Se espera que la mejora del crecimiento europeo y la posible recesión de EE. UU. ejerzan presión sobre el dólar
Los inversores apuestan a una mayor debilidad del dólar estadounidense tras sus recientes caídas, ya que las consecuencias de la crisis bancaria del mes pasado limitan hasta qué punto la Reserva Federal puede aumentar las tasas de interés y los inversores estadounidenses buscan rendimientos en el extranjero. Después de una carrera alcista de 18 meses que lo llevó a un máximo de 20 años frente a una canasta de monedas en septiembre del año pasado, el dólar ha retrocedido ya que los analistas han reducido sus expectativas de aumentos en las tasas de interés de EE. UU. La semana pasada, el dólar alcanzó su nivel más bajo en un año frente al euro, así como frente a la canasta de monedas más amplia. A pesar de las caídas, los fondos de cobertura y algunos analistas creen que existe un mayor potencial de subidas de tipos en la eurozona, donde el crecimiento económico está mejorando, y el Reino Unido seguirá ejerciendo presión a la baja sobre el dólar.
“El dólar ha tenido una racha fantástica, pero está empezando a cambiar”, dijo Alan Ruskin, estratega jefe internacional de Deutsche Bank. “El pesimismo que vimos el año pasado sobre Europa tras el inicio de la guerra entre Rusia y Ucrania se está desvaneciendo y, al mismo tiempo, otras monedas tienen sus propias historias positivas”.
Los operadores especulativos han duplicado aproximadamente sus posiciones cortas en dólares desde mediados de marzo, según cálculos de Refinitiv basados en datos de la CFTC, lo que indica que los fondos de cobertura están apostando a que el dólar caerá aún más. En los últimos datos semanales, que van hasta el 10 de abril, los especuladores aumentaron sus posiciones cortas, lo que elevó el total a 10.730 millones de dólares.
Ruskin de Deutsche destacó el panorama económico más optimista en Europa y la especulación de que Kazuo Ueda, el nuevo gobernador del Banco de Japón, podría aliviar su larga dependencia de la política monetaria ultraflexible en medio de presiones alcistas sobre las tasas de interés, que son impulsores clave de los movimientos de divisas.
Se espera ampliamente que el Banco Central Europeo suba las tasas de interés en otros tres cuartos de punto porcentual, hasta el 3,75 por ciento, para el verano, ya que el crecimiento y la estrechez de los mercados laborales aviva el temor de que la batalla contra la inflación no esté totalmente ganada, a pesar de de aumentos más suaves de los precios generales.* Y aunque Ueda hasta ahora se ha apegado a la estrategia de su predecesor, eso no ha logrado hacer mella en las especulaciones de que Japón buscará deshacer gradualmente la política del BoJ de controlar su curva de rendimiento para ayudar a mantener bajas las tasas de interés.
En el Reino Unido, los mercados están valorando casi por completo un aumento de medio punto por parte del Banco de Inglaterra para septiembre. Por el contrario, después de un aumento de un cuarto de punto ampliamente anticipado en su reunión de mayo, los mercados esperan que la Fed comience pronto a recortar las tasas de interés si se confirman las crecientes expectativas de una recesión en EE. UU.
La reciente crisis bancaria estadounidense también ha pesado mucho sobre el dólar.
Tras el colapso de tres bancos en una sola semana en marzo, una encuesta periódica de la Reserva Federal de Dallas mostró una fuerte caída en los volúmenes de préstamos bancarios en todos los ámbitos. Varios conjuntos de datos laborales también han apuntado a mercados laborales más débiles, aunque el informe mensual de nóminas, el más observado, aún no lo ha respaldado.
“El shock a los bancos estadounidenses. . . refuerza la idea de que Estados Unidos podría entrar en recesión antes que otras economías importantes”, lo que es negativo para el dólar, dijo Ebrahim Rahbari, estratega jefe de divisas de Citigroup.
Mientras tanto, el apoyo de la Fed al sistema bancario, incluida una nueva línea de crédito, ha revertido parcialmente sus esfuerzos por reducir su balance. Conocido como ajuste cuantitativo, las reducciones fueron otra forma de reducir el exceso de liquidez en el sistema, pero la necesidad de la Fed de canalizar efectivo a los tambaleantes bancos regionales ha socavado esos esfuerzos.
“Fundamentalmente, los tipos de cambio son una extensión de la política monetaria: [el] dólar tuvo una gran racha porque la Fed quería endurecer la política”, dijo Chris Turner, director de estrategia de divisas de ING. “Todo eso cambió a principios de este año con los signos de una desaceleración que se ha visto exacerbada por la crisis bancaria”.
Sin embargo, las apuestas de los fondos sobre una mayor debilidad del dólar podrían verse frustradas si los inversores se apresuran repentinamente a buscar refugio en caso de crisis.
Las condiciones actuales que pesan sobre el dólar “podrían evaporarse con bastante rapidez si los mercados detectan otro eslabón débil en el sector financiero o la economía global a medida que el mundo se ajusta a tasas más altas”, dijo Jane Foley, jefa de estrategia cambiaria de Rabobank. “[El] dólar podría moverse mucho más alto sin mucho aviso”.
Y, como ha sido el caso este año, es probable que cualquier camino hacia una mayor debilidad del dólar sea accidentado, ya que los inversores consideran hasta qué punto los bancos centrales deberán endurecer la política monetaria para controlar la inflación.
“Si miramos hacia atrás este año, en enero fue como un escenario de Ricitos de Oro cuando la inflación general bajó. Luego, en marzo, debido a las turbulencias bancarias, el mercado se debilitó”, dijo Athanasios Vamvakidis, jefe de estrategia cambiaria del G10 en Bank of America.
“No será una línea recta. Va a ser una montaña rusa”.
*Este artículo se ha modificado para aclarar las expectativas del mercado sobre el principal tipo de interés del Banco Central Europeo este año
Fuente: https://www.ft.com/content/c11dca60-fbaa-41f8-bae8-ee287bae9540?desktop=true&segmentId=d8d3e364-5197-20eb-17cf-2437841d178a#myft:notification:instant-email:content
