China se ha topado con importantes obstáculos en su intento de implementar su estrategia de crecimiento de “doble circulación”. Su éxito en la gestión de los desafíos que enfrenta podría ser la diferencia entre una recuperación global y una recesión global.
HONG KONG – El modelo de crecimiento de China está experimentando un cambio fundamental. Después de décadas de depender principalmente de la demanda externa para impulsar el crecimiento, el gobierno ha adoptado un modelo de “doble circulación”, impulsado tanto por la demanda interna como por la externa. El objetivo es hacer que la economía de China sea más resistente y menos vulnerable a los impactos externos, pero la transformación estructural se ha topado con importantes obstáculos.
Cuando Deng Xiaoping lanzó su “reforma y apertura” en 1978, China siguió una estrategia de desarrollo inspirada en las economías exitosas de Asia oriental como Japón y Corea del Sur: dar la bienvenida a la inversión extranjera directa, expandir los vínculos comerciales transfronterizos, aprovechar los bajos costos laborales para reforzar la sector manufacturero y aprovechar la demanda externa para impulsar el crecimiento. Durante las últimas cuatro décadas, los flujos de IED, aproximadamente dos tercios de los cuales provinieron de Hong Kong , permitieron a China transformar Guangdong y otras provincias costeras en centros de la cadena de suministro mundial.
A medida que avanzaba la industrialización, aumentaron los ingresos y la riqueza, y los trabajadores chinos se convirtieron en consumidores tanto de bienes como de servicios. Como resultado, la relación entre el comercio exterior y el PIB disminuyó, desde un máximo del 67 % en 2006 hasta alrededor del 35 % en la actualidad , aunque China aún depende de los empleos que brindan sus industrias de exportación.
A medida que China desarrollaba su sector manufacturero, también invirtió mucho en la expansión de sus industrias financiera y de la construcción, sentando así las bases para un mercado inmobiliario dinámico. Durante la última década, la tasa de crecimiento anual promedio nominal del sector de la construcción y de las industrias financiera e inmobiliaria alcanzó 13%, 14,8% y 10,5%, respectivamente.
En 2021, el sector de la construcción de China contribuyó con un 13,8 % al PIB de China, y el valor agregado de la industria inmobiliaria alcanzó el 6,8 % del PIB, aunque cayó al 6,1 % en 2022. Hoy, los activos inmobiliarios representan alrededor del 70 % de los hogares . riqueza , con importantes implicaciones para el consumo. Además, los préstamos inmobiliarios representan el 27% del crédito bancario total , lo que significa que un mercado inmobiliario próspero también es fundamental para la estabilidad financiera.
El rápido crecimiento del mercado inmobiliario fue impulsado en parte por una innovación financiera que se originó en Hong Kong. En lugar de completar proyectos y luego recuperar su inversión, los desarrolladores de viviendas residenciales comenzaron a vender unidades antes de su finalización. Esto les permitió utilizar los pagos iniciales de los compradores de viviendas, además de los fondos liberados por las instituciones crediticias a medida que avanzaba la construcción (retiros de la construcción), para financiar proyectos. De 2015 a 2022, la proporción de pagos iniciales e hipotecas en la financiación total de los desarrolladores aumentó del 62,4 % al 80,4 %.
Pero este enfoque conllevaba riesgos. Al llegar a acuerdos antes de que se completara la construcción, los promotores inmobiliarios y los compradores de viviendas quedaron expuestos a los aumentos de las tasas de interés y la desaceleración del crecimiento de los precios.
Los desarrolladores que se habían endeudado mucho usando bonos en dólares estadounidenses eran particularmente vulnerables, una realidad que se hizo dolorosamente clara cuando el aumento de la inflación en los Estados Unidos obligó a la Reserva Federal a comenzar a aumentar agresivamente las tasas de interés. El año pasado trajo consigo una serie de impagos por parte de los principales promotores inmobiliarios, lo que obligó a los gobiernos locales a intervenir para proteger los derechos de los compradores de viviendas afectados.
Las tribulaciones del sector inmobiliario han generado importantes desafíos fiscales. En 2021, los impuestos inmobiliarios directos representaron el 16,9 % de los ingresos fiscales nacionales y el 24 % de los ingresos fiscales de los gobiernos locales. Pero la caída de los precios inmobiliarios ha reducido esos ingresos. En 2022, los ingresos de las ventas de tierras estatales disminuyeron un 23,2 %, lo que provocó que los ingresos del presupuesto nacional de China cayesen un 20,6 %. La disminución de los ingresos también está socavando la capacidad de los gobiernos locales para respaldar el crecimiento, por ejemplo, financiando plataformas de inversión urbana.
El deterioro de las relaciones entre Estados Unidos y China y las interrupciones causadas por la pandemia de COVID-19 han impedido aún más la transformación estructural de China. De hecho, la circulación interna y externa de la economía se ha desacelerado significativamente, dañando los balances de los hogares, las empresas y todos los niveles de gobierno.
Tanto las importaciones como las exportaciones cayeron el mes pasado, un 4,5% y un 7,5%, respectivamente. Dentro de China, los empleos no se crean lo suficientemente rápido como para absorber la oferta de nuevos graduados: hasta el mes pasado, unos seis millones de jóvenes (de 16 a 24 años), el 20,8 % , estaban desempleados. Los precios de la vivienda y las acciones siguen bajo presión.
Pero hay razones para esperar que China se recupere de sus luchas actuales. La reciente visita del Secretario de Estado de EE. UU., Antony Blinken, a China puede augurar la estabilización de la relación entre EE. UU. y China o, al menos, un respiro de un mayor deterioro.
En cualquier caso, el gobierno de China se compromete a estimular el empleo, estabilizar el sector de la vivienda, gestionar los riesgos financieros, apoyar la innovación tecnológica y fomentar el crecimiento verde e inclusivo. El mercado parece estar anticipando un paquete de estímulo completo y contundente que respalde estos objetivos.
El resto del mundo tiene un interés obvio en el resultado. El éxito de China en la gestión de los desafíos que se avecinan podría marcar la diferencia entre una recuperación mundial y una recesión mundial.
Por: ANDRÉS SHENG y XIAO GENG
Fuente: https://www.project-syndicate.org/commentary/china-growth-slowdown-internal-challenges-dual-circulation-by-andrew-sheng-and-xiao-geng-2023-06?h=7%2buGTXtzbWj6iCBRc1GGV8p4Ai1a3EqmwDNC8njXsdA%3d&utm_source=Project+Syndicate+Newsletter&utm_campaign=eff997a3b0-EMAIL_CAMPAIGN_2023_02_14_09_44_COPY_01&utm_medium=email&utm_term=0_-e4393264df-%5BLIST_EMAIL_ID%5D
