El envejecimiento de la población está destinado a desacelerar el crecimiento global y afectar las calificaciones crediticias, escribe Ed Parker, jefe global de investigación para soberanos y supranacionales en Fitch Ratings.
Las tendencias demográficas pueden ser lentas y predecibles, pero ya están afectando negativamente el desempeño económico, las finanzas públicas y los perfiles crediticios de los países. Sin una acción política urgente, el impacto aumentará en los próximos años.
En la mayoría de las economías desarrolladas y los mercados emergentes, como China, Europa del Este y gran parte de América Latina, hay una desaceleración del crecimiento de la población o una disminución total de la población en edad de trabajar. Por el contrario, en el Medio Oriente, África y partes de Asia, hay un rápido crecimiento de la población con cohortes de jóvenes abultadas. Tales tendencias pueden afectar negativamente la solvencia soberana al reducir el crecimiento potencial del producto interno bruto, contribuyendo a sistemas de pensiones insostenibles, aumentando la carga de la deuda pública y aumentando los riesgos de inestabilidad social y política.
Una oferta reducida de mano de obra significará un crecimiento del PIB más débil en los países que enfrentan un crecimiento más lento o una población en edad de trabajar en descenso, particularmente en ausencia de un aumento compensatorio en la tasa de participación o la producción por trabajador. La reducción o el envejecimiento de la población también tenderá a pesar sobre el crecimiento al reducir la demanda de capital físico, innovación y dinamismo.
‘Cuanto más tiempo los gobiernos aplacen la acción, más económicamente dolorosa tendrá que ser esa acción’.
Lo que se conoce como el ‘dividendo demográfico’, cuando la población en edad de trabajar aumenta en relación con los jóvenes y los mayores, todavía está por venir en el África subsahariana. Esto siempre que un mercado laboral lo suficientemente flexible y un clima empresarial propicio permitan que la ola de jóvenes encuentre un empleo remunerado. En términos generales, el fuerte crecimiento de la población en los países más pobres y menos productivos no compensará el lastre de una dinámica demográfica más débil en los países más ricos y de alta productividad.
La combinación de características demográficas adversas y sistemas de pensiones generosos puede hacer que las finanzas públicas sean insostenibles. Según las proyecciones de las Naciones Unidas, el sur de Europa y el este de Asia enfrentan los perfiles de envejecimiento más agudos y tendrán las poblaciones más ancianas en 2050. Un perfil de población que envejece rápidamente aumenta la presión sobre el gasto en salud, atención social y pensiones, mientras que la carga fiscal para financiarlo es repartidas entre menos trabajadores. En su Informe sobre el envejecimiento de 2021 , la Comisión Europea estimó que los costes presupuestarios relacionados con la edad aumentarán un 2,4 % del PIB entre 2019 y 2045 en el conjunto de la Unión Europea, pero más del 4 % en nueve estados miembros.
Los déficits presupuestarios y la carga de la deuda aumentarán a menos que haya una reforma en los sistemas de pensiones u otros aumentos de impuestos o recortes de gastos que compensen. Y la reforma es posible. En la versión de 2009 de su informe, la Comisión proyectó que los costes del envejecimiento de Grecia aumentarían un 15 % del PIB para 2050, mientras que ahora prevé que disminuyan. Sin embargo, cuanto más tiempo los gobiernos aplacen la acción, más económicamente dolorosa tendrá que ser esa acción. La reforma se volverá políticamente más desafiante a medida que los jubilados o aquellos que se acercan a la edad de jubilación constituyan una mayor proporción de la población.
Figura 1. Seguimiento de las presiones sobre las pensiones en China, Japón, Corea y más
Tasas de dependencia de la vejez: mayores de 65 años/(15-64), variante media de la ONU
Figura 2. Seguimiento de las presiones sobre las pensiones en EE. UU., Reino Unido, Francia y más
Tasas de dependencia de la vejez: mayores de 65 años/(15-64), variante media de la ONU
En un informe de 2021 , Fitch Ratings proyectó que los costos de envejecimiento del soberano mediano de 33 economías desarrolladas y de la Unión Europea incluidas en su estudio aumentarían un 2,4 % del PIB anualmente para 2045 y un 3,6 % para 2070, sin reforma. Con base en suposiciones estilizadas, la mediana de la deuda pública a PIB aumentaría en un 46 % del PIB para 2045 y en un 140 % del PIB para 2070. Si se conectan estas proyecciones ilustrativas al modelo de calificación soberana de Fitch, se pronosticaría una rebaja de 1,1 escalón para la calificación soberana mediana. para 2045 y una rebaja de 3,8 puntos para 2070. Si bien estos no son pronósticos, destacan el impacto potencial de las presiones del envejecimiento sin compensar la acción política.
Los riesgos demográficos no se limitan a países con poblaciones cada vez más reducidas. Los perfiles demográficos inestables, como el rápido crecimiento de la población joven, pueden fomentar entornos sociales y políticos inestables, con implicaciones adversas para las calificaciones soberanas. Si un gran número de jóvenes no pueden encontrar trabajo, ven pocas posibilidades de tener una familia o tener un estatus en la sociedad, es probable que siga el malestar social. Esto es más probable si hay un alto desempleo y una gobernabilidad deficiente.
Otras fuentes de riesgos políticos son las mayores presiones sobre los recursos ambientales, agravadas por el cambio climático, o los cambios en los equilibrios étnicos, sectarios o de género. Los países más expuestos a tales riesgos se encuentran predominantemente en África y Medio Oriente, que están experimentando conflictos sociales o violencia política como resultado.
Las fuerzas demográficas ya están afectando algunas calificaciones soberanas y Fitch cree que es probable que se conviertan en un catalizador más importante en los próximos años. Esto depende de su proximidad y gravedad, así como de la probabilidad de reformas para mitigar el impacto.
Fuente: https://www.omfif.org/btn_07-23_parker/
