En 1790, las finanzas de Estados Unidos se encontraban en un estado precario: los costos del servicio de la deuda eran superiores a los ingresos y los bonos gubernamentales se cotizaban a 20 centavos por dólar. Alexander Hamilton, el primer secretario del Tesoro del país, quería un mercado profundo y líquido para la deuda pública segura. Entendió la importancia de la confianza de los inversores, por lo que propuso honrar todas las deudas, incluidas las de los estados, y ofrecer canjear la deuda antigua, a la par, por nuevos bonos con una tasa de interés más baja. Esto fue controvertido. ¿No deberían pagarse menos a los especuladores que adquirieron deuda barata en los mercados secundarios? Sin embargo, Hamilton no se dejó convencer: “Cuando el crédito de un país es en algún grado cuestionable, nunca deja de otorgar una prima extravagante, de una forma u otra, a todos los préstamos que tiene ocasión de hacer”.
Más de dos siglos después, los políticos estadounidenses están ocupados socavando los principios de Hamilton. La arriesgada política del techo de deuda ha empujado a Estados Unidos hacia un default técnico. El aumento de las tasas de interés y el gasto incontinente han hecho que la deuda se dispare: el stock total del país asciende ahora a 26,6 billones de dólares (96% del PIB), frente a 12,2 billones de dólares (71% del PIB) en 2013. Los costos de los servicios representan una quinta parte del gasto público. . A medida que la Reserva Federal reduce sus tenencias de bonos del Tesoro bajo un ajuste cuantitativo y la emisión crece, los inversores deben absorber cantidades cada vez mayores de bonos.
Todo esto está poniendo a prueba un mercado que ha funcionado espantosamente en el pasado. Los bonos del gobierno estadounidense son la base de las finanzas globales: sus rendimientos son las tasas “libres de riesgo” en las que se basan todos los precios de los activos. Sin embargo, esos rendimientos se han vuelto extremadamente volátiles y las medidas de liquidez del mercado parecen escasas. En este contexto, a los reguladores les preocupa la creciente actividad en el mercado del Tesoro llevada a cabo por fondos de cobertura apalancados, en lugar de actores menos riesgosos, como los bancos centrales extranjeros. Una “caída repentina” en 2014 y un aumento de las tasas en el mercado de “repo”, donde los bonos del Tesoro se pueden canjear por efectivo, en 2019, encendieron las alarmas por primera vez. Luego, el mercado de bonos del Tesoro se vio abrumado por las ventas de liquidación en 2020, cuando los tenedores a largo plazo corrieron en busca de efectivo, antes de que interviniera la Reserva Federal. En noviembre, un ciberataque al icbc, un banco chino, interrumpió la liquidación de bonos del Tesoro durante días.
Los reguladores y los políticos quieren encontrar una manera de minimizar la posibilidad de que se produzcan más contratiempos. En 2021 se implementaron nuevas facilidades para los mercados de repos, a través de las cuales la Reserva Federal puede realizar transacciones directamente con el sector privado. Los informes semanales para los participantes del mercado sobre el comercio secundario han sido reemplazados por actualizaciones diarias más detalladas, y el Tesoro está considerando publicar más datos.
para el publico. Pero estos violines palidecen en comparación con las reformas propuestas por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), el principal regulador financiero de Estados Unidos, que se esbozaron a finales de 2022. La SEC ha invitado a comentar sobre estos planes; puede comenzar a implementarlas a partir de principios del próximo año.
El resultado han sido feroces disputas sobre el alcance y las causas de los problemas en el mercado del Tesoro y hasta dónde deberían llegar los reguladores para repararlos. Una revisión radical del comercio de bonos del Tesoro conlleva sus propios riesgos. Los críticos dicen que los cambios propuestos aumentarán innecesariamente los costos para el Tesoro.
¿Tienen algo de razón?
Fuente: https://www.economist.com/finance-and-economics/2023/12/03/is-the-worlds-most-important-asset-market-broken?utm_content=article-link-1&etear=nl_today_1&utm_campaign=r.the-economist-today&utm_medium=email.internal-newsletter.np&utm_source=salesforce-marketing-cloud&utm_term=12/4/2023&utm_id=1832304
