Era un caso clásico de comprar el rumor, vender el hecho. En febrero de este año, los inversionistas y analistas estaban preocupados de que la economía estadounidense comenzara a calentarse, lo que generó temores de que la inflación repuntara y obligara a la Reserva Federal a acelerar el endurecimiento de su política. Esto, a su vez, condujo a un aumento en los rendimientos del gobierno de Estados Unidos, lo que impulsó al dólar al máximo del año frente a sus pares un mes después.
Avance rápido hasta el final de la primera mitad del año y la inflación en los EE. UU. Está avanzando a su ritmo más rápido desde la crisis financiera mundial, pero el dólar se ha debilitado durante dos meses consecutivos después de apreciarse en el primer trimestre. La mayor parte del cambio se debe a los banqueros centrales de EE. UU. Que se apresuraron a asegurar a los inversores que mantendrían las condiciones extremadamente acomodaticias, calmando el estallido de los rendimientos de los bonos del Tesoro y el tipo de cambio del dólar.
Como resultado, los analistas confían bastante en que el presidente de la Fed, Jay Powell, y su directorio “analizarán” el aumento de precios en la reunión de fijación de tasas del banco central la próxima semana, manteniendo al dólar en su actual camino de debilitamiento. “La combinación de expectativas estables de la Fed y una recuperación económica global cada vez mayor debería permitir que continúe la reciente debilidad del dólar”, dijo Zach Pandl, codirector de estrategia cambiaria de Goldman Sachs, en una nota de investigación. Esperaba que el euro se beneficiara al máximo frente a la moneda estadounidense.
Sin embargo, algunos estrategas no pueden evitar preguntarse si deberían ceñirse a vender el hecho o si es hora de empezar a comprar el rumor, y el dólar, de nuevo. A pesar de que la inflación se elevó por encima del 5 por ciento interanual, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años cayeron a su nivel más bajo en tres meses, en una reacción contraria a la intuición impulsada por la anticipación de que los responsables de la formulación de políticas se encogerán de hombros ante el calor acumulado en la economía.
“Hacer que la inflación de Estados Unidos sea correcta puede ser la decisión de mercado más importante para el resto del año”, dijo Athanasios Vamvakidis, jefe global de estrategia cambiaria del Bank of America en Londres. Una decisión del banco central de EE. UU. De mantener su política sin cambios permitiría que el dólar continúe con su senda de debilitamiento, pero tal vez no tanto como los operadores anticiparon a principios de 2021.
Vamvakidis señala que los mercados de divisas están fijando un precio silencioso en menos debilidad del dólar que a principios de año, con la opinión de consenso que ahora pide que el euro cotice en torno a los niveles actuales de 1,21 dólares a finales de diciembre en lugar de 1,25 dólares. “Por ahora, la alta inflación de EE. UU. Y una Fed todavía moderada mantienen las tasas reales de EE. UU. Muy negativas y esto apoya al euro. La pregunta es por cuánto tiempo esto es sostenible si la inflación de Estados Unidos resulta persistente ”, dijo, y agregó que el banco esperaba que el euro terminara el año en 1,15 dólares.
Hay indicios de que los inversores podrían estar demasiado relajados. Los mercados de opciones muestran poco nerviosismo por la reunión de la Fed, y Mark McCormick, jefe global de estrategia cambiaria de TD Securities, dijo que las apuestas negativas sobre el dólar habían comenzado a acumularse de nuevo en las últimas semanas.
Esto se suma al riesgo de un retroceso brusco en el tipo de cambio de la moneda si la Fed insinúa que reducirá sus compras de activos el miércoles o antes de lo esperado por los analistas. “No espere mucha más debilidad del dólar en el verano”, dijo McCormick. También hay algunas señales poco convencionales de que existe el riesgo de que los operadores apuesten demasiado por el compromiso de la Fed de mantener la liquidez abundante.
Los analistas de Standard Chartered señalaron que la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, ex presidenta de la Fed, mencionó los beneficios potenciales de un entorno de tasas de interés más altas dos veces en las últimas semanas. John Davies, estratega de tipos de Estados Unidos de Standard Chartered, dijo que lo más probable es que el jefe del Tesoro estuviera defendiendo los planes fiscales de la administración Biden en lugar de criticar la política de la Fed, pero era muy inusual. “Todavía es sorprendente cuando el tesorero de una entidad pública o privada aboga por mayores costos de endeudamiento”, dijo Davies.
Los inversores ahora esperan que el banco central de EE. UU. Comience a recortar los montos de compra de activos en el primer trimestre del próximo año, con un anuncio previsto para posiblemente septiembre, cuando la Fed se reúna para su simposio anual en Jackson Hole, según Oliver Brennan, director de investigación en TS Lombard. Pero si bien un anuncio antes de lo esperado causaría algunos problemas, el riesgo real es que los inversores tendrán que comenzar a anticipar el momento de los aumentos de tasas en los EE. UU., Lo que podría llegar antes y más difícil de lo que anticiparon.
“La puesta a punto marca el tic-tac del reloj para la primera subida de tipos y los tipos reales suben [y] los grandes cambios en la política de la Fed rara vez se realizan sin problemas”, dijo Brennan.
Fuentes:
https://www.ft.com/content/f8f705a0-3d86-4be5-bdec-77d621b9828f
