluyan la deuda de la UE.
Mientras tanto, MSCI dijo que ‘tiene la intención de reevaluar los criterios de elegibilidad en el segundo trimestre de 2025’ para la inclusión de bonos de la UE en sus índices de bonos gubernamentales.
“Lo que le falta a la UE frente a otros EGB [bonos gubernamentales europeos] es ese hecho
