El panorama económico, bancario y de inversión bien puede verse materialmente diferente en los próximos diez años que en los últimos 20. Pero el rango de posibles caminos a seguir es amplio, con los mejores y peores escenarios implicando resultados marcadamente diferentes.
SAN FRANCISCO – En las últimas décadas, la riqueza mundial se ha disparado , al menos en papel, a medida que las bajas tasas de interés hicieron subir los precios de los activos. Pero el balance global sigue plagado de fragilidades, que las recientes turbulencias del sector financiero han puesto de manifiesto. Ahora, la forma en que el mundo toma prestado, presta y crea riqueza puede cambiar fundamentalmente.
Desde 2000 hasta 2021, la inflación de los precios de los activos generó alrededor de $160 billones en riqueza en papel. Pero mientras las valoraciones de los activos crecieron rápidamente, la inversión y el crecimiento siguieron siendo lentos. Además, cada $1 de inversión generaba $1,90 de deuda. Pero, recientemente, la economía mundial se ha enfrentado a vientos en contra: en 2022, los hogares perdieron $ 8 billones de riqueza.
La única certeza ahora es un grado inusualmente alto de incertidumbre. El panorama económico, bancario y de inversión bien puede verse materialmente diferente en los próximos diez años que en los últimos 20. Pero la gama de posibles caminos a seguir es amplia. Como parte de su investigación en curso que explora el balance global, el McKinsey Global Institute ha modelado cuatro escenarios plausibles.
El primer escenario es un “retorno al pasado”, en el que la volatilidad actual se muestra transitoria y se reanuda la expansión del balance. Para algunos, esto puede sonar atractivo, pero un balance general en expansión continuaría aumentando el riesgo de shocks económicos. También se produciría a expensas del crecimiento de la economía real y exacerbaría la desigualdad.
En el segundo escenario, “más alto por más tiempo”, la presión inflacionaria se arraiga, pero las preocupaciones sobre la estabilidad financiera moderan el endurecimiento de las políticas. La demanda se mantendría fuerte, ya que la inversión se recuperó para respaldar imperativos como la transición de energía limpia, la reconfiguración de las cadenas de suministro y la defensa. El exceso de ahorro se desvanecería.
Este escenario tiene paralelismos con la estanflación que experimentó Estados Unidos en la década de 1970, aunque con una inflación algo menor, alrededor del 4%, en lugar del 9%. En 2030, el balance se vería más saludable en relación con el PIB que hoy, porque la inflación reduciría la carga de la deuda y los precios de los activos en términos reales.
El tercer escenario, un “restablecimiento del balance general”, representa el peor de los casos. Aquí, las tasas de interés continuarían aumentando, contribuyendo al estrés del sistema financiero o incluso a fallas. Esto conduciría a una fuerte corrección en los valores de los activos, y muchos activos financiados con deuda terminarían bajo el agua. Podría seguir un prolongado proceso de desapalancamiento y una larga recesión, con una caída potencial del valor de las acciones y los bienes raíces de EE. UU. de más del 30 % en términos reales entre ahora y 2030. estallido de la burbuja inmobiliaria y bursátil.
Pero también es plausible un cuarto escenario de “aceleración de la productividad”, mucho más deseable. Este es el escenario Goldilocks que es bueno tanto para el crecimiento como para la riqueza. Las ganancias de productividad más rápidas respaldarían un fuerte crecimiento del PIB, impulsarían los ingresos y la riqueza y conducirían a un balance general más saludable. Lograr el mejor de los casos requeriría que los responsables de la política fiscal y monetaria lograran un delicado equilibrio: se necesita cierto ajuste para mitigar la inflación, pero un ajuste excesivo agotaría la riqueza y causaría estrés financiero.
La diferencia entre el mejor y el peor de los escenarios, en términos de crecimiento y (aún más) de salud del balance, sería enorme. En los EE. UU., el crecimiento promedio anual del PIB en un escenario de reinicio del balance sería aproximadamente 1,7 puntos porcentuales más bajo que en un escenario de aceleración de la productividad. La riqueza de los hogares sería $ 48 billones más baja.
Con una variedad tan amplia de posibles formas futuras del panorama económico, bancario y de inversión, a las empresas les resultará inusualmente difícil definir sus estrategias. Reaccionar a los cambios en el entorno macro ya no será suficiente. Las empresas deberán planificar un conjunto suficientemente amplio de resultados, identificar señales que puedan ayudar a indicar qué escenario está tomando forma y solidificar los enfoques de gestión de riesgos, todo mientras ajustan sus modelos comerciales y buscan nuevas oportunidades de crecimiento.
En otras palabras, las empresas deberán asegurarse de estar preparadas para cualquier cosa. Pero también deben esforzarse por obtener el mejor resultado: un mayor crecimiento de la productividad. Si bien hacer ambas cosas simultáneamente no será fácil, es imperativo. Si las empresas actúan solo a la defensiva, basándose en la expectativa de un resultado negativo, el clima de inversión podría volverse hostil.
De hecho, las expectativas de una desaceleración del crecimiento o una recesión podrían convertirse en una profecía autocumplida. En lugar de realizar inversiones que podrían contribuir a mejores resultados económicos, las empresas podrían decidir esperar. Los promotores inmobiliarios que anticipan precios más bajos podrían retrasar nuevos proyectos. Los bancos enfocados en fortalecer sus balances podrían elevar los estándares crediticios, reduciendo la oferta de crédito.
Para evitar tal espiral, los líderes tanto del sector público como del privado pueden defender un escenario de aceleración de la productividad y diseñar políticas y estrategias que lo impulsen. Se puede lograr un mayor crecimiento de la productividad. Pero no sucederá por sí solo.
Por: OLIVIA BLANCO, JONATHAN WOETZEL, y JAN MISCHKE
Fuente: https://www.project-syndicate.org/commentary/possible-outcomes-for-global-balance-sheet-growth-inflation-by-olivia-white-et-al-2023-06
