El dólar tarde o temprano sentirá los efectos de la intensificación de la rivalidad geopolítica entre EE. UU. y China.
El dólar estadounidense ha sido la moneda de reserva mundial predominante desde el diseño del sistema de Bretton Woods después de la Segunda Guerra Mundial. Incluso el paso de tipos de cambio fijos a principios de la década de 1970 no desafió el “privilegio exorbitante” del dólar.
Pero dada la creciente militarización del dólar con fines de seguridad nacional y la creciente rivalidad geopolítica entre Occidente y las potencias revisionistas como China, Rusia, Irán y Corea del Norte, algunos argumentan que la desdolarización se acelerará. Este proceso también está impulsado por la aparición de monedas digitales de bancos centrales que podrían conducir a una moneda multipolar alternativa y un régimen de pago internacional.
Los escépticos argumentan que la participación global del dólar estadounidense como unidad de cuenta, medio de pago y reserva de valor no ha caído mucho, a pesar de todo el rumor sobre una caída terminal. También señalan que no se puede reemplazar algo con nada, como dijo el exsecretario del Tesoro de los Estados Unidos, Lawrence Summers: “Europa es un museo, Japón es un hogar de ancianos y China es una cárcel”.
Argumentos más matizados señalan que existen economías de escala y de red que conducen a un monopolio relativo en el estado de moneda de reserva, y que el renminbi chino no puede convertirse en una moneda de reserva real a menos que se eliminen gradualmente los controles de capital y se flexibilice el tipo de cambio.
Además, un país con moneda de reserva debe aceptar, como lo ha hecho durante mucho tiempo EE. UU., déficits permanentes en cuenta corriente para emitir suficientes pasivos en manos de no residentes como contrapartida. Finalmente, estos escépticos argumentan que todos los intentos de crear un régimen de moneda de reserva multipolar, incluso una canasta de derechos especiales de giro del FMI que incluye el renminbi, hasta ahora no han logrado reemplazar al dólar.
Es posible que estos puntos alguna vez hayan tenido alguna validez, pero en un mundo que se dividirá cada vez más en dos esferas de influencia geopolítica, a saber, las que rodean a EE. UU. y China, es probable que un régimen monetario bipolar, en lugar de multipolar, eventualmente reemplace el unipolar.
La flexibilidad total del tipo de cambio y la movilidad internacional del capital no son necesarias para que un país alcance el estatus de moneda de reserva. Después de todo, en la era del patrón de cambio oro, el dólar dominaba a pesar de los tipos de cambio fijos y los controles de capital generalizados.
Y si bien China puede tener controles de capital, EE. UU. tiene su propia versión que puede reducir el atractivo de los activos en dólares entre enemigos y amigos. Estos incluyen sanciones financieras contra sus rivales, restricciones a la inversión interna en muchos sectores y empresas sensibles a la seguridad nacional, e incluso sanciones secundarias contra amigos que violan las principales.
En diciembre, China y Arabia Saudita realizaron su primera transacción en renminbi. Y no es descabellado pensar que Pekín podría ofrecer a los saudíes y otros petroestados del Consejo de Cooperación del Golfo la capacidad de comercializar petróleo en RMB y mantener una mayor parte de sus reservas en moneda china.
Es probable que los países del CCG, así como muchas otras economías de mercados emergentes, pronto comiencen a aceptar tales ofertas chinas dado que comercian mucho más con China que con EE. UU. Además, existe un claro dilema llamado Triffin en un régimen monetario en el que el país de reserva tiene déficits de cuenta corriente permanentes que eventualmente socavarán su estatus de reserva a medida que el crecimiento de sus pasivos internacionales se vuelva insostenible.
Los críticos cuestionan si la moneda de un país que tiene un superávit de cuenta corriente persistente puede alcanzar el estatus de reserva global. Pero, en cualquier caso, China puede estar avanzando hacia un modelo de crecimiento menos dependiente de los superávits comerciales.
También es un anacronismo que EE. UU., cuya participación en el producto interno bruto global se ha reducido a la mitad al 20 por ciento desde la Segunda Guerra Mundial, todavía representa al menos dos tercios de todas las llamadas transacciones de moneda vehículo. El sistema actual hace que las economías de mercados emergentes sean financiera y económicamente vulnerables a los cambios en la política monetaria de EE. UU. impulsados por factores internos como la inflación.
Finalmente, las nuevas tecnologías, incluidas las CBDC, los sistemas de pago como WeChat Pay y Alipay, las líneas de intercambio entre China y otros países y las alternativas a Swift, acelerarán el advenimiento de un sistema monetario y financiero mundial bipolar. Por todas estas razones, es probable que la caída relativa del dólar estadounidense como principal moneda de reserva ocurra durante la próxima década. La contienda geopolítica cada vez más intensa entre Washington y Beijing inevitablemente se sentirá también en un régimen de moneda de reserva mundial bipolar.
FUENTE: https://www.ft.com/content/e03d277a-e697-4220-a0ca-1f8a3dbecb75?shareType=nongift
