Una apuesta equivocada sobre el precio de los pellets de madera ha puesto en peligro al mayor exportador estadounidense del combustible, a pesar de que la demanda nunca ha sido tan alta entre las centrales eléctricas europeas y asiáticas que queman madera en lugar de carbón.
Enviva EVA -2,72% de disminución, dijo que su táctica de comprar pellets a un cliente y revenderlos por más dinero resultó contraproducente cuando los precios cayeron, y que pérdidas de nueve cifras podrían desencadenar un incumplimiento con sus prestamistas a finales de año.
Las acciones de Enviva han caído alrededor de un 60% desde que advirtió a los inversores a principios de este mes que el comercio ponía en riesgo su capacidad de seguir siendo una empresa en funcionamiento. La acción, que batió el mercado durante la pandemia y la crisis energética europea del año pasado, ha caído más del 97% este año y recientemente cotizó por debajo de 1 dólar.
La participación del 44% en manos del financista de Enviva, la potencia inversora en energía Riverstone Holdings AP4, aumentó un 0,81%, vale ahora menos de 50 millones de dólares, frente a unos 2.500 millones de dólares en abril de 2022, cuando las acciones estaban por encima de los 80 dólares. Riverstone declinó hacer comentarios.
Desde entonces, las altas tasas de interés han golpeado las acciones de energías alternativas, cortando una importante fuente de financiamiento en medio de un auge de la construcción de infraestructura eléctrica. Además, hay una reserva cada vez menor de dinero guiada por principios de inversión verde y disponible para empresas, como Enviva, que afirman que sus negocios benefician al medio ambiente.
Aun así, el problema más apremiante de Enviva es un único mal negocio.
Enviva dijo en una presentación ante el regulador que una apuesta realizada durante el cuarto trimestre del año pasado la dejó en la obligación de pagar 296,3 millones de dólares este año por 800.000 toneladas métricas de pellets de madera que sólo se venderán por 156,9 millones de dólares en el mercado abierto.
Según los precios actuales para futuras entregas de pellets, en los próximos dos años se avecinan otras pérdidas de aproximadamente 140 millones de dólares, afirmó la empresa.
‘A falta de un aumento significativo y a corto plazo en los precios del mercado de pellets de madera, esperamos que [el comercio] continúe teniendo un impacto negativo en nuestra rentabilidad, flujos de efectivo y liquidez hasta 2025’, dijo Glenn Nunziata, quien fue nombrado director ejecutivo interino. a principios de este mes, dijo en una conferencia telefónica con analistas.
Enviva dijo que ha reclutado banqueros de inversión, abogados y asesores de reestructuración para negociar con prestamistas y contrapartes y explorar alternativas.
Enviva no hizo comentarios para este artículo ni los ejecutivos celebraron su habitual sesión de preguntas y respuestas con analistas de Wall Street durante su llamada sobre ganancias trimestrales del 9 de noviembre.
‘El hecho es que tenemos mucho trabajo por delante antes de que estemos en condiciones de dar respuestas satisfactorias a muchas de esas preguntas’, dijo Nunziata, quien fue contratado como jefe de finanzas en agosto.
Los pellets de madera son cilindros de madera comprimida del ancho de un trozo de tiza. Se originaron hace décadas para utilizar el aserrín que se acumulaba en los molinos y que tradicionalmente se vendía por bolsas para quemarlo en estufas de cabaña. El mercado de pellets por barco surgió más recientemente cuando las normas en Europa fomentaron la biomasa por encima de los combustibles fósiles.
Enviva comenzó a construir una red de fabricación y exportación de pellets en 2010 con financiación de Riverstone. La estrategia consistía en que las fábricas de papel abandonaran las plantas en partes del cinturón de pinos para evitar la competencia por la madera de baja calidad que los aserraderos no podían utilizar.
Enviva presentó sus plantas a funcionarios locales ansiosos por generar empleos en áreas rurales y dispuestos a organizar subvenciones para el desarrollo económico y exenciones fiscales. Ante los inversionistas, Enviva hizo la muy controvertida afirmación de que quemar madera para generar electricidad es energía renovable, razonando que los árboles jóvenes generalmente reemplazan a los árboles que muele para convertirlos en pellets.
Con 10 plantas en todo el Sur y seis terminales marítimas, Enviva representa la mayoría de las exportaciones estadounidenses, que han aumentado constantemente durante la última década a medida que los pellets se extendieron a más países. Las exportaciones hasta septiembre fueron un 6% más altas que las del mismo período del año pasado, cuando finalmente se envió un récord de 9 millones de toneladas métricas, según datos del Servicio Agrícola Exterior.
A pesar del dominio del mercado, las plantas de Enviva se han visto acosadas por problemas operativos que han minado las ganancias, dicen ejecutivos y analistas. En primavera, Enviva aseguró a los inversores que había mucho dinero para devolver a los accionistas. Un mes después, recortó su dividendo.
Los ejecutivos dijeron que no pagar dividendos ayudaría a financiar la expansión, incluida la construcción de nuevas plantas en Bond, Mississippi, y Epes, Alabama, diseñadas para ser las más grandes del mundo. Los inversores no se tranquilizaron y las acciones se desplomaron.
Debería haber sido un gran momento para ser el mayor exportador de pellets del mundo. Los precios y las exportaciones estaban aumentando tras la invasión rusa de Ucrania, que hizo que las empresas de servicios públicos europeas se apresuraran a reemplazar los productos de carbón, gas natural y pellets de madera sancionados por Moscú.
Aunque la mayoría de los pellets se venden mediante contratos a largo plazo, los precios en el mercado spot aumentaron hasta duplicar los precios de los contratos vigentes.
Enviva apostó que los pellets seguirían siendo escasos y que las entregas en el lugar se volverían aún más caras, y cerró su desafortunado negocio con un cliente no revelado en Europa. Pero un invierno cálido y medidas extraordinarias de conservación permitieron que las reservas de combustible europeas aumentaran y los precios del gas natural, el carbón y los pellets cayeran.
Los pellets ahora se venden en el mercado al contado por aproximadamente la mitad de lo que se vendían cuando Enviva realizó el comercio, dijo Nunziata a los inversores.
‘Históricamente, a Enviva le fue bastante bien con estas actividades del mercado spot’, dijo Pavel Molchanov, analista de Raymond James. ‘Pero como todo comerciante sabe, la suerte se acaba en algún momento’.
Fuente: https://www.wsj.com/finance/commodities-futures/the-trade-that-backfired-for-americas-biggest-wood-pellet-exporter-1ecf7825
