La Reserva Federal de EE. UU. está a la deriva y solo se puede culpar a sí misma. Independientemente de si su comité de establecimiento de políticas anuncia otro aumento de las tasas de interés en junio, su principal prioridad ahora debería ser abordar las debilidades estructurales que lo llevaron por mal camino en primer lugar.
CAMBRIDGE – Uno podría pensar que predecir los próximos movimientos de política de la Reserva Federal de EE. UU. sería más fácil ahora que ya ha subido las tasas de interés diez veces consecutivas, por un total de cinco puntos porcentuales. No tan rápido: sospecho que pocos, si es que alguno sabe con certeza lo que hará la Fed en su reunión del 13 y 14 de junio, ni siquiera la propia Fed.
En las últimas dos semanas, los funcionarios del banco central más poderoso e influyente del mundo han señalado una serie de posibles acciones, desde volver a subir las tasas hasta “pausar” o “saltar” esta ronda y reanudar el proceso de endurecimiento en julio. Un funcionario de la Fed incluso ha insinuado que hubiera sido mejor para la institución no subir en su última reunión, en mayo.
No sabemos dónde aterrizará la Fed por dos razones principales. Es un banco central que depende excesivamente de los datos en una economía inusualmente fluida; y carece de una base estratégica sólida.
Para esta Fed, mucho dependerá de los datos de empleo e inflación que se publiquen en los días previos a la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) que establece las políticas. Tal como están las cosas (a fines de mayo), los datos probablemente los llevarán a subir las tasas nuevamente. Eso no es lo que haría, dado lo que creo que debería ser un enfoque más secular y estratégico de la política monetaria.
Es tentador atribuir la amplia gama de puntos de vista entre los funcionarios de la Fed a la fluidez de las condiciones económicas y financieras. Después de todo, la saga del techo de la deuda de Estados Unidos y los temblores del sistema bancario han complicado aún más una perspectiva ya incierta para el crecimiento y la inflación en todo el mundo.
Pero esa explicación es demasiado limitada y es poco probable que resista la prueba del tiempo. La verdadera razón por la que tenemos tanta confusión política es que la Reserva Federal se basa en un marco de política inapropiado y una meta de inflación obsoleta. Ambos problemas se han visto agravados por una serie de errores (en análisis, pronóstico, comunicación, medidas políticas, regulación y supervisión) en los últimos dos años.
Ahora se acepta ampliamente que la Fed se cavó a sí misma cuando manejó mal las respuestas iniciales críticas para el regreso de la inflación. Los formuladores de políticas han estado luchando para salir desde entonces. La Fed no solo caracterizó erróneamente la inflación como “transitoria” durante la mayor parte de 2021, a pesar de la creciente evidencia de lo contrario y las advertencias de destacados economistas. Luego respondió con demasiada timidez después de que el presidente de la Fed, Jerome Powell, reconociera, a fines de noviembre de 2021, que “probablemente sea un buen momento para retirar esa palabra [‘transitorio’] y tratar de explicar más claramente lo que queremos decir”.
Estos dos pasos en falso significaron que la Fed tendría que ponerse al día masivamente, lo que hizo al implementar el conjunto de aumentos de tasas más concentrado en décadas. Un ajuste tan grande y repentino genera mayores riesgos tanto para el crecimiento como para la estabilidad financiera. Sin embargo, el proceso de convergencia llegó demasiado tarde para evitar que las presiones inflacionarias migraran del sector de bienes a los servicios y salarios. Ese desarrollo crucial ha hecho que la inflación subyacente (que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía) sea más obstinada y menos sensible a las subidas de tipos, lo que aumenta aún más el riesgo de errores de política agravados.
Esta secuencia también explica por qué los funcionarios de la Fed parecen estar en todo el mapa cuando se trata de los próximos movimientos de política. Habiendo perdido una ventana abierta de par en par para implementar la mejor respuesta posible, ahora se encuentran en un atolladero de formulación de políticas de segunda calidad, donde cada opción implica un alto riesgo de daños colaterales y consecuencias no deseadas. Si vuelve a caminar en junio, aumenta el riesgo de llevar a la economía a una recesión y reactivar la inestabilidad financiera. Absténgase de subir, y corre el riesgo de perder aún más credibilidad (un problema agravado por la dependencia excesiva de la Fed de datos retrospectivos para movimientos de política que actúan con retraso).
Sospecho que si la próxima ronda de datos sobre el mercado laboral y los precios al consumidor continúa sorprendiendo del lado fuerte, la Fed anunciará otra subida de tipos en junio. Pero independientemente de lo que decida, su principal prioridad ahora debería ser usar los próximos meses para abordar las debilidades estructurales que llevaron a este desastre en primer lugar. Eso significa no solo revisar su marco de política monetaria y evaluar internamente la idoneidad de su objetivo de inflación, sino también abordar su insularidad institucional, la falta de diversidad cognitiva y la escasa rendición de cuentas.
FUENTE: https://www.project-syndicate.org/commentary/federal-reserve-monetary-framework-needs-overhaul-by-mohamed-a-el-erian-2023-05?utm_source=Project%20Syndicate%20Newsletter&utm_campaign=00503ea6ce-sunday_newsletter_06_04_2023&utm_medium=email&utm_term=0_73bad5b7d8-00503ea6ce-107291189&mc_cid=00503ea6ce&mc_eid=b85d0eef78&barrier=accesspaylog
