El Departamento del Tesoro publicará su último plan de endeudamiento el miércoles, un evento que alguna vez fue rutinario y que últimamente ha impulsado las oscilaciones del mercado gracias a las preocupaciones sobre el déficit presupuestario federal.
Cada trimestre, el llamado anuncio de reembolso del Tesoro ofrece a los inversores un desglose de cómo el gobierno pedirá dinero prestado para compensar la brecha entre sus ingresos y sus gastos.
Esto se ha vuelto más importante a medida que han aumentado las sumas involucradas.
Los inversores están especialmente ansiosos por saber cuántos bonos del Tesoro a corto plazo se venderán en comparación con los bonos a más largo plazo, una decisión que puede tener implicaciones importantes para los costos de endeudamiento en toda la economía.
Esto es lo que hay que saber antes del anuncio del miércoles, que tendrá lugar horas antes de que la Reserva Federal concluya su reunión de política monetaria de dos días:
Ya no tengo tanto sueño
A los funcionarios del Tesoro les gustaría que los anuncios de reembolsos fueran aburridos (la baja volatilidad ayuda a mantener bajos los costos de financiamiento del gobierno), pero ese no ha sido el caso recientemente.
Los peligros de grandes déficits se hicieron evidentes en agosto, cuando necesidades de endeudamiento mayores de lo previsto llevaron a los funcionarios a aumentar el tamaño de las subastas de deuda a largo plazo en más de lo que esperaban los inversores. El anuncio asestó un nuevo golpe a un mercado que ya estaba bajo presión por la especulación de que la Reserva Federal mantendría las tasas de interés altas por más tiempo. El rendimiento del bono a 10 años alcanzó el 5% a finales de octubre por primera vez en 16 años.
Los inversores se llevaron una segunda sorpresa en el próximo reembolso del 1 de noviembre, cuando el Tesoro aumentó las subastas de deuda a largo plazo en cantidades menores, apoyándose en cambio en deuda a corto plazo. Eso ayudó a estimular una reversión en los rendimientos a largo plazo, lo que estableció un piso para las tasas de interés en todo, desde hipotecas hasta bonos corporativos.
Perspectivas más tranquilas
Las condiciones del mercado de cara al reembolso del miércoles son mucho más tranquilas que el otoño pasado. Los rendimientos de los bonos del Tesoro han caído marcadamente desde sus máximos de octubre, aunque se han recuperado un poco este año.
Confiados en que la Reserva Federal comenzará a recortar las tasas este año, los inversores se han entusiasmado con los bonos, lo que hace que la perspectiva de aumentar el tamaño de las subastas parezca menos desalentadora.
Muchos en Wall Street esperan que el Tesoro aumente las subastas en la misma cantidad que lo hizo en el trimestre anterior. Eso significa, por ejemplo, que aumentaría el tamaño de las subastas de notas a 2 y 5 años en 3.000 millones de dólares cada mes durante los próximos tres meses, mientras que aumentaría las subastas de bonos a 10 años en 2.000 millones de dólares con respecto al trimestre anterior.
Los funcionarios ya han señalado que el Tesoro probablemente se tomará un descanso en el aumento del tamaño de las subastas después de este reembolso.
La incertidumbre persiste
Aun así, no es que los inversores hayan vuelto a los días en que ignoraban el reembolso. Todavía hay incertidumbre sobre lo que anunciarán los funcionarios para el próximo trimestre.
Los analistas de Barclays, por ejemplo, predicen que los funcionarios una vez más sorprenderán a los inversionistas al optar por un aumento menor en la subasta de notas a 10 años, incrementándola en mil millones de dólares en lugar de 2 mil millones de dólares.
Su razonamiento es que, a pesar del reciente repunte de los bonos, la oferta de bonos del Tesoro todavía está elevando los rendimientos a largo plazo y que los funcionarios seguirán siendo sensibles a la hora de ejercer presión sobre esa parte del mercado.
Adoptar ese enfoque probablemente impulsaría los bonos del Tesoro y reduciría los rendimientos, al menos en el margen.
Al mismo tiempo, los analistas advierten que todavía existe el riesgo de que el anuncio de reembolso pueda provocar un aumento de los rendimientos, debido a una decisión específica o al resurgir ampliamente las preocupaciones de los inversores sobre el déficit y la deuda.
Al final, ‘los problemas que hicieron que el mercado retrocediera mucho a finales de octubre son los mismos que estamos analizando nuevamente aquí: necesidades de financiación muy grandes’ y la perspectiva de subastas más grandes, dijo Thomas Simons, economista estadounidense de Jefferies.
Comodines
Más allá del anuncio de esta semana, algunos factores diferentes podrían cambiar los planes de endeudamiento del Tesoro durante el próximo año.
Uno es el déficit en sí, que puede resultar difícil de predecir. Durante los primeros tres meses del actual año fiscal, fue un poco mayor que el año pasado. Aun así, el lunes el Tesoro anunció que necesitaría pedir prestado un poco menos en el trimestre actual de lo que había proyectado en noviembre.
Otro factor es lo que la Reserva Federal decida hacer con su cartera de bonos y otros activos de casi 8 billones de dólares.
En junio de 2022, el banco central comenzó a reducir sus tenencias del Tesoro en 60 mil millones de dólares al mes, permitiendo que algunos de sus bonos vencieran sin reemplazarlos.
Ese proceso, conocido como ajuste cuantitativo, tiene el efecto de reducir los depósitos bancarios en la Reserva Federal. Si se mantiene indefinidamente, probablemente causaría perturbaciones en los mercados de préstamos a corto plazo porque los bancos estarían menos dispuestos a desprenderse de su efectivo.
En un discurso reciente, la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, quien administró la cartera del banco central entre 2019 y 2022, dijo que podría tener sentido desacelerar el ritmo al que permite que sus bonos se agoten a finales de este año.
La decisión sobre cuándo empezar a reducir el ajuste cuantitativo y cuándo ponerle fin es de gran importancia para los inversores en bonos porque el Tesoro ha necesitado pedir más prestado a los inversores para pagar a la Reserva Federal a medida que vencen sus bonos.
Cuanto antes finalice el procedimiento, menos deuda nueva necesitará emitir el Tesoro.
Algo nuevo
Un último aspecto que los inversores deben considerar es la inminente introducción del nuevo programa del Tesoro para recomprar ciertos títulos del Tesoro antes de su fecha de vencimiento.
Uno de los objetivos del programa es respaldar los bonos más antiguos “fuera de circulación” que tienden a atraer menos demanda que los bonos del Tesoro recién emitidos y, por lo tanto, son más difíciles de negociar.
Financiar estas compras podría requerir que el Tesoro mantenga subastas de nuevos bonos mayores de lo que habrían sido de otro modo, aunque los analistas esperan que el impacto inicial del programa sea relativamente modesto.
Se espera que se publiquen más detalles sobre las recompras con el anuncio del reembolso el miércoles, incluida una posible fecha de lanzamiento.
Fuente: https://www.wsj.com/finance/investing/what-investors-need-to-know-about-the-u-s-governments-borrowing-plans-40e9a0e2?mod=djemMoneyBeat_us
