Como suelen señalar los pesimistas, la situación empeorará antes de que empeore. Parece que ésta puede ser la historia económica, inmobiliaria y bancaria que se está desarrollando en la economía de China.
Un tribunal de Hong Kong ordenó a China Evergrande Group, un gran promotor inmobiliario, que se liquidara después de que los acreedores internacionales presionaron para confiscar sus activos. Esto seguramente marca el fin para el gigante inmobiliario, el más endeudado del mundo, cargado con alrededor de 300 mil millones de dólares en pasivos frente a activos valorados en 242 mil millones de dólares.
La compañía informó 1.300 proyectos en 280 ciudades. El colapso deja al menos decenas de miles de propiedades sin construir, sobre las cuales muchos desafortunados propietarios tienen hipotecas. La liquidación será una píldora muy dolorosa de tragar para los mercados y los inversores. Pero no fue inesperado.
Lo que es más alarmante es el alcance de la crisis en el sector inmobiliario y otros sectores de la segunda economía más grande del mundo, y los peligros reales si las autoridades optan por caminos que podrían extender la recesión y la profundidad de la desaceleración.
Evergrande es sólo una parte de un colapso inmobiliario aún mayor, que está afectando el crecimiento económico, la confianza de los consumidores y las perspectivas de China.
Country Garden, que alguna vez fue el mayor promotor inmobiliario de China por ventas, también está en mora. JP Morgan estima que los promotores responsables del 40 por ciento de las ventas de viviendas en China han incumplido desde 2021.
Dado el vínculo directo entre los valores de los activos inmobiliarios y la confianza del consumidor, y el hecho de que los bienes raíces representan el 25 por ciento de la economía, el impacto de la crisis inmobiliaria que se está desarrollando es impactante para los inversores y los formuladores de políticas de China.
Los profesores Atif Mian y Amir Sufi en House of Debt nos mostraron (utilizando la crisis inmobiliaria estadounidense de 2007-2008) que las recesiones profundas siempre están vinculadas a caídas de los precios de la vivienda. A medida que los precios caen, los consumidores (incluso aquellos con grandes pagos iniciales) se sienten más pobres y reducen el gasto.
Esto es lo que afecta especialmente a una economía y a sus bancos; Todas las economías dependen considerablemente del gasto y la confianza de los consumidores. Cuando el gasto disminuye, la confianza cae, la economía se desacelera o se contrae. Podemos ver esto en los bajos niveles de gasto de los consumidores post-Covid en China; no se produjo el esperado rebote.
Las autoridades chinas deben evitar la creación de empresas inmobiliarias zombis, que avanzan tambaleándose, pagando algunas facturas y otras no, completando algunos apartamentos pero no todos. Reestructurar si es posible, pero liquidar según sea necesario. Vender a compradores capaces de construir sobre bases económicas más firmes será doloroso, pero es parte de la solución.
Sí, en el corto plazo, el dolor es grande (como lo fue durante la crisis inmobiliaria de Irlanda en 2000). Pero mantener a estas empresas con un costoso soporte de vida financiera, con la esperanza de que puedan recuperarse con el tiempo, podría agotar recursos del resto de la economía.
Esta es una lección clave de la crisis inmobiliaria de Japón. Sobre todo, evitar cargar a los bancos con una cartera creciente de préstamos morosos. Hacerlo restringe los préstamos y los bancos reaccionan retirando otros préstamos y financiación a partes productivas de la economía. Dejar demasiada carga sobre los bancos podría extender el lastre a la economía. Desafortunadamente, esto puede estar sucediendo en China.
Xiao Yuanqi, subdirector de la Administración Nacional de Regulación Financiera de China, destacó que los bancos tienen una “responsabilidad ineludible” y los instó a brindar un “fuerte apoyo” a las empresas inmobiliarias. Esto significa la concesión de nuevos préstamos para liquidar otros préstamos en los libros de empresas inmobiliarias en dificultades. El Banco Popular de China también redujo los requisitos de reservas bancarias e instó a los bancos a ser indulgentes con los préstamos inmobiliarios. Aunque es comprensible, esto puede correr el riesgo de desperdiciar buen dinero tras mal.
China no debería arriesgarse a una “japonificación” de su economía y a un largo período de lento crecimiento y deflación. Dado que los precios de la vivienda en China son mucho más altos (29 veces los ingresos en 2020) que los del Japón previo a la crisis, y las tasas de desocupación también son más altas que las del Japón anterior a la crisis, los peligros de una recesión prolongada son reales.
Los bancos chinos deberían prestar sólo a empresas que puedan recuperar y reestructurar sus negocios. El riesgo debe gestionarse cuidadosamente. Los bancos deberían asumir que la crisis económica podría prolongarse, no que habrá una recuperación económica repentina, lo cual es poco probable. Las empresas inmobiliarias que no puedan ser rescatadas deben quebrar y vender sus activos. Se debe permitir que se produzca la destrucción creativa.
Hay una lección fundamental de las anteriores crisis inmobiliarias, crisis bancarias y recesiones, ya sea en Irlanda, Japón, Estados Unidos o China: se necesita una regulación y supervisión estrictas y consistentes cuando hay un auge en marcha y las ganancias son descomunales. Durante un auge, quienes asumen riesgos siempre aseguran a los funcionarios que sus prácticas y modelos de negocios son sólidos. Sin embargo, cuando el auge termina en quiebra, a menudo nos encontramos con que muchas empresas prometían retornos poco realistas, basados en prácticas defectuosas.
Evitar sobrecargar a los bancos no es la única cuestión, pero los bancos son el mecanismo de transmisión, el motor de la economía. Los líderes de China deben tener cuidado de no infectar las finanzas con el malestar del sector inmobiliario, o la duración y profundidad de la crisis podrían ser mucho más largas de lo que muchos esperan, y el dolor económico más generalizado y dañino.
Fuente: https://www.scmp.com/comment/opinion/article/3250854/china-must-shield-rest-its-economy-property-contagion
